“十二五”规划发布在即　钢铁业明确六大目标

盈利能力下降

等待业绩春天

据统计，今年前三季度，上市钢企实现营业总收入11709亿元，比去年同期增长了21.3%，但归属于母公司净利润由去年的230.53亿元减少至196.33亿元，减少了15%。

从钢铁行业的上市公司总体来看，今年前三季度毛利率下降至7.22%，环比继续下降0.3个百分点，净利率仅为1.72%，下降0.3个百分点。

根据钢协统计的77家大中型钢厂利润来看，1—9月份累计利润为823.4亿元，比上年同期增加27.74%。9月份大中型钢铁企业销售收入利润率仅为2.53%，1—9月份累计利润率仅为2.99%。上市公司业绩明显低于全行业水平，主要是今年以来建筑用钢盈利能力明显好于板材，而大中型钢铁企业板材占比大，盈利能力不如生产建筑用钢的中小企业。由于10月份钢价大幅下跌，不排除行业将短暂亏损。

根据协会统计今年3季度全行业盈利环比2季度下滑20%，而上市公司3季度净利润环比2季度下降41%，符合夏季属淡季，业绩环比下降的预期。

对钢铁行业业绩的下滑，华泰证券分析认为，一方面随着三季度铁矿石、焦炭等原料采购成本坚挺，使得钢铁企业成本同比仍保持较高增长；另一方面，钢价在三季度维持高位震荡，加之钢厂产销量居高不下，使得总得营业收入也相应同比明显提高。

长城证券表示，盈利下滑原因一是营业成本上升幅度超过营收增幅。二是费用的增加，特别是财务费用与管理费用都有20%以上的上升。分季度来看，从2010年到现在，2011年三季度的净利润仅仅多于10年三季度，但营业成本却远超10年三季度。净利率和毛利率也是同样状况，在钢价较去年增幅较大的情况下，盈利仍处低位，可见钢企成本压力之大。

四类品种初现

中期配置价值

对于钢铁行业未来的业绩，华泰联合证券表示，当前大部分普通钢铁企业对自身盈利的掌控能力仍不强，四季度可以逐步调低对长材为主的钢厂盈利预期，仍建议重点关注相关特钢、资源题材的企业，如新兴铸管、太钢股份、大冶特钢、八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢等，以及宝钢、河北这样个别盈利稳定、有利好支撑、可看长远的大型钢厂，维持从相对估值角度考虑衡量的波段操作为主。

另外，目前钢铁行业的“十二五”规划，主要围绕“结构调整、转型升级”的主线，第一创业证券建议关注高端钢材、特钢品种及三级螺纹钢等。

与此同时，钢铁行业正经历行业周期变化和经济周期变化的正反向冲击，从行业格局讲，利于铁矿石价格的动力趋缓或消失，钢铁行业相对配置价值逐渐提升，但目前面临着经济周期的不利冲击：经济增速下滑，该阶段而言，经济周期下行对盈利的影响更大，而行业格局和议价能力的提升是长期和缓慢的过程。

从估值上考虑，德邦证券认为，目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期，维持行业“推荐”评级。中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。

东兴证券也表示，目前钢铁板块市净率仅为1.15倍，历史上估值最低分别为2005年市净率为0.96倍和2008年市净率为0.99倍，由于估值与历史最低水平相差不大。目前，由于固定资产投资下滑，使得建筑用钢开始显疲软，工业用钢表现相对较好、特别是特钢仍有较好的盈利能力。主营产品市场占有率高，盈利能力强的企业具有优势，主要推荐宝钢股份、大冶特钢、八一钢铁、西宁特钢、新兴铸管。

从中期配置看，兴业证券认为前期深跌但中期竞争优势没有变化的个股已具备投资价值。一是，前期矿价的大幅下跌已阶段性企稳，尽管后期仍有下滑空间，但从中期铁矿石供需和边际成本支撑看，当前价格已接近底部区域，攀钢钒钛股价已基本反映了矿价和公司层面的负面预期，值得逐步关注；二是，中期推荐八一钢铁、新兴铸管、凌钢股份深跌优势股。三是，继续推荐河北钢铁，随增发截止日期接近，公司资本诉求意愿会更加强烈。四是，看好大钢的估值反弹，推荐宝钢股份、马钢股份、武钢股份。