高铁投资减速成定局 龙头企业频现收支失衡

与中国高铁在试验中不断刷新世界纪录不同的是，近来，多条实际运行中的高铁出于各种原因，将最高时速纷纷进行了下调。而在经历了“刘志军事件”之后，也有投资者感觉到，中国高铁的发展或许正经历着某些变化。

值得注意的是，尽管铁道部发言人多次表示铁路建设的“十二五”规划不会发生重大改变，但 《每日经济新闻》记者经过梳理后发现，以南北车、中国铁建、中国中铁为首的高铁板块“巨头”在一季度出现明显的财务收支失衡，应收账款大幅上升，经营现金呈现净流出。同时，1~5月份铁路基建投资同比增速明显下滑，5月份更出现罕见的同比下降。

在运行速度下调、固定投资减速的情况下，未来高铁板块能否重现2010年底的辉煌呢？

多家公司经营现金流为负

从今年元月底高铁行业见顶回落到5月底这4个月时间中，以中国南车、中国北车为首的板块龙头在二级市场上股价全面回落。

据WIND资讯统计显示，在此期间中国南车股价一度回落超过25%，中国北车最多下跌幅度更是超过30%；中国中铁与中国铁建这两家高铁基建大户的情况同样不容乐观，股价在本轮系统性破位杀跌中未能幸免，纷纷创出上市以来的新低。

与二级市场表现同样乏力的还有相关上市公司经营面上的“惨淡”，业绩的下滑让相关上市公司明显感觉到“寒流”的袭来。其中，中国南车2011年一季度的每股经营现金流量为-0.6元，而2010年末该指标为-0.35元，经营现金净额为-70.64亿元，上年同期该数值为-41.28亿元，同时一季度公司的应收账款高涨至228.70亿元，与上年同期相比猛增72.25%；中国北车的状况同样不容乐观，2011年一季度每股经营现金流量为-0.83元，上年同期该指标为-0.66元，经营现金净额为-68.82亿元，应收账款也同比增长了43.78亿元，增幅为31.04%。

同样，中国中铁一季度经营活动现金流为-21.09亿元；中国铁建经营活动现金流量为-42.45亿元。中国铁建在一季度财报中披露，国内铁路工程招标总额与去年同期相比下降九成左右，该公司一季度新签铁路工程合同总额为33亿元，而去年同期公司新签铁路工程总额达905.31亿元。

据铁道部公布的最新数据显示，我国铁路基建投资5月份单月完成424亿元，同比下降16.9%，成为自2008年以来首次单月同比下降。而今年1~5月铁路基建投资完成1986亿元，同比增长仅为13.4%，几乎仅有前4个月增速25.7%的一半。

与此同时，铁道部的负债率也创出历史新高。铁道部5月初在上海清算所网站上公布了今年第一季度的财务和经营数据（未经审核），正如市场预期的，铁道部负债率继续攀升，达到了58.24%。此外，该财报还透露出两个重要信息，一是今年一季度铁道部利润总额是-37.6亿元，而去年第三季度还盈利29.6亿元；二是实收资本比去年第三季度减少2127亿元。由于铁道部并未披露完整的2010年财报，仅有2010年三季度的财报，借助这两份最近的季度财报，投资界专业人士估测，2010年铁道部实收资本应该减少了2000亿元，亏损约200亿元，主要原因是运营成本提高较快，预计今年铁道部亏损额会扩大。

是什么原因使得上述公司经营业绩在今年初纷纷出现下滑呢？《每日经济新闻》就此采访了相关专业人士。

政策调整银根收紧“双重制动”

有业内人士认为，以上公司经营面变差，可以从两个宏观方面的大背景下进行解析。

首先，高铁运行时速的下调或引发固定投资随之下降。在新部长盛光祖上任后，铁道部对我国铁路建设发展目标进行了适度修改，从之前关注铁路发展速度转为关注合理发展水平和运营效益，同时高铁建设思路也有所调整。“未来国内铁路建设将采取等级制建设，‘四纵四横’主通道的高速铁路按时速300公里建设；高速铁路延伸线、连接线及城际铁路按时速200~250公里建设；客货并重的铁路以及中西部大部分铁路按时速200公里以下建设。”

很明显，这一目标与刘志军时代所提的以350公里时速为主导的高铁网络相比已明显降速。而运行速度的下降对铁路基建的投资总额或会产生明显影响。有分析人士以武广高铁和京沪高铁的建设资金进行测算，得出350公里时速的高铁每公里建设成本在1.3亿元左右。而长江证券某分析师在接受记者采访时表示，200~250公里的快速铁路每公里建设成本则仅为6000万元左右，与高铁投资相差巨大。这或许也是造成铁路投资增速大幅下降的原因之一。

上月，铁道部最终确定的今年固定投资总规模为7455亿元，其中基本建设投资规模为6000亿元。与年初刘志军在任时的规划相比，上述金额分别下降905亿元和1000亿元。中金公司最新的报告预计，全年铁道部将完成基建投资6000亿元，在此背景下，下半年铁路基建投资将同比下降24.8%。