工程机械行业仍将低迷 大型企业抗风险能力强

自2011年3月份至2013年7月底，我国工程机械行业运行已经持续27个月低迷。中国机械工业联合会近日发布报告称，今年以来机械工业运行延续了去年以来微弱回升的态势。

对此，标准普尔评级服务今日发布报告表示，中国大型工程机械企业能够经受市场长期低迷的影响。

标普表示，伴随着内部控制和新一轮的海外扩张机会，这些大型工程机械制造商似乎已经采取足够的措施来防止其信用质量在经营环境依旧艰难的情况下出现显著恶化。

但是国家政策上对基建项目的投资及城镇化建设是否能称为行业复苏的催化剂仍不明朗。

行业持续温和复苏

工程机械行业多年来一直面临着严峻的市场考验，国内的工程机械企业盈利空间不断被压缩，特别是单个产品销售净利润的减少。

中国机械工业联合会近日发布报告称，今年以来，机械工业运行延续了去年以来微弱回升的态势，但受成本上涨和产能过剩等因素的影响，整个行业仍难言大幅好转。

在国家统计局公布的64种机械工业主要产品产量中，上半年产量实现同比增长的有36种，占比为56.25%；产量同比下降的产品28种，占比为43.75%。具体来看，行业分化加剧，典型的投资类产品生产企业困难较大。

就下半年的形势看，在国家更加强调发挥市场配置资源的基础性作用的背景下，下半年工程机械市场预计将是一个“稳健”的运行状态。

但有业内人士指出，始终拖累行业发展的一些重要问题还没有得到完善的解决，例如市场中产品的库存量庞大、终端用户对购买新机的信心不足和企业获得的净利润下降等。因此，我国工程机械还未真正的走出泥潭。

龙头企业估值已具备吸引力

标普在最新的报告中表示，低迷的销售尚未对中国三大工程机械企业中联重科股份有限公司（中联重科）、三一重工股份有限公司（三一重工）和徐工工程机械集团有限公司（徐工集团）形成财务风险。

标准普尔信用分析师石琥玛表示：“这三家企业已经采取防御性措施来抵御行业低迷带来的影响，我们认为行业低迷期可能还要持续两年。它们已经对客户收紧贷款发放政策和要求客户增加首付款。”

“此外，它们还加强内部控制和增加现金流。另一个利好因素是未来12个月内的再融资风险似乎有限。”

但该报告警告称，如果客户的信用度急剧下降，这一行业的整体信用质量将恶化。特别是如果应收账款从目前本已较高的水平基础上继续上升，以及越来越多的客户因无法付款而将买进的机械退货，它们的信用风险将恶化。

对此，瑞银证券表示，以中联重科为例测算，假设未来销量仅来自更新需求,中联的收入为335亿，净利润39.4亿，对应目前估值10倍PE估值。应收款方面,即便考虑到保理业务的潜在负担，并假设应收款出现20%坏账,公司P/B估值仍在1倍左右,具有较好的安全边际。

另外，标普在报告中还表示，目前大型企业正寻找海外扩张机会，特别是在新兴市场，从而恢复销售增长和盈利能力。但这些好处在未来几年内不会显现出来。

根据已有资料显示，2012年三一重工海外销售突破百亿元，其中在埃塞俄比亚销售达2700万元人民币。在2013年年初，中联重科混凝土机械公司海外事业部中东片区表示与巴林重点客户签订采购协议并确定首期订单，设备包括数台搅拌车和泵车，总值近200万美元。