叉车市场景气回暖 安徽合力二季度收入增速

上半年公司盈利能力和经营活动现金流状况明显改善。

原材料价格处于低位以及自主制造核心部件推动毛利率改善。上半年公司销售毛利率为19.60%，同比上升1.13个百分点。其中，叉车及配件的毛利率为19.80%，同比上升1.01个百分点；而装载机产品上半年产销规模仅在400台左右，毛利率仅为0.6%。

公司生产基地和营销服务网络日益完善，运输费和广告费下降，销售费用率改善。上半年公司销售费用率为4.16%，同比下降0.29个百分点；销售费用为1.38亿元，同比仅增加4%，其中运输费和广告费同比下降14%。目前公司在国内建立了23个省级营销网络和380多家二、三级代理销售服务网点，并在海外76个国家建立了代理关系。

上半年公司管理费用为1.82亿元，同比增加11%，营业费用率同比基本持平为5.48%。上半年公司财务费用为931万元，同比增加426%，财务费用率同比上升0.22个百分点至0.28%，主要由于汇兑损失同比从12万元明显增加至543万元。上半年公司营业利润率为9.19%，同比上升1.30个百分点。

上半年公司应收账款周转率为4.56，同比持平，应收账款净额为8.13亿元，同比增加12%。存货周转率为2.51，高于去年的2.13。上半年经营活动现金流量净额为2.52亿元，高于去年同期的1.17亿元。

公司南七老厂区土地收储涉及的土地、房产、公用设施“三项”资产将获得补偿费用总额为2.34亿元；公司已于7月收到合肥市土地储备中心第一笔土地收储补偿费用1.0亿元，扣除相关资产账面净值（约4,147.60万元）后将计入公司第三季度损益，将对公司净利润增长产生积极影响。

国内叉车市场经过整一年的市场调整，今年3月以来复苏明显，且叉车出口仍保持稳定增长，预计下半年及明年仍将持续。公司叉车产品市场份额上升、盈利水平和现金流状况明显改善，且第二季度公司收入和利润增速明显加快。我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.84元（未计入土地收储补偿）、0.96元和1.10元，对应2013~2015年PE分别为9.8倍、8.6倍和7.5倍，给予公司“增持”的投资评级。