詹纯新：销售政策谨慎 经营现金流明显改善

机构3月29日发布中联重科的研究报告称，公司实现营业收入480.71亿元同比增长3.77%，实现归属母公司净利润73.3亿元，同比下降9.12%，EPS为0.95元，业绩基本符合预期。年度利润分配预案为:每10股派发现金红利2元(含税)。业绩增长主要来自于混凝土机械和土石方机械业务的持续增长。

混凝土机械市场份额上升，产品结构变化致使毛利率下降1.6个点。2012年，公司混凝土机械业务收入236亿元，同比增长14%。泵车市场占有率由2011年的38.56%升值43.5%，长臂架泵车超过50%，搅拌车、车载泵、搅拌站等产品市场占有率稳居全国第一，并推出101米泵车。下半年与上半年相比，长臂架泵车收入占比下降近5个点、搅拌站上升6个点以及人工成本的上升，混凝土机械业务毛利率下半年为28.2%，环比下降8个点，混凝土机械全年毛利率33.9%，同比下降1.6个点。

土石方机械快速增长，起重机业务小幅下滑。 2012年公司销售挖掘机3，089台，同比增长65%，增速远高于行业平均水平，市场份额由2011年的1.1%上升到2.7%，土石方机械业务收入 22.69亿元，同比大幅增长112%。由于30T以上的大挖占比由6%升至13.6%，土石方机械业务毛利率22.1%，同比上升1.7个百分点。另外，公司汽车起重机、履带起重机销量下降36.2%、43.8%，降幅大于行业，因此起重机业务收入也同比下降10%。

应收账款控制良好，经营现金流明显改善。随着销售规模的增长，12年公司应收账款余额200亿元，同比增长76亿元，但较半年度和3季度末均有明显下降，从4季度公司注重控制风险，加强应收款回款管理。经营活动净现金流量约29.60亿元，同比增长41.42%，与3季度相比增加28亿元。

13年销售政策趋向谨慎，注重风险控制。13 年公司的营销政策发生变化，提升按揭销售和第三方融资租赁的销售占比，适当降低自身融资租赁的比例，控制在25-28%的水平，设备销售的首付比例提高5 个百分点，整体达到25%左右。从3月份跟踪的订单量及设备利用率来看，行业整体处于缓慢复苏过程中，分析师判断工程机械行业13年同比呈现弱势复苏态势。