12月挖机推土机销量改善 回升趋势有望延续

挖掘机12月份挖掘机行业销量为7,105台，同比下降16.36%，环比上升6.73%。12月当月挖掘机销量在连续4个月环比回升的同时，同比下滑幅度较11月的25.27%大幅收窄，成为全年同比下滑幅度最小的月份。从累计数据来看，2012年全年共销售挖掘机115,658台，较去年同期下滑34.33%，下滑幅度连续7个月收窄。在经历了2012年全年的大幅下滑后，行业需求正在逐渐企稳。从历史数据上看，受季节因素影响预计今年1月销售较上年12月将有环比下降。然而2012年1月作为全年销量的最低点，在行业需求改善及低基数的双重影响之下，今年1月销量有望首次出现同比正增长。但我们对整个1季度销量仍持谨慎态度，预计1季度行业仍将出现同比下降。

公司方面，2012年行业销售前三的公司为三一、斗山和小松中国，其全年累计销量为15,653台、9,153台、9,206台，分别同比下滑24.06%、45.45%、54.31%。

在行业不景气竞争更为激烈的环境下，龙头企业三一重工(600031.CH/人民币10.35,持有)的下滑幅度远低于行业平均。公司2012年市场占有率达到13.53%，较2011年上升1.83个百分点，表现出明显的龙头优势。

推土机行业正加速改善。12月份推土机行业销量达到1,066台，是仅次于3月、4月旺季的全年最高销量。12月销量同比增长88.34%，环比上升33.25%，出现显着改善。12月出口销量541台，同比上升160.10%，环比上升68.54%，剔除出口影响12月内销也有46.65%的同比增长。从累计数据来看，全年共销售10,222台推土机，较去年同期下滑21.95%，下滑幅度较1-11月进一步收窄4.98个百分点，并且连续第九个月收窄。预计今年1月份同比正增长将得到延续。

公司方面，12月山推股份(000680.CH/人民币4.95,买入)销售681台，同比增长129.29%。同期宣工销量96台，同比增长77.78 %。累计销量上，山推全年累计销售6,401台推土机，同比下滑21.53%，较1-11月下滑幅度减少5.7个百分点，连续9个月同比下滑幅度收窄。宣工1-12累计销售756台推土机，同比下滑32.68%，较1-11月下滑幅度减少5.58个百分点。作为推土机行业的垄断生产商，山推销量情况基本与行业同步，2012年市场占有率达到62.62%，较2011年微幅上升0.34个百分点。预计行业结构仍将维持稳定，山推1月份销量将维持同比正增长。

投资建议在宏观经济回暖和固定资产投资增速恢复的大环境下，工程机械主要产品销量回升的趋势在2013年有望延续。建议关注挖掘机龙头三一重工，推土机龙头山推股份在经历业绩大幅下滑后也有望反弹。