全球萎靡中的中国亮点 2013年宏观经济展望

预计2013年通货膨胀率依然会保持稳定

由于经济增长率与潜在增长率相差不大，因此预计2013年通货膨胀率依然会保持稳定。不过，与2012年中国相当低的通胀率相比，2013年的通胀率可能略微反弹。主要原因包括：国内要素价格改革可能造成国内要素成本持续上涨；全球发达经济体央行集体实施的量化宽松政策可能推高全球能源与大宗商品价格，从而使得中国面临持续的输入性通胀压力；从”猪周期”来看，2013年供求关系的转变可能启动猪肉价格的新一轮上升行情。不过考虑到目前制造业的产能过剩与高库存现象较为严重、2012年国内粮食价格继续保持丰收等因素，笔者预计2013年中国CPI增速将会维持在3-4%的区间内。

之所以笔者认为中国经济会出现软着陆，除对消费、投资、出口增速谨慎乐观外，还因为中国政府无论在财政政策还是货币政策方面都仍然有较大的政策空间。预计中国政府在2013年仍将实施扩张性财政政策与适度宽松货币政策之组合。

从财政政策来看2013年的亮点

从财政政策来看，2013年的亮点可能包括：第一，结构性减税。一方面，中国政府会继续拓展服务业营业税改增值税的试点范围；另一方面，中国政府会延续甚至扩大对小微企业的减税；第二，地方政府发债。中央政府会允许更多的地方政府发行市政债券，既缓解由于土地出让金下降给地方政府财政平衡造成的冲击，又通过债券发行的信息披露对地方政府的行为形成新的约束；第三，将更多的财政支出用于社会公共产品的供给，包括进一步完善社会保障制度、继续推进保障性住房建设等。

从货币政策来看，由于2013年CPI增速可能回升，预计央行进一步降息的空间不大。相比之下，法定存款准备金率仍有较大的下调空间，尤其是当中国政府放松了对房地产行业的宏观调控之后。央行仍会频繁使用逆回购来进行公开市场上的流动性调节，而不会频繁使用成本相对较高的央行票据。在穷尽了其他货币政策工具之后，央行仍将借助资本账户管制来应对短期国际资本的频繁进出。尽管人民币对美元汇率在2012年9月份高达1%的强劲升值不能持续，但笔者认为在2013年人民币对美元汇率仍将维持2%左右的小幅升值，同时汇率的双向波动特征将会更为显著。事实上，当前正是央行进一步完善人民币汇率机制的时间窗口，如果央行能够顶住压力，继续让人民币汇率在更大程度上由市场供求来决定的话，这不但有利于中国经济的结构调整，而且有助于增强央行货币政策的独立性。

总之，从增长与通胀的搭配来看，2013年中国经济仍有望实现8%+4%的组合。这意味着中国经济能够在2012-2013年期间实现软着陆。然而，中国经济虽无近忧、但有远虑。随着中国经济体量的放大以及世界经济格局的变化，传统上依赖投资与出口驱动的增长模式已经难以为继。目前高达50%的投资率与大部分制造业的产能过剩现象就是明证。中国政府应该抓住目前的有利时机，抵制既得利益集团的诱惑，勇于接受潜在增长率的放缓，并在此基础上加快实施结构调整。通过收入分配改革、向民间资本开放服务业领域以及要素价格市场化等深层次改革来转变中国经济的增长模式。一个更加依赖内源性增长动力的、消费与投资平衡增长的、制造业与服务业平衡增长的、区域平衡增长的中国经济，才能保障中国经济的和平崛起以及中国居民的福利改善，也有助于中国在国际舞台上扮演更加重要的、更令人信服的角色。