三季度现金流大幅改善 三一重工被误判？

董事黄建龙介绍说，今年三季度，三一重工的现金情况与上一季度和去年同期相比，都要好很多

“三一重工虽然有205亿元贷款，但账面现金存款就占了近100亿元，资金风险从何说起？”最近，面对市场的质疑，三一重工总裁向文波发微博的频率相当高，不厌其烦地向外界澄清有关公司资金紧张的传闻。

10月15日，三一重工多位高管向第一财经日报《财商》记者表示，尽管受宏观形势影响，包括三一重工在内的整个机械行业都遭遇了业绩下滑，但情况正在好转。而记者发现，三一重工正在进行一场新的战略转型，发展路径和风格已经有所改变。从三一重工提供的相关数据分析，转型的正面效果或许在今年三季度有更大的表现。

中长期贷款增加

近日有报道称，银行贷款成为三一重工及其母公司三一集团重要的融资渠道，贷款银行多达33家。“截至2012年3月31日，三一在各银行贷款总额为393.80亿……其中为三一重工提供的贷款占比接近70%。”

对此，三一重工董事黄建龙向记者介绍说，上述报道所指称的数字并不准确，同时混淆了三一集团与三一重工两个完全不同的主体概念，容易让外界产生误读。黄建龙透露，实际上向三一集团和三一重工发放贷款的银行家数还不止33家，这从侧面表明“与其说三一是贷款大户，不如说是银行的优质客户。因为银行具有灵敏的商业嗅觉和警惕性，大家都能有理性的判断。”

向文波则在其微博中回应，“我每天都收到三一重工资金报表，三一重工银行负债205亿。”而对于银行贷款的增长，黄建龙的观点是，贷款规模与企业的发展规模直接相关，比如三一集团当年起家时在银行的贷款只有5000元。企业负债只要在可控范围，都没有问题。目前，三一重工和三一集团的负债率都在65%左右。

他还介绍，目前公司的贷款结构是“短期贷逐年下降，中长贷逐年上升”，由此，流动性并未受到影响，而又满足了企业发展的资金需求。

三一重工提供的资料显示，目前公司以中长期贷款为主，其母公司三一集团的中长期贷款占比70%以上。据黄建龙介绍，今年上半年，三一重工收购普茨迈斯特，收购资金中有70%正是利用了银行提供的10年期贷款，这既未对公司的流动性产生影响，又在很快的时间内筹集到了收购资金。

大收购增加现金压力

从财务报表来看，从去年下半年开始，三一重工的经营性现金流开始呈下降趋势。2012年上半年报财显示，三一重工经营活动现金净流出17.47亿元，而去年同期为净流入2.5亿元，同比急降796.47%。

对于现金流下降，向文波的解释是，上半年公司进行了大规模并购和合资，支出的都是真金白银；同时，还进行了高现金派发。

今年上半年，三一重工以3.24亿欧元（约合人民币26.54亿元）完成了对全球混凝土第一品牌——德国普茨迈斯特公司90%股权的收购。与此同时，三一重工还与奥地利帕尔菲格公司成立了两家合资公司。

而面对行业的“寒冬”，三一重工的坏账计提在行业中保持得比较高。数据显示，三一坏账计提比例高达4.9%，为同行业第一。如果参照行业平均，坏账计提将使其提高数亿利润。

事实上，三一重工所处的工程机械行业都面临低潮。根据Wind数据，2012年上半年，13家工程机械板块上市公司共实现净利润133.12亿元，同比下降14.62%，最令人关注的现金流情况继续不甚乐观，为-34.02亿元。

根据三一重工2012年半年报，截至今年6月30日，三一重工持有货币资金为107亿元，其中银行存款91亿元。公开数据显示，三一集团和三一重工的银行授信均超过1000亿元，分别高达2239.8亿元、1598.7亿元。

三季度或转更正面

向文波所称的“适度”，与近期三一重工的一种潜行转变有关。

据向文波微博中提到，在前不久的一次内部会议上，公司董事长梁稳根提出，“不追求座次，不追求规模，不盲目追求市场占有率，追求的是赢利和长期赢利能力”，这与这家公司过去给人的张扬形象有所不同。

从向文波近期的言论看，“利润”、“长期性”、“可持续性”等关键词被经常提及，而此前三一重工给外界的印象一直是善于打市场、拼规模。

“三一200多亿贷款，除掉100亿存款，去年到今年我们固定资产投资100多亿，这些都是未来发展的坚实基础！”向文波在微博中提到，对于同行中一些企业“增发募集资金200多亿，再发了几十亿债，但一分钱的固定资产却没投，全部砸到市场里去了”的做法，“这样的竞争三一将不会追随”。

有长期关注工程机械行业的人士分析，面对持续的行业低潮，三一重工开始反思并转型，现在的问题是，能否真正做实并坚持。

三一重工仍面临考验。但据公司提供的数据分析，转型的效果已经初步显现，今年三季度财务数据或许将变得更为正面。黄建龙介绍说，今年三季度，三一重工的现金情况与上一季度和去年同期相比，都要好很多。但因财报尚未正式披露，他未提供更为详细的数据。

今年中报显示，截至2012年6月30日，三一重工经营性现金流为-17.46亿元。三一重工财务部门提供的分析称，造成这种情况的主要原因是上半年是工程机械行业的生产及采购高峰期，因此经营性现金支持较大；下半年是销售及回款的高峰期，厂商的经营性现金流一般在下半年实现。另外，2012年上半年，中国银行业的信贷规模严格受到控制，银行按揭贷款的放款时间出现推迟，从而导致三一重工推迟实现经营性现金流。