民间投资企稳回升 基建投资助力经济稳增长

另外，还有《贵州省生态文化旅游发展规划》，国务院常务会议讨论通过了《关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见》，以及中国人民银行、发改委等八部委联合印发的《广东省建设珠三角金融改革创新综合实验区总体方案》，也给区域投资再添新热点。

通过梳理可以发现，这些政策共同点就是要加大投资力度、抓紧重大项目建设进度、刺激当地消费、扶持中小企业发展等，而其目的则是防止经济加速下滑，保持经济平稳增长。

地方政府稳增长政策正逐步推出，显现积极的财政政策力度不断加大，将显著有利于经济企稳回升。而和2008-2009年相比，目前出台的地方政策更兼顾了调结构的方向，特别是宁波“26条新政”包括的减税政策，将会成为未来政府刺激需求的重要选项。此外，刺激政策不但是短期稳增长的需要，未来几年政府都应适度扩大赤字规模，并且更多地采取减税和增加公共服务投入等措施，为经济平稳实现转型提供支持。

市场仍处筑底小幅反弹中

《大众证券报》：目前稳增长政策仍然是以投资为主，大家都比较关心资金来源的问题，在调控地产、财政收入增速放缓的背景下，地方政府是否有这个能力托起投资大梁？

黄琳：在整体货币环境宽松的背景下，地方政府有能力也有可能托起投资大梁，而且很多投资也是经济结构转型升级所必须的。如湖南长沙市近期宣布的8000亿投资所涉及的民生、综合交通体系、城市设施体系、新型城市化布局、产业升级等能促进推动经济转型，促进城市化并激活内需。

土地收入的锐减可能造成地方财政收入的下滑，很多人担心投资资金来源问题。我们认为，通过财政部代理发行地方债、地方融资平台发债、银行贷款等多维度的融资，以及通过体制优化吸引的民间投资能够解决地方投资所需的资金安排问题。尤其，在民间资金缺乏广泛投资渠道的背景下，地方政府可以利用招商引资的方式，吸引企业成为投资主体来带动经济发展，这将是降低政府投资资金压力的重要途径。

《大众证券报》：数据并未如市场所预期的进一步回暖，是否会牵绊市场反弹？从目前情况来看，投资者应当从哪些方面去找寻积极因素？

黄琳：经济回暖是一个长期过程，目前处于筑底阶段，因此数据只要不大幅继续向下，就不会对市场产生过大的负面冲击，在做空动能释放及政策进一步放松的预期下，市场仍处于筑底小幅反弹的过程中。从目前情况看，宏观经济仍然处于去库存和压缩产能的阶段，虽然政策处于放松周期，但是空间有限，因此行业配置上，一些周期性的板块如有色、钢铁更多是估值修复机会，趋势性反转机会概率较小。根据投资时钟理论，考虑到当前CPI与经济的发展阶段，成长类行业获得超额收益的概率较大，鉴于新一轮经济周期动力的缺乏，我们认为下半年主要配置医药、消费等稳定增长的行业，另外，早周期的一些行业如房地产、保险、中游机械设备等行业也可适当关注。

基建出手谁受益？

基建投资与货币政策历来就是管理层所青睐的“逆周期”调控手段。但是与货币政策相比，基建投资具备了很多货币政策所没有的优势。

首先，从可控性来看，基建投资主动权把握在管理层手中。而货币政策则受制于商业银行的放贷意愿以及企业的借贷意愿。

基建投资在政绩考核的压力之下，地方政府始终充满投资冲动，并且在中西部经济欠发达地区包括交通、城市建设以及水利等基建设施还存在相当大的建设空间。

其次，基建投资直接拉动需求，中间几乎不存在任何的传导路线。相比货币政策需要经过商业银行的传导，基建投资具有成因直接、见效明显的优点。近期发改委通过的项目集中在机场、城市轨道交通、农田水利及清洁机制发展项目上。对包括机械行业中的工程机械、铁路设备、能源机械、钢铁及水泥行业产生积极影响。

若基建投资能得到相关的信贷支持，则将对包括机械制造、水泥、建材及钢材在内的行业产生积极影响。从历次经济周期与基建投资周期的关系来看，水泥及粗钢产量滞后于基建投资增速约3-5个月，通用设备制造业滞后约10个月。所以基建投资对相关产业的影响将最快在三季度显现。