大浪淘沙 中国工程机械残酷竞争时代到来

大江东去，浪淘尽千古风流人物……

2010年至2011年一季度，中国工程机械市场掀起了一场波涛汹涌的市场行情，卷起了多少爆发式增长的惊涛骇浪，创造了多少财富神话！

从2000年至2010年十年间，基建大发展多次为工程机械板块带来了明显的超额收益，但在产能过剩、下游需求萎缩的2012年上半年，工程机械板块获得超额收益的难度加大。工程机械行业研究员指出，近几年，中国工程机械行业并购重组事件频繁，在大企业初现的同时，伴随的是中小型企业逐渐退出，中国工程机械行业大浪淘沙的年代或许已经到来。

市场回暖央行降息是“浮云”

央行两次降息，时隔只有一个月。这对于工程机械企业来说，无疑显现出一种积极的趋势。专家认为，这对工程机械行业有三点好处：一是央行降息可以使工程机械企业的回款压力变小，应收回的账可以快些回款；二是央行降息使一些因工程机械市场不景气而资金压力较大的企业能够较容易贷款，保持企业的正常运营；三是央行降息可以扩大基础设施建设、铁路、保障房以及水利等工程建设的投资，增加开工和复工的项目。下游的需求增大对工程机械来说，自然是最好的机会。但是，长期看来，工程机械市场需求下降的最直接、最有影响力的因素是全国基建项目大规模停工、固定资产投资增速放缓所致。央行降息，只是缓解全国各个行业内的资金压力。工程机械板块若想在一段时间内走上上升路线，还是要看下游的需求。

专家表示，如果央行降息能够带来大面积的复工和开工，这对工程机械来说，才是再好不过的消息。但是央行降息真的能够带来工程建设投资力度加大而大面积开工和复工吗？答案是不能肯定的。众所周知，铁路负债是最大的，今年以来，国家加大力度对铁路给予政策扶持、资金支持。在经历投资、贷款投资、民间投资之后，铁路建设仍然没有大面积开工和复工。可见，要想让铁路建设重新开创一片天地，是很难的。央行降息只是降低贷款的压力，可以刺激一部分基建的回暖，并不能真正解决这些工程项目资金缺口大的根本问题。除非，在之后的时期内，央行如同前两次频率一样，持续降息，会带来基建的稍长时间的回暖。但持续降息的可能性几乎为零。所以，央行降息在实际上对于基建来说，只是短期效应，工程机械行业利好时间自然不会太久。

另外，央行降息更可以使客户购机多采用融资租赁、按揭等方式。降息将为其节省购机成本，从而推动需求端释放。但是，这也是短期效应。降息虽然推动需求端释放，但是，这样使客户可以长期采用融资租赁方式购机，而对于工程机械并没有长期利好效应。短期内的需求使得工程机械有了良好的回转，但是，除了基建的停工外，融资租赁也是工程机械市场低迷的原因之一。央行降息不能给工程机械销售带来长期的效应，却能给融资租赁带来长期的需求增加。一旦融资租赁在一定程度上加大，工程机械企业应收款的回款金额会扩大，不利于企业运营。

总体来说，工程机械能够见底回升，除了当今热门的出口，最得益于工程项目的建设。央行降息对于各个行业包括工程建设和工程机械，也只是短期的利好效应。

竞争激烈企业分化呈两极

对于今年工程机械行业的发展形势，中国工程机械工业协会秘书长苏子孟认为，今年上半年行业可能会出现接近20%的下降，但预计后半年工程机械市场将会有所反弹，总体而言，今年的中国工程机械市场将会平稳增长。山河智能独立董事、湖南省房地产业协会首席经济学家王义高表示，下半年，对于整个工程机械行业而言还有不少积极因素。

银河证券机械行业首席分析师邱世梁则认为，目前行业已走向分化，强者恒强。徐工收购施维英（Schwing）、三一收购普茨迈斯特、柳工收购HSW（Huta Stalowa Wola）——工程机械行业三大巨头的这几起海外并购案，无疑是这一观点的最好佐证。而另一方面，在宏观调控与市场收缩的行业背景下，不少中小型工程机械企业的处境则十分艰难。企业两极分化，“马太效应”凸显。

上半年，大多数工程机械企业日子难过已成定局。数据显示，一季度，全国工程机械行业9家上市公司累计营业收入452亿元，同比下降12.7%，创2009年以来的新低。但是在洗牌同时，工程机械企业业绩也呈分化之势。中金公司调查数据显示，受益于保障性住房开工、渠道下沉等拉动，上半年一些龙头公司的现金流情况也相对乐观。以三一重工为例，其第一季度经营活动现金净流量为流出43亿元，属于季节性因素，从三一重工2010年、2011年披露的报表来看，一季度均为经营现金流较差的时期，而在二季度会逐渐转好，如2011年一季度经营净现金流为-34.05亿元，二季度为36.08亿元。

考虑到企业的经营规模差异较大，应收账款周转率的指标比应收账款绝对值更能准确反映企业的状况。2012年一季度，三一重工应收款项余额为205.02亿元，一季度应收款项周转率为0.898次，处于行业领先水平。