引进非公战投、募资156亿元 徐工混改背后的资本博弈

徐工混改“金帆计划”正迎来临门一脚的时刻。

6月28日，徐工集团工程机械股份有限公司(以下简称“徐工机械”，000425.SZ)发布公告称，收到控股股东徐工集团工程机械有限公司(以下简称“徐工有限”)通知，徐工有限混合所有制改革涉及的增资项目已于6月24日在江苏省产权交易所公开挂牌，拟向战略投资者、员工持股平台合计募集156.56亿元，用于智能制造转型升级、新产业发展、国际化拓展、并购与合资合作、偿还银行贷款与补充流动资金等。

江苏产权市场网（http://www.jscq.com.cn/）上披露的《徐工集团工程机械有限公司增资公告》

在徐州工程机械集团有限公司(以下简称“徐工集团”)内部，徐工有限混改被称为“金帆计划”。在混改前，徐工集团计划把旗下所有工程机械资产划归至徐工有限，把现代化建筑、汽车板块、融资租赁等业务划给徐工集团。按照突出主业的原则，徐工有限将聚焦工程机械及核心零部件主业，剥离非主业资产提高效率、轻装上阵。

徐工集团将按照2019年7月25日徐州市国资委审批通过的《徐工有限混合所有制改革试点实施方案》的要求，积极开展公司控股股东徐工有限的战略投资者引进工作，进一步完善公司治理、员工持股和职业经理人选聘方案等，后续将按计划推进股权招拍挂、投资者缴款等工作。

“金帆计划”腾笼换鸟

据了解，徐工有限是徐工集团旗下聚焦工程机械资产的整合平台，旗下业务板块囊括了工程机械业务，以及挖掘机、重卡、矿业机械、塔机、装配式建筑、物流等新产业，为国企改革“双百企业”之一，同时也是江苏省第一批混合所有制改革试点企业。

根据公司增资项目方案，徐工有限拟向战略投资者、员工持股平台合计募集156.56亿元，拟募集资金对应持股比例不超过49%。本次增资拟公开征集不超过10名战略投资者，徐工有限员工拟通过员工持股平台同步实施增资。同时，原股东徐工集团将其持有的本次增资前徐工有限33.33%股权对应的出资额通过非公开协议方式转让给省属某国有独资公司。

增资完成后，原股东徐工集团和省属某国有独资公司合计持有本次增资后徐工有限股权的比例不低于51%，战略投资者和员工持股平台合计持有本次增资后徐工有限股权的比例不超过49%(其中员工持股平台持股约2%)。

根据徐工有限混改“金帆计划”，公司正着力推进股权结构调整、公司治理调整、激励约束机制调整、资产调整等一系列混改工作。“按照突出主业的原则，徐工有限聚焦工程机械及核心零部件主业，剥离非主业资产提高效率、轻装上阵。”徐工有限总经理杨东升表示，混改后，在“红色基因+国企优势+民营机制”的新机制下，徐工有限将实现效益最大化、股东回报最大化、利润持续快速增长。

作为混改的总操盘手，徐工有限董事长、党委书记王民曾将这项工作称为“退休前要攻坚的‘淮海战役’”。王民是徐工集团的一名老员工，自18岁进入公司工作，1999年担任徐工集团“一把手”，将一个包袱沉重的老国企带出泥潭，一步步做到千亿规模。

2019年11月，徐工集团迎来人事调整，徐州市国资委党委书记、主任肖庆红出任徐工集团董事长、党委书记，王民则退居徐工有限董事长、党委书记，主攻公司混改工作。

在业内人士看来，徐工有限完成混改后，通过引入战略投资者，推进机制改革，公司机制有望向三一重工、中联重科靠拢，在机制上将更接近中联重科，从“老徐工”脱胎换骨成“新徐工”。同时，混改后徐工有限旗下挖掘机、矿机、混凝土机械等优质资产有望加速注入上市公司徐工机械，实现工程机械资产全部上市。

核心骨干员工“砸锅卖铁”入局

资料显示，徐工本轮混改可以追溯到2014年。当年9月初，徐州市委全面深化改革领导小组下发《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，明确支持包括徐工集团在内的大型企业“引援”，同时明确了股权激励机制：积极构建企业管理团队利益与企业发展绩效密切联系的激励约束机制，更好地调动企业管理团队的积极性、创造性。

2015年，为实现个人利益与公司利益的统一，徐工集团核心骨干参与徐工机械集合资产管理计划，迈出了混改第一步。

根据徐工机械2015年2月27日公告，徐工集团核心骨干员工认购申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划，实现了徐工集团核心骨干员工间接持股。参与资管计划的徐工集团核心骨干总计62户，认购劣后级份额出资金额总计9149万元，其中徐工机械董事、监事、高级管理人员共14户，出资金额共计2650万元。

作为老牌国企及当地政府国企改革的重要试点标的，徐工机械表示，集团核心骨干员工通过资产管理计划间接持有公司股票，适应“新常态”下工程机械行业激烈的市场竞争环境，巩固徐工集团发展优势，打造命运共同体，从而实现个人利益与公司利益的统一，这是其国企改革迈出的一大步。

而2015年正是徐工集团发展史上最困难的一年，受房地产市场低迷、市场被严重透支、工程项目减少等因素影响，工程机械行业进入低迷期的底端，王民曾和领导班子带头降薪22%以上。

“现在确确实实是一个低迷期，我做了16年的董事长，没遇到过这样的困难。我最早1999年做的时候，遇到过一个困难时期，但我认为现在的困难比那时候还大。”王民在2016年1月初接受媒体采访时坦言，整个行业的和市场的需求在减少，国际市场需求也在减少，使得靠规模靠总量提升效益，受到很大的影响。

为加快国企改革步伐，建立更加合理的机制和体制，使内部员工创造出更多的财富，徐工集团推出上述资产管理计划。按照当时王民的设想，将国有控股降到25%左右，国家相对大，但不绝对控股，中间有众多战略投资者细分这个股份，而企业的管理层和技术骨干参与部分股份，这个股权不用国家掏一分钱，自己掏钱买，“包括贷款、自己砸锅卖铁掏了2亿多元”。

“混改绝对不能拖，因为现在是最好的时机，也是大家能够形成共识的时机，公司要想成为世界一流企业，这个改革不可或缺。”王民表示，“混”是形式，“改”是实质，以混改赋能中国实体经济。

据证券机构预计，徐工有限有望于9月份完成战略投资者出资，年底前新的董事会到位，完成工商、公司章程变更等等，最终完成混改。不过，对于后续进展，徐工机械董秘办负责人表示，相关信息属于主动性披露范围，目前得到的消息很少，公司在关键节点有新的进展会主动披露。

“珠峰登顶”目标

大力推进混改背后，是徐工集团提出多年的“珠峰登顶”计划，即早日实现进入全球前五、前三的目标，登顶世界工程机械行业的“珠穆朗玛峰”。

5月18日，根据全球最具权威的工程机械信息提供商英国KHL集团发布的“2020年全球工程机械制造商50强排行榜(2020 Yellow Table)”，徐工集团由2019年的第六位跃居第四位，距离目标仅一步之遥。

徐工位列全球第四

2020年是徐工集团“珠峰登顶三步走”战略的首战之年。

作为徐州举足轻重的企业，徐工集团的发展历来备受当地政府关注。今年4月9日，徐州市委、市政府印发的《徐州市重点工业企业(集团)培育工作方案》，加快培育一批主业突出、发展前景广阔、竞争优势明显的大企业(集团)，力争到2022年实现营业收入超千亿级企业1家。力争2020年徐工集团进入世界行业前五位，2025年进入世界行业前三位。围绕这一目标，支持徐工集团推进消防、矿业机械、汽车、环境设备等产业集聚发展，加快建设世界级工程机械研发制造基地。

数据显示，2019 年徐工工程机械板块整体收入约 800 亿元，超过三一重工的757 亿元，体量稳居国内第一。徐工工程机械产品在上市公司徐工机械体内的收入合计 591.76 亿元，在体外的产品收入约 273.28 亿元。

不过，徐工集团真正跻身全球工程机械行业“第一方阵”，成为有实力、有魅力、有活力的世界一流企业，还有很长的路要走，在国内也面临着来自三一重工和中联重科等的竞争和挑战。

单就盈利能力来看，2019 年徐工有限毛利率 24.51%，净利率 4.76%，而同期三一重工毛利率和净利率分别为 32.69%、15.19%，中联重科毛利率和净利率分别为 30%、9.87%，徐工有限显著低于同行。

混改将为徐工有限带来新的体制活力。混改后，公司在机制上将有重大改变，例如在管理层面，新的管理层将通过市场化重新选聘，可以重新更换管理层;在决策层面，国有和市场化的战略投资者在未来的董事会席位中各占三席，能够保证相互制衡，决策更加市场化;在激励机制方面，将逐步实施骨干员工持股和股权激励计划，实施利润分享计划、职业经理人市场化薪酬机制，实现技术人员和管理层的薪酬和贡献挂钩，多贡献多收益。(文章来源：中国经营网)

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