经济企稳基础不牢固 大周期筑底尚需两三年

消息 近日，多家券商发布3月及一季度宏观数据预测报告。观点普遍认为，稳增长初显成效，一季度GDP增速同比在6.6%左右，并预测3月CPI增速同比回升，PPI降幅环比收窄。华融证券指出，受新订单和产出大幅反弹带动、以及房地产和基建需求的阶段性改善，3月PMI重回扩张区域，经济基本面改善，但房地产和基建的持续性有待观察，经济企稳回升的基础并不牢固。申万宏源(000166,股吧)认为，大周期来看目前经济仍处在底部盘整期，经济筑底还需要两到三年的时间。

房地产基建持续性待观察 经济企稳基础不牢固

招商证券(600999,股吧)表示，积极财政政策落实情况明显好转和房地产去库存工作的开展扭转了投资需求持续下滑的趋势，3月投资需求有望继续回升。

从粗钢产量看，工业生产回升力度可能低于投资，去产能对供给侧额外下行压力；从收入增速好于经济增速看，消费需求保持稳定的可能性较高。因此招商证券预测，一季度GDP同比增长6.7%，3月工业增加值实际增长5.7%，投资资产投资同比增长10.7%，消费名义增长10.5%。

申万宏源则预测，一季度GDP增长6.6%。稳增长政策逐渐见效，房地产销售大幅提高，3月份商品房销售仍大幅增加，可能与购房者预期未来房地产政策变化而提前购房有关，在地产销售的持续拉动下，对房地产投资回升保持乐观。

申万宏源进一步分析道，大周期来看目前经济仍处在底部盘整期，经济筑底还需要两到三年的时间。小周期来看，年初至今经历了从危机到蜜月的转变。而蜜月期能够持续的时间取决于三大变化的持续性，即全球政策协调性增强、供给侧去产能去库存和房地产投资保持增长恢复态势。

中国因素相对可控，变数来自美联储货币政策和美元走势。在房地产投资恢复、新基建逐渐到位以及国家的持续宽松支持下，中国经济已经开启3-6月的向上脉冲模式。

但华融证券也指出，3月PMI重回扩张区域，经济基本面改善，主要是受新订单和产出大幅反弹带动，房地产和基建需求的阶段性改善。但房地产和基建的持续性有待观察，经济企稳回升的基础并不牢固。

3月CPI同比增速回升 PPI降幅环比收窄

华融证券表示，根据国家统计局和商务部的数据显示，3月食品价格明显上涨，非食品价格小幅上涨，因此预测3月CPI同比上涨2.6%，同比小幅回升。而根据国家统计局和商务部的数据显示，3月生产资料市场价格有所回升，制造业PMI主要原材料购进价格指数为55.3,比上月回升5.1%，因此预测3月PPI同比下降4.6%，降幅继续环比收窄。

招商证券则预计3月CPI同比增长2.5%，PPI同比增长-4.8%。但4月气候回暖后蔬菜价格可能回落，能繁母猪或已接近拐点，通胀快速上升的势头有望放缓，国内工业品价格回升，投资出现积极现象，包括原油在内的大宗商品价格将继续反弹。

此外，银行利润下行压力较大，在早投放早收益以及抢夺优质客户的驱动下，年初贷款突击投放规模较多，但2月下旬中小型银行放贷速度显著减慢，信贷投放过高的预期被修正。

招商证券认为，这反映信贷支持实体经济、为供给侧改革提供稳定的货币金融环境的导向并没有改变，3月企业债券融资规模预计再创新高，并预计新增信贷为1.1万亿元，M2同比增速13.4%。

责任编辑：Keyi