量价双压持续下行 中国10月工业企业利润加速下滑

据国家统计局公布的数据，10月份，规模以上工业企业实现利润总额5595.2亿元，同比下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点，表明工业企业利润加速下滑，企业生产经营困难进一步加剧。

1-10月份，规模以上工业企业实现利润总额48666亿元，同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点。

1-10月份国有企业利润仍大幅下滑，同比下降25%，而私营企业利润保持增长，增速为6.2%。

民生宏观分析师张瑜点评称，利润同比继续下滑，原因仍旧是收入低迷，成本高企。目前收入遭受量价双压持续下行，量受制于需求端萎靡抬不了头，价受制于高库存翻不了身。

高库存是利润背后的幽灵，库存去化长路漫漫。上中下游去库存成果并不明显，库存不清，价格不起，利润与投资皆看不到转机。整体来看，库存去化需要从终端需求库存去化开始传导至地产投资，之后才是中上游原材料制造业去库存，目前来看，第一步都尚未有明显效果，房地产投资不见底，工业去库存和去产能不完成，工业企业利润的好转都无从谈起。

行业结构看整体不佳中，内部呈现弱分化。上游资源开采类行业以及黑色金属加工业依然表现较差，中游制造业由于成本下行表现较好，下游终端也依旧承压；企业类型来看，国有控股企业利润同比跌幅扩大为-25%（前值-24.4%），目前正向贡献只靠私营，但私营企业利润增速小幅回落6.2%（前值7.1%），私营恐将被拖下水。

货币政策仍会宽松，但以对冲为主，不再是主角。长期来看，通缩导致的实际利率攀升风险，外汇占款收缩引起的基础货币缺口都需货币宽松来对冲，降息降准都还有空间。但短期看，利率已经完全放开，降息的边际作用在下降，而且利率已经降至低位，降息的边际空间受限，未来降息的空间不如降准大。财政政策将逐步成为主角，预计明年财政赤字率至少会扩大到2.5%，一方面减税，降低企业税收成本，激发居民消费需求，另一方面增支，同时通过PPP和专项金融债等方式助力政府加杠杆，扩大企业终端需求，从收入端改善企业利润。

分行业看，1-10月份，采矿业实现利润总额2293.3亿元，同比下降56.3%；制造业实现利润总额41939.8亿元，增长3.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4432.9亿元，增长11.5%。

此外，1-10月份，在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增长，11个行业下降。

国家统计局工业司何平博士解读称，与前几个月相比，投资收益、汇兑损失和石油特别收益金等对企业利润波动的影响明显减弱。10月份利润下降主要原因：

从销售看，产品销售进一步下降。10月份，由于生产增长放缓、产品价格下降，规模以上工业企业主营业务收入同比下降1.4%，降幅比9月份扩大0.9个百分点，已连续两个月呈现负增长。

从成本看，单位成本和费用有所上升。10月份，工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.84元，同比上升0.04元；每百元主营业务收入中的费用合计为7.2元，上升0.18元。

从行业看，石油开采、钢铁、煤炭等采矿和原材料行业利润下降明显。10月份，石油和天然气开采业实现利润16.3亿元，同比减少245.4亿元；黑色金属冶炼和压延加工业亏损15.5亿元，去年同期为盈利164.5亿元；煤炭开采和洗选业实现利润69.6亿元，同比减少63.4亿元。这三个行业共减少利润488.8亿元，为全部规模以上企业利润减少额的1.8倍。

责任编辑：Alice