刘博 梁红：民间基建投资起步并加速

以澳大利亚为例，其近50%的基础设施投资来自私人部门，其中以PPP方式提供的基础设施投资占比10~15%。中长期看中国民间基建投资的发展仍具备较大空间。

4月21日，国务院常务会议通过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，这是PPP模式的顶层设计，将带来私人部门（Privatesector）和公共部门（Publicsector）在基础设施领域的更多合作。《办法》决定在能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域开展特许经营。并在行政审批、财政补贴、金融支持等方面有多项优惠。

2012年民间基建投资占总基建投资的比例为22%，2014年上升至26%，预计今年会继续加速，这一比例有望接近30%。一季度国有土地出让金收入同比下降36.1%，同时社会融资总量中的表外融资大幅萎缩，意味着公共部门可用于基建投资的资金来源增速有下降压力。但一季度基础设施投资增速22.8%（3月当月同比增速24.5%），较2014年上升2.5个百分点，我们估算其中民间资本的贡献率约35%，显示民间资本对基础设施投资增速的拉动作用不可或缺。

数据显示，民间资本参与基建投资热情较高，同比增速30%以上。利用国家统计局民间投资数据，将民间固定资产投资中的交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水的生产和供应业合计定义为民间基础设施投资。计算得到今年一季度民间基础设施投资同比增速32.8%（3月当月同比增速33.8%），显著高于总基建投资增速22.8%（图表1）和公共部门19.4%的投资增速。

为什么民间资本开始热衷基建投资？与民间基建投资高增速形成鲜明反差的是，民间制造业投资增速从2012年的27.2%一路下滑至今年一季度的12%（图表2）。而整体的民间固定资产投资增速从2012年的24.8%下滑到目前的13.6%，显示民间投资的下滑速度超过总体固定资产投资增速的下滑速度，表明2013年以来的实体经济利率居高不下，对民间资本的冲击更大。在这样的背景下，为什么民间基建投资增速能从2012年的24.2%上升至目前的32.8%。

政策大力支持，定向宽松，降低民间基建投资成本。基建投资具有正外部性，投资期限长的特点，所以政府为民间资本参与基建投资进行必要的财政补贴，这也是积极财政政策的一部分。并简化规划选址、用地、项目核准手续，减轻企业交易成本。更重要的是在实体经济融资难、融资贵背景下，政策性、开发性金融机构给予私人部门基建投资差异化的信贷支持，贷款期限最长达30年。另外，如果参与PPP项目，政府和民间资本将共同出资，缓解民资的资金压力，同是民间资本也有望获得其他来自政府的配套订单。

回报具有吸引力。民营资本进入的基建项目并不是纯公益性，往往具备较好的现金流回报，收入稳定。另外，若PPP项目公司的中长期目标是实现上市和基建资产的证券化，作为公共部门和民间资本均将受益于初始投资增值、甚至翻倍（详见中金环保组的专题研究《PPP推广大势开启，注入环保行业新活力》，2015-2-25）。

房地产、制造业利润增速下行，民间资本寻求新的投资渠道。2014年工业企业利润同比增速3.3%，今年1~2月降至-4.2%；2014年以来房地产市场的调整，带来房地产业利润率下降。与传统制造业和房地产业相比，基础设施投资回报率相对上升，且有国家政策的定向扶持，所以吸引投资。

综上我们认为，市场要关注民间资本参与基建投资的积极态势，这将成为政府主导的基建投资的有效补充，并将有助于提高运营效率。当前20%的基础设施投资高增速是可以持续的。这是因为货币、财政政策均会加大逆周期政策调节力度，公共部门的基建投资增速可能高位保持稳定。政府对民间资本参与基建投资的鼓励态度更加确定，定向宽松的优惠政策、稳定的现金流回报、以及房地产业的调整，都将吸引更多民间资本介入基建投资，民间基建投资将成为政府投资的有效补充。

相比于PPP模式运用较好的国家，我国的民间资本占公共投资的比例仍偏低，尽管近些年在边际上显著改善。以澳大利亚为例，其近50%的基础设施投资来自私人部门，其中以PPP方式提供的基础设施投资占比10~15%。中长期看中国民间基建投资的发展仍具备较大空间。

责任编辑：Yaodl