八家公司有望获益一带一路万亿拟建在建工程

徐工机械

徐工机械公告2014年年报:实现营业收入233亿元，同比下降17%；归属于上市公司股东净利润4.1亿元，同比下降74.2%；EPS为0.20元/股。

地产投资持续下滑导致工程机械行业需求萎靡，公司营收大幅下滑17%。2012-14年公司营收连续3年下滑，2014年降幅扩大。起重机械、铲运机械、混泥土机械、压实机械营收分别同比下降18%、42%、23、10%。

产品结构改善，综合毛利率小幅提升至22.6%；下半年期间费用率攀升较多及大幅计提坏账损失，导致净利率大幅下降。

新产品发展强劲，混凝土机械与施维英合作深化，旋挖钻机领先行业第二名差距扩大，液压、传动、变速箱等核心零部件自主率提升；整体毛利率同比提升0.82个百分点。

营收规模下降而管理费用同比大幅增长32%，导致期间费用率大幅攀升，同时下半年坏账计提较多极大程度上侵蚀了利润，整体净利率大幅下滑3.98个百分点至1.75%。

持股计划绑定集团骨干利益，利于混改加速推进。徐工集团骨干员工认购徐工机械股票，彰显了集团公司对于公司未来发展的信心，实现集团公司管理层与上市公司利益的统一，有利于国企改革加速推进。

“一带一路”大战略下，看好公司中长期发展前景。

亚投行筹建加速“一带一路”大战略的推进，利好中国工程机械行业走出去；而公司具备产品线广、海外经验丰富、国企背景等优势，在未来出口市场竞争中或更受益。

新常态下，基建投资仍维持高位，对比同行，徐工产品与基建关联度高，更能抵御地产投资下滑的冲击。

前期确定注入资产预计于2015年完成，进一步拓宽产品线，增强竞争力。

业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为230、254亿元，EPS分别约为0.32、0.41元/股，对应PE分别为48、37倍，维持“推荐”。

中国中铁

业务协调发展，业绩稳定增长。公司发布2014年年报:实现营业总收入/归母净利润6，103.28/103.59亿元，YOY+9.22%/10.51%；每股收益0.482元，YOY+9.55%；毛利率10.86%，同比增长0.67%；净利率1.75%，同比下降0.5%，期间费用率5.23%，同比上升0.17%，我们认为主要是因为公司转换管理模式导致管理费用上升，公司2015全面推行精细化管理有望降低费用；新签合同额9，346.1亿元，同比增长0.5%。截至2014年12月31日，公司未完成合同额为18，010.2亿元，同比增长5%。

五大板块稳步增长，业务结构发展良好。（1）基建建设:2014年公司基建建设业务营收5，081.42亿元，为公司提供83%收入贡献和64%利润贡献，基建板块YOY+13.95%。（2）勘察设计与咨询服务:2014实现营收95.92亿元，YOY+12.06%；毛利率同比下降2.04%，系以设计带施工导致公司总承包任务量增加和设计业务规模增加导致了委外支出增长。（3）工程设备和零部件制造:2014年实现营收124.8亿元，YOY+10.23%。公司道岔、桥梁钢结构占有国内70%市场，铁路专用设备研制达国际水平，同时公司成为国内最大、世界第二的盾构研发制造商。（4）房地产开发:公司2014年不断优化房地产开放项目的建设和销售计划，加快房地产项目去存货速度，房地产板块营收增长6.33%。（5）其他业务:公司实施多元化战略其他业务收入共计533.24亿，同比减少20.79%。

“一带一路”基建先行，助力公司未来业务增长。国家28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊；海上建设运输大通道。

公司2014年海外营收262.00亿元，YOY+9.30%，我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元，潜在市场空间高达4569亿美元，占中国建筑业总产值的15.9%。年底中老泰铁路、伊朗高铁有望开工，同时公司在公司海外业务未来可期。

创新融资模式维持业务和投资项目健康发展。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元，向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股，定增有助于公司优化资本结构，降低资产负债率，提升公司资金实力，保障业绩持续快速增长。

中国铁建

净利润增长较快，现金流和负债状况有所改善。公司公布2014 年年报: 实现营业收入/ 归母净利润5，919.69/113.43 亿元，YOY+0.88%/+9.65%，每股收益0.92 元，YOY+9.52%。综合毛利率10.85%，提高0.7pct，营业利润率2.43%，提高0.34pct；公司经营活动产生的现金净流量由负转正，达到65.83 亿元，为近5年最好水平。公司2014 年末资本负债比率为76%，下降2pct，同比有所改善。公司2015 年计划实现新签合同额8，197 亿元，营业收入6，100 亿元，YOY+3.05%。

结构调整稳步推进，铁路业务成增长主力。2014 年公司新签合同额8，277.08 亿元，为年度计划的108.04%。公司各主营业务板块中，铁路工程新签合同额2，617.77 亿元，占工程承包板块新签合同额的38.09%，YOY+21.18%；市政工程新签合同额686.998 亿元， YOY+5.42%。在非工程承包板块中，勘察设计咨询新签合同额100.152 亿元，YOY+8.95%；工业制造新签合同额152.729亿元，YOY+27.07%。

公司全面受益于国家一带一路战略，海外收入增长加速。一带一路作为中国近200 年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架，已获得超预期的国际认可，亚投行参与国家规模超预期。

国家层面上，陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。2014 年公司新签海外合同额1，278.03 亿元，YOY+59.74%，占新签合同总额的15.44%。公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。实现境外营收236.25 亿元，YOY+11.1%，占比约4%。

尼日利亚阿卡铁路、土耳其安伊高铁通车，安哥拉本格拉铁路顺利建成并试运行，在海内外赢得了前所未有的知名度。伴随着“一带一路”战略机遇，公司海外业绩有望进一步提升。

增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构，做大做强国内和海外业务。公司拟通过定增募集99.36 亿元，发行不超过13.8亿股，增发将增强公司的资金实力并降低资产负债率，有助于企业加速规模扩张的步伐，进一步做大做强建筑工程主业，巩固及提升行业领先地位。对公司实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”的整体战略有重要的积极意义l 风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。

责任编辑：Eason