工程机械行业：800亿企业应收账款泰山压顶

改革红利显现尚待时间

A股12家工程机械类上市公司2013年三季度财报已经披露完毕，值得注意的是，与过去相比行业应收账款并未得到有效控制，而营业收入却出现下降趋势。2013年第三季度12家工程机械公司营业总收入为1139亿元，比去年同期下降19%，净利润比去年同期下降了47%。而13家公司三季度末的应收账款总额为852亿元，比去年同期增加了116亿元。

应收账款高居不下，净利润开始受到侵蚀，这些数据表明，工程机械行业的春天还没有到来。

应收款仍居高位 净利润快速下滑

目前，全球工程机械产业仍处于调整阶段，市场需求收缩，行业竞争愈加激烈。

财报显示，三一重工今年第三季度应收账款为225亿元，同比增加18亿元，环比下降约8亿元；徐工机械应收账款为198亿元，环比下降3%，同比增长11%。厦工股份第三季度应收账款也增长到56亿元，环比增长1.8%，比去年同期增长5.6%。此前，市场预期应收账款与今年中报相比将有较大幅度下降，显然，这种预期得不到数据的验证。

应收账款高居不下的同时，业内多家公司的营业收入却出现了下降。徐工机械和三一重工的第三季度营业总收入分别为186亿元、299亿元。同比均下降25%—26%。厦工股份三季度营业总收入54亿元，比去年同期下降14%，且业绩出现亏损。此外，常林股份和天业通联第三季度均处于亏损的局面。

工程机械类公司应收账款的居高不下，造成了行业净利润含金量下降，导致部分企业资金周转困难，利息支出增加，其中徐工机械的财务费用较去年增长了157%。而三一重工三季度综合毛利率28.56%，同比下滑4.85个百分点。

分析人士指出，应收账款同比增加可能会导致行业内部分企业出现现金流量净额下降的情况。据wind数据统计，截至三季度末，三一重工对下游的资金占用增加，应付账款和应付票据增加23.99 亿元，增幅34%，但由于应收账款维持高位，销售产品和提供劳务收到的现金减少，公司的现金流出现一定压力。

此外，以业内龙头企业为代表，行业的主导产品需求均放缓，行业整体四季度经营仍不乐观。

市场调整还将持续

以行业龙头中联重科为例，今年第三季度营业总收入为289亿元，同比下降26%。

今年以来，作为中联重科主导产品的混凝土泵车产品调整幅度较大，上半年泵车销量降幅超过50%，三季度泵车降幅有一定缩窄。但机械行业经历了去年行业整体放宽销售条款透支未来的需求，目前存量设备相对过剩，仍需要一个较长的消化过程。

从财报来看，机械类行业出现的营业收入下滑，恰好验证了前期市场对于机械行业放宽销售信用条款的担忧。工程机械类产品单价高，厂商一般采取分期付款、按揭贷款或融资租赁等信用销售模式，首付比例根据客户资质一般控制在二至五成之间。

而近年来，以三一重工和中联重科为代表的行业内几家领头企业为了抢占市场份额，开始采用一些非理性的促销手段，包括推行购买产品“无底价”、“零首付”、“低首付”等激进销售策略。行业内其余厂商为了保证市场份额不被蚕食，也只得放宽信用销售政策。

这种形势下，应收账款产生呆坏账的风险愈加明显。

改革红利显现尚待时间

事实上，工程机械行业整体上从2011开始已经连续出现调整，连续3年同比均为负增长，且到目前为止，工程机械下游需求产业，如房地产、铁路、公路等基础建设需求均无较大程度的改变，触动工程机械市场需求的总体因素变化不大。

从中联重科的财报可以看出，在逾期率方面，三季度融资租赁逾期率小幅上升，但按揭的逾期开始好转。而销售模式上，公司也有意识控制信用风险，全款销售占30%，比2012年提升5个百分点，按揭占26%，较2012年提升5个百分点，融资租赁占21%，比去年下降10个百分点。

随着三中全会决议的稳定落实，内需扩大的推动将会逐步释放市场的需求。中国城市化的进程决定了到2025年，依然需要建设更多的公路、机场等基础设施，因此机械工程行业目前面临的库存压力，有望在未来几年内得到释放，从而推动行业摆脱底部徘徊状态。

业内分析人士认为，2014年机械行业的营业额下滑幅度可能收窄，且未来2年市场可能会加快时间来消化库存，有望出现恢复性增长。

责任编辑：Eason