中国重工：三季度业绩环比倍增 正增无虞

2013年1-9月，中国重工实现营业收入354.36亿元，同比下滑21.43%；实现净利润26.27亿元，同比下滑27.48%，1-9月份每股收益0.18元，每股净资产3.0元。

中国重工公司三季报业绩远超市场预期。三季度业绩环比倍增实现拐点全年业绩有望正增长。

从三季报可知，中国重工2013年第二季度实现EPS0.04元，第三季度实现EPS0.08元，环比增长100%。与中报业绩下滑40%相比，公司前三季度净利润下滑幅度较半年报收窄16个百分点。也就是说，公司前三季度负增长主要是Q1和Q2造成的，而Q3业绩大幅提升实现拐点。近期公司公告的1000亿新接订单则表明Q4利润将大幅度增长，而2012年Q4是亏损的。因此，我们认为中国重工业绩在Q3进入一个拐点，今年全年有望实现正增长。

军品订单增加提高毛利率。

中国重工三季度毛利率也有所增长：今年第三季度的毛利率高达20.4%，比去年同期增加7个百分点；净利率达11.3%，比去年同期增加6.7 个百分点。我们认为，毛利率提高主要是公司军品订单占比增加导致的。从公司目前订单结构看，军品占比还在上升过程中。另外，前三季度公司财务费用同比减少 260.89%，主要是因汇兑收益较上年同期增加。如果人民币升值延续，我们预计公司汇兑收益仍将增长。

上调公司今年盈利预测，上调公司评级至“强烈推荐”。

我们将公司2013年业绩预测由0.21元(下滑13%)上调至0.25元(增长5%)，预计公司2013-2015年EPS分别为0.25 元、0.28元和0.38元。按照分业务估值法，我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船，中国重工市值有望突破1200亿。上调至“强烈推荐”评级，目标价7.5元。

风险提示：公司军品订单承接和交付不达预期。

责任编辑：David