利率市场化迈入深水区 银行业或面临洗牌

而向小微企业贷款，银行业在迎来机遇的同时，又不得不面临新的挑战，中小企业信用状况参差不齐，这就要求银行的风险管理水平，也要相应地有一个质的飞跃。

此次利率市场化措施，并没有触及存款利率，这在业内人士看来，反映了在当前情况下，央行一贯的审慎风格。

多数分析人士认为，尽管利率市场化的核心和关键步骤是实现存款利率市场化，但目前的市场状况，并不具备全面放开存款利率的条件。

“这次没有涉及存款方面，是慎重的做法。”前央行货币政策委员会委员余永定说。

“在当前市场资金比较紧张的时候，贸然放开存款利率，可能带来高息揽储大战和部分银行的流动性风险。”社科院金融研究所副所长殷剑锋说，“存款利率市场化必须在流动性充裕的背景下，才会择时推出。”

对于银行业来说，存款无异于其业务发展的根基。新任招行行长田慧宇在最近的一次内部会议中一再强调， “大力抓存款不仅是利润增长的需要，也是流动性管理的需要。”

从这个角度，也就不难理解，为何央行此次并未放开存款利率。在不合适的时机下，盲目放开，可能导致银行在争夺存款时，采取一些非理性行为，从而伤害行业的整体秩序，进而对整个金融体系带来冲击。

从国际经验来看，美国利率市场化改革启动后，储贷机构获得了涉足新业务的许可，但其本身由于流动性不足，管理水平和风控意识较差，加上资产负债期限不匹配、投资垃圾债券等风险因素，最终导致大量储贷机构倒闭，爆发了储贷危机。

而日本当年的利率市场化改革，则使得大银行竞相抬高存款利率，降低贷款利率，甚至出现存贷款利率倒挂的现象。一时间，小银行难以招架，或被大银行吞并，或破产倒闭。这也说明了利率市场化符合收益递增规律，使得大银行日益强大，小银行纷纷破产。

不断迈进的利率市场化步伐，也为银行业敲响了警钟，不适应竞争，注定会被淘汰，这是市场规则的一条铁律，

或导致银行非理性行为 资本项目开放未成熟

尽管利率市场化有利于资源的进一步优化配置，在经济调结构过程中起到重要作用，但在利率市场化进程中可能带来的风险，同样不容忽视。

平安证券指出，利率市场化后，银行业迫于竞争压力，可能引发银行冒险经营，过度信贷，做出不审慎贷款决策，倾向于以高利率、高风险项目提供信贷以获得高额回报，一旦经济衰退，这些企业就会拖欠债务和破产，导致银行信贷风险大增。

根据国际货币基金组织的统计显示，信贷膨胀往往和银行危机和货币危机相关。发展中国家75%的信贷膨胀和银行危机相关，85%的信贷膨胀和货币危机相关。

利率市场化还可能诱发逆向选择和道德风险，加剧金融脆弱性。利率市场化以后，如果利率提高，比如阿根廷和智利，在逆向选择效应下，市场上将只存在高风险的借款人，而厌恶风险、安全的借款人将倾向于改变自己的项目性质，使之有高风险和高收益性，这种“风险激励效应”将加重道德风险。

上述研究表明，利率市场化后，需要金融机构在面对竞争压力进一步加大的环境下，能够做出理性化决策，提高风险管理水平。利率市场化，很大程度上将考验金融机构管理者的智慧和风控意识。

安信证券首席经济学家高善文指出，这次利率市场化改革标志着最容易的部分已经完成，改革正式进入深水区。这一表态意味着利率市场化接下来的过程和步骤将面临更为复杂和艰巨的环境。

光大证券首席分析师徐高三个月前曾发表评论称，中国目前并没有准备好利率市场化，其中一个重要原因，是缺乏显性的存款保险制度。

徐高认为，隐性存款保险制度的显性化是利率市场化的必要条件之一。当这个条件尚不具备时，强行推进利率市场化很可能恶化金融机构的竞争格局、放大金融风险、并扭曲金融价格体系。

所谓隐性存款保险制度，是指目前储户的存款由国家兜底，几乎没有风险，而建立显性的存款保险制度之后，储户将会对风险的边界有清晰的认识，明确哪些风险是银行和自己承担的，哪些风险是政府承担的。

实际上，对于存款保险制度的推出，政府已经发出明确信号。央行行长周小川在自己的著述中提到，中国明确建立存款保险制度是在2007年全国金融工作会议。2012年8月，央行在《2012年金融稳定报告》中称，“目前我国推出存款保险制度的时机已经基本成熟。”

7月15日，央行行长周小川在一个公开的电视电话会议上指出，会推进存款保险制度建设，为小型金融机构创造与大型金融机构公平竞争的环境。

不过存款保险制度，仅是利率市场化走向最终阶段的一个阶梯，多位央行高层曾公开表示，将SHIBOR培育为货币市场的基准利率，建立完整的货币市场无风险收益率曲线等工作，都是利率市场化的前提，而这些前提条件显然在短期内还难于达成。因此步子迈得大的银行，在存款利率市场化真正到来前，很可能会积累难以预测的风险。

业内人士普遍认为， 利率市场化另一大重要意义，在于其被视为中国取消资本进出中国限制，以及允许汇率浮动的必要步骤。

在两个月前举办的“2013人民币国际化全球论坛”上，与会人士认为，逐一启动利率市场化、汇率制度改革并推动资本项目开放或是最佳路径选择。

尽管资本账户放开值得期待，但对风险要保持高度警觉。其中，加速推进利率市场化是避免资金套利的重要前提。

根据美国、德国、英国、日本、韩国、泰国、中国台湾地区等 7 个经济体的经验，其中的5 个在利率市场化完成后的短期内都发生了国际资本的异常流动，这说明利率市场化对国际资本流动有显著影响。同时，发生国际资本流动异常的国家和地区其资本账户都是开放的，而没有发生国际资本流动异常国家的资本账户大多处在管制状态下，这说明利率对国际资本流动的影响需要在资本账户开放的情况下才能体现出来。

“市场化的利率和汇率，具有内在稳定器的作用，两者协同推进有助于减缓资本流动的冲击，防止在市场化进程中出现利率和汇率剧烈波动的局面。”交通银行首席经济学家连平指出。

总体来看，利率市场化、汇率市场化和资本项目可兑换等金融改革的推进，相互之间存在环环相扣的有机联系。

连平认为，尽管目前我国在宏观经济稳定、金融监管完善、外汇储备充足等四个方面基本满足了条件。但他指出，我国在汇率和利率市场化方面程度还不高，而价格机制的市场化对于资本项目可兑换也非常重要。

责任编辑：Eason