13年增长超市场预期 预估中联增速超10%
结论:预计中联重科13年将有15%左右增长,超市场预期,前期压制估值的因素消除,将迎来估值修复行情。预计12-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元,目标价12.5元,30%空间。
逻辑:中联重科前期估值低于行业水平,主要是因为市场普遍认为中联重科12年风险释放的不够充分,担心13年成长性。但实际上中联重科12年7、8月份已经开始收紧销售政策,并且从审慎角度,我们判断中联重科第四季度会计提较多的应收账款坏账准备,意味着13年弹性比市场预期的高。
2013年增长点:①混凝土机械中的搅拌车,目前搅拌车市场仍较分散,龙头公司基于全系列混凝土设备,将进一步体现竞争优势,行业集中度加速提升,预计13年将有50%左右增长,可分别为中联重科混凝土机械、整体贡献10%、5%左右增量;②挖掘机,中联重科基数较低,将继续保持高速增长,预计13年增速超过50%;③起重机,随着海外市惩升降机产品的开拓,预计将有15%左右的增长;④环卫机械,行业仍处于景气阶段,加之餐厨垃圾设备的推出,预计将有15-20%的增长。
2013年盈利能力判断:13年增长较快的产品毛利率不高,预计将拉低中联重科整体毛利率和净利率,导致13年净利润增速低于收入增速,不过我们测算增速差有限。
工程机械行业观点:增持y于①前期涨幅较少;②机构目前仍处于低配状态;③此前市场对基本面的预期普遍比较悲观,已经不能更悲观;④从调研情况来看,预计龙头公司13年都有超过10%的增长。推荐顺序中联重科、三一重工、徐工机械、山推股份、恒立油缸,首推中联重科!
责任编辑:Winnie
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