潍柴动力：发动机销量改善 待并购促业绩

重卡行业2013年有望回暖 但春节前后基本面平静

潍柴动力利润主要来源于本部发动机业务，利润占比达80%以上，其中重卡用发动机销量占比不到70%，工程机械用发动机占比约30%，还有小部分客车及其他发动机。

发动机下游重卡行业，我们认为基建投资发力，房地产以及物流市场回暖，加上国Ⅳ切换预期，预计2013年重卡市场将回暖，业绩有望改善。重卡行业数据从2012年9月开始，月度销量数据环比持续改善，12月同比增速-11.2%，短期来看，春节前后基本面尚平静，随着投资转好，估计2013年前2个月同比下降5-10%，3-4月投资旺季来临销量增速逐渐转正。发动机下游工程机械行业2013年增速有望改善，若投资启动将带动公司本部发动机业务大幅转好。

收购凯傲及林德液压贡献业绩尚需时日

潍柴动力收购凯傲及林德液压有望实现共同在销售网络、供应链、运营管理等方面的资源共享，长期将创造协同效应。2011年凯傲集团资不抵债，高昂的财务费用使得公司经营亏损，净利润为-0.93亿欧元。1H12公司净利润为0.257亿欧元，扭亏为盈，合人民币约2亿元，预计2012年全年扭亏为盈。林德液压2011年的收入和息税前利润分别为2.76亿和0.39亿欧元，相对于公司2011年50多亿元的净利润规模，投资收益贡献有限。

出售LNG发动机业务 集中精力做主业

潍柴动力向控股股东潍柴控股转让所持子公司西港新能源40%的股权，西港新能源是公司LNG发动机主体，产能约5万辆，主要配套陕西重汽、福田汽车(7.31,0.21,2.96%)等车企，以及城市公交、公路客车等领域。出售LNG发动机业务，主要是想集中精力做主业。本次转让对公司短期利润影响较小，但长期来看，LNG重卡目前处于高速成长期，长期来看，该块业务有望获得高于普通重卡行业成长。

盈利预测与投资建议

重卡行业月销售量环比数据持续改善，3-4月份投资旺季来临销量增速逐渐转正，带动潍柴动力重卡发动机增长；发动机下游工程机械行业2013年增速有望改善，若投资启动将带动公司本部发动机业务大幅转好。预估2012、2013与2014年EPS分别为1.55、2.10与2.31元，对应PE分别为15、11与10倍，维持“强烈推荐”评级。

责任编辑：Daisy