瑞银证券卫强谈2013中国铁路行业展望

记者：您认为厦门地铁运营模式可以盈利吗？

卫强：刚才我们召开了一次铁路建设研讨会，中国台湾地区桃园机场CEO谈到对于地方政府而言盈利根本就不是建设这些轨道交通的终极目标，他们是想通过大规模建设城轨交通带动周边的经济发展、带动土地的增值，从而间接受益。当然，这也可以缓解中国轨道交通的瓶颈，至于项目本身赚不赚钱地方政府并不是很在乎。

《21世纪经济报道》：但是城轨还是以公司的形式出现的。

卫强：我知道你的意思，铁路建完之后是有几种方式确定是否亏损的，举个例子，我们对于申通地铁(600834,股吧)是不研究的，也不发表评论，上海申通地铁A股上市公司是一个纯的运营商，它不拥有任何资产，所有的资产是由上海市政府承担的，所谓的建设者只是一个运营商，运营商本身是盈利的，所以对于城轨而言，如果未来剥离出来一个运营公司，这个运营公司没有承担巨大的建设代价，每公里4-5亿元，10公里就是50亿元，如果你把建设成本折旧的话永远不会赚钱，但是如果地方政府剥离出一个运营商就是可以赚钱的。

《21世纪经济报道》：深圳也是这样吗？因为利息和折旧是两笔最大的费用。

卫强：是的，这跟你的建设成本有关系，地铁的建设成本是世界上最高昂的建设成本，要么你就建轻轨，轻轨的建设成本是最低的。你也可以看看全世界，很少有这种情况发生。

《21世纪经济报道》：现在中国各地的呼声也比较高，包括湖南、长沙、武汉都说过要效仿香港的模式，就是以地产来反哺铁路。

卫强：这就要看地方政府如何协调与城轨公司的利益了，你可以把土地拿在手上，也可以把土地划入城轨公司。目前中国还没有城轨公司拥有沿线土地的先例，但是以后也有可能出现第一个做这种事情的，否则还本付息也搞不定，所以现在还是存在一定复杂性的。香港是一个世界上绝无仅有的特例，我现在就在香港工作，因为香港是地少人多，所以它的物业是超级增值，你在全世界也找不出哪个地方土地资源像香港这样值钱的，这也是港铁成功的原因，要是跑到阿姆斯特丹就成功不了了。

记者：刚才提到铁路投资今年会比去年同比增长至少10%？

卫强：我是说铁路设备投资及更新改造，因为去年是下跌了12%，预计铁路Total Rate肯定会增加，但是铁路基建肯定会有一个小幅度增加。

记者：这种增长主要是因为去年一些线路延迟到2013年开通？

卫强：是的，这对设备运营商也是一个利好。他们的应收帐款都是年初很大，7-8月份也会很大，9-10月底就会得到一些解决，到了12月底就会得到非常好的解决。你从每年的12月份就会看得出来，这是一笔非常大的支付，所以需要通过1个月的支付来缓解应收帐款的压力。到了今年12月份应收帐款也会有很大的缓解，我们对此是很有信心的。

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责任编辑：Alley