泛资产管理下企业融资新渠道

中小企业私募债

中小企业私募债是我国中小微企业在境内市场以非公开方式发行的，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年（含）以上，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，完全市场化的公司债券，也被称作是中国版的“垃圾债”。与传统的银行融资方式相比，中小企业私募债具有降低融资成本，发行审批便捷、资金用途灵活等优势，上海交易所中小企业私募债券第一单成功发行的案例，是由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债券，该债券期限2年，利率为9.5%, 每年付息一次，由苏州国发中小企业担保投资有限公司提供保证担保。

应收账款收益权融资

企业应收款占比过高将严重影响其现金流，将应收账款打包转让获取资金可以缓解企业面临的现金流压力。围绕应收账款的融资模式主要有两种，一种是将应收账款打包出售给银行从而获得融资，这种方式称为保理贷款，这种融资方式已经在工程机械行业得到了应用。另一种是企业将其应收账款受益权打包转让给信托公司，将这部分资产出表，信托公司发行财产信托进行融资，信托到期时，由应收账款的债务人向投资者支付本金和收益，在债务人不能履约时，由委托人回购应收账款，因此这类融资一般都要求融资方（企业）或其他关联机构承诺回购应收账款收益权，往往同时还需要土地、房地产等抵押物，从而进一步保障投资的安全。近几年，应收账款信托发展迅速，尤其是在地方政府融资平台中呈现爆发式的增长。据统计2012年应收账款类信托有160多款，融资金额近500亿元。

融资租赁信托

融资租赁和售后回租作为企业促进设备销售和获取固定资产投资资金的重要方式得到了广泛的应用，而由于融资租赁业务产生的大量的长期应收款给企业的现金流带来了很大的挑战，融资租赁信托也正是在这样的背景下诞生的。融资租赁信托的流程为信托公司与设备供应商签订《设备购买合同》、与承租方签订《融资租赁合同》，发行信托募集资金用于购买设备（按承租人指定供应商及设备种类）租给承租人，承租人履行按期交付租金义务，并向信托公司交存履约保证金。通过这种方式，设备制造商能够有效地将不具备流动性的融资租赁应收款项盘活，并解决融资租赁这种销售模式带来的企业现金流问题。融资租赁信托的经典案例是2002年11月外贸信托公司推出的“医疗设备融资租赁集合信托计划”，发行信托产品向GE采购医疗设备租给医院，前后一共发行了11期。

券商约定购回式证券交易

作为一种比较新颖的融资方式（2012年正式上线），约定购回式证券交易是指上市公司的股东通过证券公司的交易平台将其持有的股份转让给证券公司，并融出资金，约定在未来某一时间点（1年以内）购回所转让的证券的行为。目前大部分证券公司都已经上线了约定购回式证券交易系统，通过与证券公司协商确定标的证券的折算率和融资成本，可以以很高的效率将公司持有的股票资产盘活，获取短期的资金流动性。这一融资方式从结构上与股权质押融资相类似，但是也有十分明显的区别，股权质押融资的抵押证券不需要进行股权过户，然而约定购回式证券交易需要进行股权的转让，这对资金方来说提供了更为直接的处理抵押品的方式，因此相对来说，约定购回式证券交易的资金风险更小，并且通过履约比例和平仓线的设定，能够很好地控制单个交易中的风险，而这也是融资业务得以健康快速发展的重中之重。

以上5种融资方式在目前都发展得很快，我们可以通过图表简单地总结一下这几种企业融资模式的特点（见表1 ）。

表1 不同企业融资方式特点简介

实际上，越来越多的企业和中介机构都已经意识到了未来融资模式的创新和诞生必将逐渐取代传统银行信贷模式在社会融资中占据的主导作用，随着人民币利率市场化进程的不断深入，这一类非银行融资方式会越来越具有生命力，整个金融市场投融资结构的成熟和完备也势必会为企业的健康发展提供源源不断的动力。（文_王合绪）