融资融券分析

为了从市场表现的角度观察融资融券业务的影响，我们选取了2011年底融资融券的278支标的证券作为研究对象，统计了2010-2012年这些融资融券标的与全部A股在一些基本行情与波动率数据上的对比（见图2）。

图2 2010-2012年融资融券标的涨跌幅与全部A股对比

从历史数据可以看出，2011-2012年融资融券标的股的涨幅开始超越市场平均水平；波动率（股价涨跌幅的标准差）和振幅（最高价与最低价之差的绝对值与股价的百分比）由2010年的接近和超过市场平均水平变成明显低于市场的平均水平（见图3、图4）。其中的原因，我们分析是由于融资融券标的选择标准比较严格，公司的质地一般比市场的平均水平要高，估值水平相对也会更稳定，我们由此可以认为融资融券业务的开展提高了标的证券的关注度，进一步完善了定价的合理性，进而从一定程度上降低了标的证券的波动率。虽然由于目前为止融资融券业务对我国A股市场以及对标的证券的影响总体上表现不明显，但是我们预计未来随着转融通业务的不断深入和发展，融券业务量的提升会进一步使得标的证券乃至是整个市场变得更加稳定，定价更为有效，波动也会更小。

图3 2010-2012年融资融券标的年化波动率与全部A股对比

图4 2010-2012年融资融券标的振幅与全部A股对比

针对工程机械行业来说，上述融资融券对证券市场的影响也是同样存在的。2012年和2013年机械板块入选融资融券标的股票共有62支，其中与工程机械相关标的股票（包括矿山机械和农业机械在内）共计13支，如表1所列。