城镇化建设引领大变革 要素市场酝酿新动力

建设美丽中国 经济换挡前行

2002年，城市化刚刚开始释放活力。重化工业、外贸出口、汽车住房拉动消费，共同成为支撑中国经济增长的动力，黄金十年就此开启。

2012年，支撑经济高速增长的出口明显放缓，外需疲弱，投资需求下降，劳动要素供给能力和储蓄能力下降，制约经济增长的消极因素凸显。挑战与机遇并存，原有发展模式不可持续，中国经济需要改革，需要新动力，需要新支点。

2012年，城镇化成为炙手可热的关键词。业内人士认为，在积极稳妥推进城镇化、转变经济发展方式的背景下，要素市场改革可能酝酿出经济发展的新动力。这一变化或将给消费、投资带来深远影响，经济增长有望翻开新篇章。

要素市场改革或成经济新动力

中央经济工作会议提出，我们当前面临的机遇，不再是简单纳入全球分工体系、扩大出口、加快投资的传统机遇，而是倒逼扩大内需、提高创新能力、促进经济发展方式转变的新机遇。

复旦大学经济学院院长袁志刚认为，中国经济增长的新动力主要来自要素市场的改革。光靠政府驱动而没有符合要素市场价格规律的机制驱动，经济难以获得长足发展，应以土地资产的资本化为切入点，把改革的重点放在农民身上，使农民有财富、抵押权和金融资产，从而取得养老保险等社会保障；以劳动力市场改革为重点，劳动力市场除需要在创业和企业发展方面实现平等之外，还需要在住房、医疗、教育、养老等公共产品领域实现平等；以利率市场化为条件，银行等金融行业应支持鼓励民间资本进一步发展。袁志刚说，中国不缺土地、不缺市场、不缺资本，也不缺好的企业。生产要素市场的改革在于价格，合理的生产要素价格能调整产业结构，支持实体经济全面发展。经济结构实现有效调整，能获得新的经济增长点，促进经济可持续增长。

全国人大财经委副主任委员、国家统计局原副局长贺铿认为，必须改革分配制度，转变自身理念。要落实创新驱动发展战略，必须转变增长动力，改革收入分配制度。改革是促进经济转型的主要张力，是中国经济增长的长期动力。当前情况下，各级政府应把单纯突出GDP增长转变为突出民生改善、突出绿色发展，促进经济自主增长。

业内人士认为，要素市场改革或将撬动消费、投资领域的格局，而这两个领域出现的新变化将强有力地推动经济增长。

“三大方向”锁定消费新亮点

中央经济工作会议提出，要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点，增强消费对经济增长的基础作用。

在中国社科院学位委员会秘书长刘迎秋看来，新的经济增长点短期内甚至在可预期的未来都难以出现，这将使中国缺乏可以带动经济持续增长的强大动力。但通过经济结构调整提高资源配置效率，借助科技创新促进转型升级，变粗放式发展为集约式发展，从而对中国现有发展模式进行整体改造，则有可能为经济注入新的增长动力。

从消费领域看，消费新增长点正在形成。业内人士认为，消费新增长点或将锁定在“增长速度快”、“所占份额高”、“有潜力”三个方向的领域。对于消费增长升温的领域，国家有望出台政策给予支持，催生新的消费热点，促进消费增长。

商务部国际贸易经济合作研究院消费经济研究部副主任赵萍表示，“增长速度快”指已经具有内生增长动力的一些产品，如通讯类产品和家具、建筑装修材料。“所占份额高”的产品是指对社会消费贡献大，带动作用明显的产品。“有潜力”的新消费增长点最重要的是服务消费。目前我国的服务消费增速没有商品消费增速快，居民生活服务业如家政、养老、休闲、文化、健身等还呈现出供给不足的局面。此外，服务产品价格偏高，老百姓消费也受到了高价格的抑制。服务消费有望成为消费新的增长点。对服务消费应出台实实在在的政策给予支持，并着力突破服务瓶颈。

申银万国报告认为，服务性消费、网络购物、物流、有机农业等或将成为消费新增长点。随着农民向城镇转移以及务工收入增加，将促进消费总量扩大和消费结构变化。这将促使家电、汽车、家具等耐用消费品销量提高，同时消费习惯升级将助力服装、传媒、日化等消费量同步上升。此外，医疗保健、婴童产品、智能家电等新兴消费也会在消费结构升级中受益。另外，我国第三产业发展迅速，服务消费将会是今后增长最快的领域，尤其是家庭服务、旅游文化、健康保健等服务需求将越来越多。在城镇化过程中,也将产生对流通服务业的更多需求。

此外，赵萍表示，由于信用卡消费金额在整个社会消费品零售总额中占比很大，提高信用消费，将会促进整个消费规模的增长。国家可出台相关政策给予支持，例如个人消费者以分期付款方式购买家电、家具等产品，满足一定条件即给予贴息补助等。

根据中国银联发布的数据，2011年银行卡跨行交易总额15.9万亿元，同比增长超四成。商场百货、宾馆餐饮、超市加油等民生消费领域商户交易总量名列前茅，创新支付成为新热点。信用消费有望成为未来消费的一大亮点。

“两大领域”暗藏投资新机遇

十八大报告提出，把生态文明建设放在突出地位，融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程，努力建设美丽中国。中央经济工作会议提出，发挥好投资对经济增长的关键作用。增加并引导民间投资，同时在打基础、利长远、惠民生、又不会造成重复建设的基础设施领域加大公共投资力度。同时，要把生态文明理念和原则全面融入城镇化全过程，走集约、智能、绿色、低碳的新型城镇化道路。

业内人士认为，在依托新型城镇化、建设美丽中国背景下，民生基建和环保两大领域的投资或将成为拉动经济增长的关键领域。

中信证券报告认为，基于新型城镇化及美丽中国战略对环保领域的重视，环保领域将迎来新机遇，有望出台新政策。这不仅对新型城镇化形成重要支撑，也是拉动投资的有效手段，更有助于推进生态文明建设并最终建成美丽中国。机遇方面，有助于提高城市承载能力的相关环保领域面临着巨大投资需求，再生水、垃圾焚烧、危险废物、土壤修复等领域市场容量可能显著超过市场预期。政策方面，土壤、污泥、脱销等领域有望迎来实质性突破。

“受制于地方政府的资金状况，城镇化将更精细、更重质量，传统基建领域占比可能下滑，而环保、燃气等新型投资有望成为投资重点。”申银万国首席宏观经济分析师李慧勇表示，其中绿色环保、智慧城市、城市燃气、城市轨道交通、屋顶光伏建设等子领域值得关注。

华泰证券报告认为，节能环保将一直贯穿城镇化建设过程中，绿色节能照明、城市污水处理、节能建材等，将助推新型城镇化的发展。

民生证券行业分析师滕越认为，未来将以城市群为主体推动城镇化，交通、市政、公共服务、行政体制等各方面要协调推进。从时间先后顺序看，政策着力点很可能是先建设民生相关的“硬件环境”，再逐步有序提高“软件环境”。从短期来看，最有可能推出的政策可能将集中在交通基础设施、市政建设、城市信息化建设领域，公共服务的城乡统筹和均等化相对靠后，而户籍制度、农村土地制度等体制改革则是中长期才能逐步解决的问题。

据专家估算，“十二五”期间，中国在生态建设、环境保护和节能减排领域中，将投资8万亿元。而这8万亿可能带动众多行业上下游的投资，对经济增长的拉动作用巨大。

变革投资驱动模式 实现经济持续发展

国际货币基金组织公布的数据显示，2011年中国人均GDP达到5414美元。这标志着我国经济社会发展进入了一个重要转折时期。按照国际标准，人均GDP超过4000美元，意味着经济发展模式将会步入新阶段。专家建议，中国要避免中等收入陷阱，应变革投资驱动的模式，促进经济健康持续发展。

发展模式适时转变

历史经验表明，虽然国与国之间存在较大差异，但经济增长模式转换点与人均GDP水平存在一致性。从发达国家和地区的情况来看，人均GDP超过4000美元后，经济发展存在许多显著的共性特征。

国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠认为，一般而言，人均GDP达到4000美元往往会成为一个国家或地区经济发展的分水岭。他介绍，20世纪六七十年代，欧美发达国家与拉美、东亚国家在基本相同的时期突破了人均GDP4000美元，日本、韩国和欧美发达国家成功跨越中等收入陷阱。通过细致调查可以看出，大力调整产业结构，发展重工业，实施出口替代战略，发展新的投资模式，使这些国家成功实现了劳动密集型向技术密集型的转变，经济普遍保持了十年以上的高速增长。可以看出，20世纪六十年代以来日本汽车、电子、贸易的发展使其经济保持快速增长，而后韩国也在相应的领域加大研发投入，从而实现了新经济模式的转变。

中国社科院经济研究所宏观经济研究室研究员袁钢明认为，上述国家在不同时期其经济发展的动力结构也发生了新的变化。人均GDP达到4000美元以后，发达经济体逐渐放弃以资源促发展、以市场换技术、以利润换资本等简单的要素驱动和投资驱动的前期发展方式，经济发展由以主要依靠投资驱动逐步转向主要依靠创新驱动，技术创新逐渐成为经济社会发展的重要驱动力。这一点从美国20世纪七十年代以来新技术革命和新兴产业的发展轨迹便可得到验证。他认为，虽然经济驱动的结构有不同的表现，但某种意义上，产业技术的升级、管理创新、集约化生产等这些都是共性因素，同时这也将在很大程度上决定着技术和产业的演进，而这些变革不是简单的十年、二十年就能看到绩效，需要长时间检验。

避免中等收入陷阱

从多数发展中国家的成败经验可以看出，如何走出中等收入陷阱、实现经济再次起飞，是这些国家密切关注的问题。我国当前正处于中等收入的阶段，要避免中等收入陷阱，还需要更多变革。

申银万国研究所宏观分析师孟祥娟认为，在不同的国家随着发展阶段的差异，产业结构也会出现新的变化。以东南亚国家的经济起飞为例，在20世纪八十年代，由于消费快速扩张，服务业迅速崛起，“消费主导-服务业推动”的组合逐渐成为新的增长动力，第三产业的深化成为拉动这些国家新经济增长的重要动力。

张茉楠认为，经济的新模式需要微观基础结构的变化。比如跨国公司的崛起、模块化生产方式的推行、集约化生产的推进等等。除此以外，还需要利用好比较优势，在国际分工中恰当的扮演自己的角色，利用国际化和专业化提升产业优势。这样才能结合新形势的变化和国家内部的优势，实现经济继续腾飞。

声音

申银万国首席宏观分析师李慧勇

城镇化投资机会贯穿来年

“新四化”作为经济可持续协调发展的实施路径，未来的目标是实现更有质量、更有效益的发展，国家会更加重视这方面的建设，因此会带来一些投资机会。城镇化的核心是主导产业、生活方式以及居住地，城镇化是未来十年经济发展的灵魂，基建、装备和服务行业中的医药、环保和文化传媒都将受到很大的推动，这三条线索是把握结构性热点的灵魂。

具体来看，需要关注基础设施建设带来的机会。工业化与城镇化建设都离不开基础设施建设，因此会带动建筑材料、轨道交通、电网设备、保障性住房投资力度加大。此外，近期资本市场对二三线地产股的炒作也不无道理，中西部、中小城镇是未来城镇化的一个重点，因此会带动相关开发商业绩提升。城镇化发展或许存在某些泡沫化现象，但这种泡沫的存在在发展中是必不可少的。

城镇化把我国经济发展潜在的需求和优势给有效释放了出来。新型城镇化的提出正是意识到了由于城乡差距、居民内部的差距抑制了一些应有的消费需求。而通过制度改革，会把城镇化推向一个新的高度，这就带来了基础设施投资、消费需求以及装备的大发展。制度改革主要包括五个方面，分别是财政体制改革、户籍制度改革、收入分配制度改革、垄断企业改革和金融体制改革。

围绕新型城镇化展开的主题将是贯穿全年的投资机会。从预期到兑现，将成为市场投资的核心，甚至不光贯穿2013年，我认为伴随城镇化以及相关改革的推进，可能贯穿未来中国发展的五到十年。

兴业证券首席策略分析师张忆东

城镇化将是经济最大需求

“新四化”会齐头并进，不会只单纯刺激某一个特定产业。其中新型城镇化是普惠的，有了新的产业和新的就业，农民自然就变成市民，解决依附于户籍的社会福利问题，是个自然而然的过程。

从中长期来看，城镇化是未来中国经济最大的需求，对A股的作用在于能够降低风险溢价，提高投资者风险偏好。城镇化让投资者看到我国经济内生的动力还在，而此前投资者对于A股市场预期过度悲观，对于我国经济前景也充满不确定性，这直接抑制了投资者对A股的预期。事实上，城镇化与人口红利一样，都是普惠的。在新型城镇化稳步推进的背景下，产业转移是一个很自然的现象。

值得注意的是，城镇化提出了一个新的侧重点，就是有序推进农业转移人口市民化，这意味着未来的城镇化不仅仅是规模扩张、土地经济、投资加力，公共服务、消费和第三产业才是新型城镇化的最大受益部门。

近期市场中表现较好的地产板块，并不仅仅是受到城镇化题材的提振，事实上二线城市销售很好，库存去化过程进行顺利，存在业绩支撑，因此我们相对更看好立足一二线城市耕耘的开发商。相反，对于三四线城市的地产公司来讲，很多小型地产商可能面临着被兼并收购的命运。

从11月以来，我们开始提示可以关注部分周期股，但我们的逻辑和近期越来越多周期股推荐者的逻辑不同。我们认为，不能笼统地投资周期股，投资逻辑并非像以往那样来自“政策放松-大搞投资-需求快速扩张”，而在于盈利改善的弹性。因此，此轮周期股反弹并不是周期股的全面狂欢，需要选择盈利能够改善的行业。此轮周期股反弹也不是“几日游”行情，而是具有基本面改善所支撑的。政府会更自信地主动降速调结构。

中信建投首席策略分析师陈祥生

市场对城镇化理解或存偏差

在明年的投资主题中，“新四化”是重中之重。从政策的角度看，可主要布局几个重点：一是改革，主要是经济增长方式的变化。二是农业现代化、产业化，其行情将更多地集中在明年两会前后。从明年上半年的投资机会来看，农业现代化和产业化是重要的一环。需要注意的是，不同于以往的农业概念股，农业现代化所涉及的是一个产业链，包括种业、化肥、农业机械、农业流通等都在其中。三是新型城镇化是明年政策关注的核心。目前来看，明年欧美日经济环境难有大的改观。因此我国出口难以好转，明年经济的增长更多需要靠内需来拉动，但是周期性行业此前积累了大量库存，产能仍然过剩。而消费类行业由于景气度一直相对比较高，也积累了比较多的库存，在此背景下，明年经济的增长点将是城镇化。

目前，市场对于城镇化的理解都可能过于片面。城镇化的模式有很多，有扩散式的、有城市集群的，也有以一线城市来拉动区域方式的，但最终采取哪种模式来推动新型城镇化，目前并没有一个非常明确的说法。市场更多的是去揣度和猜测怎样推动新型城镇化。我个人认为一味地去猜测城镇化的模式没有意义。只有新型城镇化有了较为明确的方向，投资者才能够根据政策来判断相关行业究竟能够受益几何。当前市场对于新型城镇化的解读或存在一定偏差，未来新型城镇化给出更明确的政策，市场一定会“纠偏”。

责任编辑：Eason