潍柴动力:近期受累重卡 远期待突破

2012/09/03 09:44中信建投

收入受累重卡市场低迷

由于需求终端重卡市场的低迷,潍柴动力主营业务收入2012上半年下降明显。报告期内,共销售发动机14.8万台,同比下降36.0%;销售完整及非完整车3.9万辆,同比下降26.4%。核心业务整车及关键零部件共实现收入154.1亿元,同比下降27.3%;非汽车用发动机收入25.80亿元,同比11.9%。

下半年重卡和工程机械市场将趋于稳定,但难有大的反弹,为公司收入维稳带来较大压力。

长期发展仍有约束待突破

潍柴动力发展前景寄望于商用车动力总成、车桥、整车黄金产业链的打造以及非车用发动机的突破。黄金产业链的打造近期将面临市场低迷的考验,长期也有因股权关系、产品产销量等因素造成的困局待突破。非车用发动机目前主要供应5吨以上装载机,由于市场竞争激烈,其他工程机械的配套市场的开发将是一个较慢过程;公司新近收购的博杜安公司传统业务为河道船艇发动机,公司在此块业务上将有一定拓展,但将仅限于轻型船艇高速柴油机。船用中速柴油机的业务为公司大股东所控制的另一上市公司潍柴重机经营。另潍柴重机还经营发电机业务,鉴于同业竞争的关系,公司短期内难以像康明斯、MTU等国际较大的柴油机生产商那样形成涵盖车船发动机、发电机等较宽的产品线。

潍柴动力背靠山东重工,业务发展有着较大的支撑性。纵观国际趋势,近十几年来世界上大的柴油机生产商,除康明斯之外,均陆续投靠了更大的商用车或工程机械生产商。柴油发动机的研发和生产规模经济明显,背靠山东重工能保证公司长期发展的稳定性。

2012上半年潍柴动力出口收入增长34.43%至13.37亿元,出口收入已占到公司主营业务的5%,未来仍有较大增长空间。公司的技术和生产能力较国外传统柴油机生产商已无大的差距,进入国际市场将是公司另一个业务增长点。

毛利率有所下降,下半年将稳中有升

受产能利用率、人工成本等因素的影响,潍柴动力毛利率同比有所下降。其中核心业务整车及关键零部件毛利率下降4.4个百分点至21.1%。随着终端需求市场的企稳以及公司经营策略的调整,下半年毛利率将基本保持稳定并略有回升。

盈利预测和投资建议

2012上半年潍柴动力营收270.60亿元,同比下降26.12%;归属于上市公司股东的净利润18.97亿元,同比下降45.82%;EPS0.95元,ROE7.72%。由于需求终端重卡市场的低迷,潍柴动力主营业务收入2012上半年下降明显。下半年重卡和工程机械市场将趋于稳定,但难有大的反弹,为公司收入维稳带来较大压力。

2012上半年潍柴动力出口收入增长34.43%至13.37亿元,出口收入已占到公司主营业务的5%,未来仍有较大增长空间。

由于需求市场的低迷,潍柴动力下半年的收入仍将低位徘徊。2012下半年收入同比将基本稳定,环比继续下滑。预计潍柴动力2012年收入下滑15.59%至506.63亿元。毛利率不会有大的回升,下半年的业绩会低于上半年,预计2012年EPS1.63元。鉴于公司目前动态估值已经较低,业绩远期发展仍有空间,给予“增持”评级。6个月目标价20.00元,对应PE为12.26X。

责任编辑:Daisy

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潍柴动力股份有限公司

潍柴创建于1946年,全球拥有员工9万人,2019年收入超过2600亿元,名列中国企业500强第87位,中国制造业500强第27位,中国机械工业百强企业第2位。  潍柴是一家跨领域、跨行业经营的国际化公司,在全球拥有动力系统、商用车、工程机械、智能物流、豪华游艇、金融与服务六大业务板块,分子公司遍及欧洲、北美、亚洲等地区,产品远销110多个国家和地区。旗下拥有7家上市公司、9支股票:潍柴动力(2338.HK;000338.SZ)、潍柴重机(000880.SZ)、亚星客车(600213.SH)、德国凯傲(KGX.F)、美国PSI(PSIX.O)、英国锡里斯(CWR.L)、加拿大巴拉德(BLDP.T;BLDP.N)。  潍柴高度重视科技创新,拥有内燃机可靠性国家重点实验室、国家商用汽车动力系统总成工程技术研究中心、国家商用汽车及工程机械新能源动力系统产业创新战略联盟、国家专业化众创空间等国家级研发平台,设有“院士工作站”“博士后工作站”等研究基地,建有国家智能制造示范基地。在中国潍坊、上海、西安、重庆、扬州等地建立研发中心,并在全球多地设立前沿技术创新中心,搭建起了全球协同研发平台,确保企业技术水平始终紧跟世界前沿。  潍柴坚持国际化发展战略,在全球打造了协同并进的产业布局。2004年,潍柴动力在香港上市,成为我国内燃机行业首家在港上市公司,一步打通资本国际化道路。2005年,潍柴动力并购湘火炬汽车集团,打造了重卡黄金产业链(潍柴发动机+法士特变速箱+汉德车桥+陕汽重卡),之后通过换股吸收合并湘火炬,由H股回归A股,开创了资本市场上的“潍柴模式”。2009年以来,潍柴先后并购具有百年历史的法国博杜安发动机公司,战略重组豪华游艇制造企业意大利法拉帝,与工业叉车及服务提供商德国凯傲集团战略合作,并购德国林德液压并实现国产化落地,支持凯傲集团收购自动化物流提供商美国德马泰克,战略投资可替代燃料动力系统提供商美国PSI公司、固态氧化物燃料电池供应商英国锡里斯动力控股有限公司和氢燃料电池提供商加拿大巴拉德动力系统有限公司,战略重组德国欧德思公司、奥地利VDS公司,实现了战略业务覆盖全球、均衡发展。同时,通过技术输出、产能合作等方式,潍柴在印度等地建立生产基地,实现了本土化制造的落地。  在快速发展的同时,潍柴一直模范履行社会责任,积极投身社会公益活动和慈善事业,在志愿服务、扶贫救灾、捐资助学等方面做出积极贡献,树立了良好形象。潍柴积极倡导节能减排、绿色生产,大力推动行业技术升级进步,与产业链上下游互利共赢发展,与社会各界共享发展成果。  潍柴的快速发展得到了社会各界的充分肯定,先后荣获“全国文明单位”“全国先进基层党组织”“自主创新典型企业”“国家创新型企业”“中国质量奖”“中国商标金奖•商标创新奖”“中国工业大奖”“全国企业文化示范基地”“全国质量奖”等荣誉称号,潍柴动力“重型商用车动力总成关键技术及应用”项目荣获2018年国家科技进步一等奖。  潍柴以“绿色动力、国际潍柴”为使命,以客户满意为宗旨,形成了独具特色的企业文化。面向未来,潍柴发布2020-2030战略,到2020年传统业务要超越世界一流水平,2030年新能源业务要引领全球行业发展;2025年前实现收入1000亿美元,2030年前实现收入1万亿人民币;各主业核心业务进入全球前三,稳居世界500强前150位,打造受人尊敬的国际化工业装备跨国集团。
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