热钱回流欧美救急新兴市场危机感加重

2012/06/21 09:53南方都市报

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金砖国家经济实际GDP增速

据英国《金融时报》昨日报道，包括中国在内的金砖国家已于本周一晚间宣布，将启动构建金融安全网的进程，创建一个共同的储备库，在任何国家遭遇突然的资本外逃时动用。此外，金砖五国亦已讨论了货币互换协议和储备库的议题，并计划向IMF增资。

伴随着欧债危机持续发酵，新兴经济体货币贬值和资本外流明显。分析人士认为，作为预防性措施，金砖国家的努力展示了各大新兴经济体的担忧。

金砖国家加强金融一体化

据《金融时报》报道，金砖国家(Brics)周一晚间宣布，将启动构建金融安全网的进程，创建一个共同的储备库，在任何国家遭遇突然的资本外逃时动用。

报道称，巴西、俄罗斯、印度、中国和南非达成的这项提议，以亚洲国家之间的清迈倡议为基础，但远远超出这五个新兴经济体现有协议的覆盖范围。

目前该项倡议的相关工作已经启动，目标是在2013年金砖峰会时达成协议，预计各方将在周二宣布拟议中的安全网的规模。

这不是金砖国家近期采取的唯一一项联合行动。另据五国国家发布的一份声明表示，五国已讨论了货币互换协议和储备库的议题。此举在深度上远超金砖国家此前有关创建一家联合发展银行的倡议。这是一个由双边货币互换协议构成的泛亚洲网络，诞生于上世纪90年代末期的亚洲金融危机，中国和日本是清迈倡议的两大促成者。

此外，央行周一傍晚发布的新闻公报亦称，中国宣布支持并决定参与金砖国家向国际货币基金组织(IM F)增资行动，数额为430亿美元。央行称，各国向基金组织新增资源的承诺实际上是对基金组织的授信额度，是一种预防性安排。

另俄罗斯财长安东·西卢安诺夫(A nton Siluanov)亦称，该国正划拨400亿欧元，用于在欧元区危机进一步升级的情况下提振本国经济。

巴西财长吉多·曼特加(G uidoM antega)表示，金砖国家正在加强金融一体化，以支撑投资者对这些经济体应当具备的信心，此举还应当有助于提高全球信心。“通过在我们之间创建金融团结，我们将比现在更安全、更强大。”

外媒分析人士则认为，金砖国家的努力也展示了各大新兴经济体的担忧，“即它们将感受到不断加深的欧元区危机蔓延的‘冷风’。”

新兴市场危机感加重

伴随着欧债危机持续发酵，新兴经济体货币贬值和资本外流明显。分析人士认为，金砖国家本周不断推出的系列行动是旨在提振信心的预防性措施。

印度成为关注焦点。国际信用评级机构惠誉于本周一将印度的评级展望下调为负面。而在此之前的11日标普亦曾警告称，印度可能成为首个丧失“投资级别”主权信用评级的金砖四国成员国，因该国经济增长显著放缓，财政和经常项目“双赤字”问题严重。今年4月，标普下调印度主权信用评级至“B B B-”，标普给予印度主权信用评级的展望为“负面”。

“印度美元计价的国际储备大概在3000亿上下，去年10月底至今，已经累计减少了330亿美元。”上海一位不愿具名的研究所高层向南都记者分析认为，在评级公司密集下调的冲击下，如果市场对印度担忧升级，印度的外汇储备很快将消耗殆尽。而一旦印度被突破，其他大型新兴经济体多数难以安然过冬。

在其看来，金砖国家开始密集承诺向IM F增资亦可能与对经济形势的担忧有关。除中国承诺的430亿美元外，印度、巴西承诺的100亿美元，事实上分别相当于本国现有国际储备的1/28和1/37，而俄罗斯100亿美元则相当于本国现有国际储备的1/50.这意味着，新兴市场国家已经意识到，欧债危机引发的美元回流或将点燃新一轮发展中国家支付危机。

责任编辑：Hermia

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人民币汇率连续三日创新高或因热钱涌入

北京12月11日消息：据报道，昨天人民币对美元中间价报6.1114，刷新汇率改革以来的最高点；而在最近三个交易日，人民币累计升值将近200个基点。这让人很快联想到，央行行长周小川最近发文表示，要继续完善人民币汇率市场化形成机制，央行基本退出常态式外汇市场干预，建立有管理的浮动汇率制度。在这一背景之下，人民币汇率飙高，引发了市场的强烈关注。针对汇率飙高的原因，有观点认为，主要受海关刚刚公布的强劲贸易数据刺激。比如澳新银行经济学家周浩预计，全年来看，我国的贸易顺差可能将创下 2008年以来的峰值，对人民币造成了很大的升值压力。不过，也有部分业内人士对这一观点提出质疑。商务部专家白明认为，目前国际市场还没有见到彻底复苏，广交会也没有给出乐观指向。这时出口增长突然回升到两位数以上，很可能有热钱披着贸易的外衣，导致外汇占款激增，推动人民币升值。[详细]2013-12-11 08:44

中国外汇占款10月激增4000亿热钱转向流入

美量化宽松退出延后，热钱转向流入人民币升值、美国量化宽松退出的继续推后，让中国的外汇占款在10月份再度迎来高潮。近日，央行发布数据，10月末金融机构外汇占款余额为27.96万亿元，较9月末增加4416.02亿元，是9月新增数额的3.5倍，该数字也创下了今年以来的次高，仅低于1月份的6837亿元新增额。由于中国目前资本项目还未实现资本项目可兑换，所以外币进入中国要先兑换成人民币再进行交易，增加了中国的“货币供应”，从而形成了外汇占款。也就是说，外汇占款的增加，与外汇流入有着密切的关系。数据显示，9月金融机构新增外汇占款1263.62亿元，8月新增273.2亿元，7月减少244.74亿元，6月减少412.05亿元。今年1至10月新增外汇占款已经超过2万亿，达2.11万亿元，月均增加2106.22亿元。 10月份外汇占款的激增，在不少业界人士看来是超出预期的。业内分析人士表示，10月金融机构新增外汇占款大幅回升，可能是短期逐利资金再度转向流入，这可能与美联储QE退出政策延后和我国实体经济连续处于高位有关。实际上，从7月以来，中国经济便开始逐步复苏，10月份中国经济数据依旧向好。10月份规模以上工业增加值较去年同期增长10.3%，远超预期；而固定资产投资和零售销售也都表现出色。人民币对美元汇率在10月份屡创新高。海通证券研报指出，在信贷萎缩、财政存款增加的情况下，10月M2增速仍高达14.3%，高于13%的年初目标，主要源于外汇占款增加。外汇流入加剧，判断未来货币政策依然难以放松。[详细]2013-11-19 08:33

海量热钱涌入调查：同一笔货物“出口”80次

一笔1000万元的货物“出口”80次，可以贡献8亿元亮丽的出口数据。刘涛(化名)是深圳一家电子出口企业老总，这个“深喉”昨天向《第一财经日报》记者揭开了一些外贸企业出口虚增的“暗道”，其中一大隐蔽手法是，境内企业通过伪造出口获得境外贷款的资质，由此套取外汇入境。如此这般，这笔“本金”既可以获得利率和汇率的差价收益，也可以用来购买银行短期理财产品。这类犹如秃鹫般逐利的资金便是业内俗称的热钱的一种。就近来说，造假企业通过“出口”香港就能获得这样的套利资金。解剖类似的案例可以部分解释近期内地对港出口“坐火箭”的原因，亦成为海关和外汇管理部门有的放矢加强监管的现实教材。漂亮的数据海关总署周三公布的数据显示，4月进出口数据均明显高于市场预期，其中出口同比增长14.7%，高于上月的10.0%。前4个月，内地与香港双边贸易增长66%。而在3月份，内地对香港出口则增长了92.9%，创造了从1995年3月以来的最高增速。事实上，就在海关公布4月数据的前两天，国家外汇管理局发文要求严打贸易项下可疑操作。结合人民币自4月下旬的连续狂飙，有关热钱借道经常项登陆的猜测成为市场主论调。亦有多家外资机构引用韩国、中国台湾以及中国香港的数据称，其进口数据与海关公布的出口数据不尽相符。尽管海关总署曾强调，内地对香港的出口和香港对来自内地的进口统计方面存在口径等差异，但市场认为这不足以完全解释数据高涨的全部原因。法兴银行经济学家姚伟称，内地与香港的贸易数据存在一些猫腻，主要原因是存在大规模投机性资本借道贸易账户进入内地。本报记者根据海关总署的公开数据计算，4月内地与香港的贸易同比增长了55%，而对其他国家和地区的增幅则是12%；同时，内地对香港贸易顺差为382亿美元，而当月整体顺差规模是182亿美元。 “与我们交谈过的一些企业承认，他们正在进行一些利率套利行为。我们估计，这对贸易规模增长数据(包括进口和出口)形成的偏差约为3~8个百分点。”姚伟在其报告中指出。国信证券首席分析师周炳林则称，(内地与香港贸易转口数据两端)偏离的部分原因就是企业虚报出口骗取退税以及虚假货流配合资金入境。经济学家们坐在办公室的分析得到了刘涛现实案例的证实。 “同一批货物，假如通过‘香港一日游’等贸易形式反复来回80次，出口1000万元的货品，将变成8亿元。”他说，企业这样进进出出反复倒腾，目的未必是为了骗出口退税，根本原因还是使大量资金通过贸易的渠道进入了内地。通常来说，企业制造虚假出口的目的包括这几类：骗取出口退税；降低销售税负(为规避内销税率，采用到港澳“走一遭”的方式，再以几乎零关税进口内地)；“搬运”热钱入境套利。 3月份贸易数据令市场眼前一亮之时，本报就报道，有公司通过深圳保税区货物“兜圈游”日赚汇率差200万元。 “对外贸易热起来，并不是国际经济形势好转在推动，最大的推手竟然是‘理财’驱动。”刘涛说。操作手法在整个热钱套利链条上，伪造巨额贸易是第一步，关键步骤是通过“内保外贷”获得外汇资金。所谓“内保外贷”，是指境内企业向境内银行出具信用凭证等担保条件，并在银行存入一定金额的资金后，其境外子公司可以从境外银行获得融资。比如，企业在内地银行存入一亿元，香港公司那边银行贷出美元或港元。刘涛称，企业的产品自己卖给自己，手中拿着货物贸易齐全的单据，要办理“内保外贷”业务不难。以香港为例，刘涛说，内地银行与香港银行之间的利率差，内地银行推出五花八门的理财产品，以及今年来人民币升值加速，这三大因素，促使一些人通过贸易渠道把境外的资金调到境内。本报记者了解到，在香港地区港元贷款年利率一般是2.25%至2.5%、美元是2.19%，而内地五大行一年期存款利率是3.25%。一般中小银行存款利率为3.3%。这样就存在一个百分点左右的利差，假如有1000万元资金，“利润”就是10万元。此外，还有人民币升值的因素，以及各种动辄4.3%以上年收益的理财产品，1000万元资金进来，一年收益不下几十万元。 “但仅1000万元是不够的，必须腾挪分拆出多个1000万，要设法像孙悟空一样吹毛变出无数小猴，货物贸易就是最好的载体。”刘涛说，同一批产品进进出出多次，就可以把1000万元的货款变成8亿元。尤其是人民币升值加速时，‘香港一日游’变得更活跃。”#d1cm#page# 需要注意的是8亿元只是伪造出口的金额，企业需要以此为“凭证”在境外获得贷款。今年来，人民币升值加速，目前已冲破6.2的大关。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，5月9日人民币对美元汇率中间价报6.1925，较前一交易日继续上涨55个基点，已连续第四个交易日上涨，并再次刷新汇改以来纪录。今年以来，人民币累计升值已超过1%。业内人士称，以前虚报出口需要把货物真正拉到“港澳一日游”，而如今这种情况却在发生变化，仅在保税区内就可以完成“一日游”。 “货物就在保税区里，有专业人士可以帮你把所有进出口所需的出口合同、信用证等等单据全部弄齐全。”刘涛说。而一外贸公司业务员陈某则告诉本报记者，广东外贸量大，有些保税区监管不严，同一样货品，甚至在不进行加工的情况下，也可以在保税区“出口仓”到“进口仓”来来回回，有时为了掩人耳目，只是换了一下外包装，完成了出口转内销。深圳福田保税区内一家提供虚假出口“业务”的公司人士也反映，今年一季度，这家公司曾经帮助一位客户将同一批橡胶(20420,105.00,0.52%)原料来回出入境操作了41次。合力监管除了上述做法，还有外贸企业通过虚开发票、提高出口报价引入热钱，但这并不是新创意。早在2012年热钱进入亚洲初期，就有学者对本报记者表示，在中国资本项目未完全放开的情况下，热钱很有可能借道经常项进入内地市场。跨境交易监管机构国家外管局已经出台了一系列法规来抑制资本流入，其中包括约束银行保持外汇净敞口的能力，同时采取严厉措施抑制重要的非贸易相关渠道的资本流入，严格限制虚报单证等行为。本报记者从接近决策层处了解到，高层已开始关注广东深圳等地近几个月来“登峰造极”的对港贸易数据，并可能严查原因。另有多位外贸系统人士透露，相关部门从上月起已开始严查虚假贸易。海关方面的监管也在升级。深圳市经信委官员告诉本报记者，正对福田保税区等海关特殊监管区内的企业进行监测和整顿。 “最近，海关查得非常严格，基本每柜货品都要开柜检查。”深圳一家玩具企业的老总昨日告诉本报记者，“之前经济不好时，海关还是比较松的，不一定都开柜检查，这令企业有作弊的空间，有些企业骗取退税或洗钱是时有发生的。” 有业内人士担心，出口数据“虚增”会影响到国家宏观经济判断出现偏差。“目前，国际经济并没有明显回暖，出口不可能这么热，而且高技术产品出口屈指可算，低附加值产品转型为高附加值产品需要一定的时间，希望有关政府部门要重视目前的情况，勿认为形势一片好转而过于乐观。” 中国国际贸易学会常务理事、清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭告诉本报记者，随着多个政府部门目前齐发力，出口虚增的势头已得到遏制。这从一些地区接下来的出口数据中可以看出。[详细]2013-05-10 09:35

热钱流入或超万亿元没有证据显示流入股市楼市

热钱，就是一个难解的达芬克斯之谜。在人民币持续升值，投机资金加速涌入中国的压力下，5月5日，外汇局出台了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，旨在加强银行结售汇综合头寸管理，防范外汇收支风险，缓解热钱流入的压力。此举被解读为监管部门出手“围剿”跨境套利资本的举措。这一轮进入中国的热钱与以往大举挺进股市、楼市不同，现在没有明显迹象更没有确切证据表明，这一轮热钱进入了中国的股市、楼市，那么，这些热钱来自哪里？规模有多大？又流向何处？何时会撤退？为此，我们邀请了农业银行首席经济学家向松祚、兴业银行首席经济学家鲁政委、民生银行金融市场部首席分析师李志强、瑞穗证劵首席经济学家沈建光、广东社科院综合研究开发中心主任黎友焕就上述问题阐述了各自的独到观点。人民币汇率迭创新高热钱涌入压力持续加大人民币对美元汇率新高仍在不断刷新。中国外汇交易中心的最新数据显示，5月9日人民币对美元汇率中间价报6.1925元，较前一交易日大幅走高55个基点，连续创汇改以来新高。就在上一个交易日，美元对人民币中间价报6.1980元，大幅升值103个基点，首次突破了6.2关口。与此同时，5月9日人民币对港币中间价达0.79806元，继上一交易日首次突破0.8元之后，再创新高。今年以来，人民币升值趋势强劲。尤其是4月份以来，人民币对美元汇率中间价已有10个交易日创出2005年汇改以来新高，升值达749个基点。而2012年全年，人民币对美元汇率仅升值146个基点。人民币汇率屡创新高的同时，另一项重要的相关数据也在攀升。中国人民银行最新统计数据显示，截至3月末，我国全口径外汇占款余额约为27.068万亿元，其中3月份新增外汇占款2363亿元。加上2月份的2954.26亿元和1月份的6836.59亿元，我国一季度新增外汇占款达12154亿元，创历史新高。并且，数据显示外汇占款已连续4个月增加，业内人士认为这表明热钱正加速持续流入中国。澳新银行发布的研报分析，由金融套利驱使的热钱流入，对中国货币政策带来挑战。大量热钱流入也对人民币汇率产生了压力，因此政策制定者应该会对贸易状况有更加准确的了解。交通银行首席经济学家连平表示，从去年底至今，热钱流入的增速和增量都在加大，这可以看作是热钱流入的第一个阶段，预计接下来流入的速度有所放缓，但整体趋势一定是净流入，不会出现净流出的状况。在此背景下，国家外汇管理局也刚刚发布了防范热钱的有关通知，要求加强外汇资金流入管理，防范跨境资金流动风险。一场阻击热钱的战斗刚刚拉开序幕。热钱来自哪里？贸易和外商投资两大渠道由于中国实行资本项目高度管制制度，境外资金进入中国的合法合理渠道是QFII和RQFII，但这部分资金规模有限额，是可控的，而进入中国的大部分热钱是通过其他灰色途径，主要包括外贸渠道中的虚报进出口商品价格、外商直接投资的虚假出资和虚报亏损、海外汇款等。根据广东省社会科学院《境外资金在我国大陆异常流动研究》课题组的跟踪，目前热钱流入我国多达近百种途径，但不同时期各类渠道流量规模的变化不定，主要是根据各自环境的变化导致各类渠道流动成本的变化而变化。热钱领域研究专家、广东社科院综合研究开发中心主任黎友焕表示，国际热钱要进入中国内地，通常会以中国香港作为中转站，通过中国香港的相关媒介和渠道，安全、便利地进入内地。他认为，不少国际热钱不便于直接进入中国内地，于是就以中国香港为套利市场，但在巨资囤积中国香港的引领下，其他中国香港资金会自动进入内地获取更大的利润。以今年第一季度为例，贸易渠道就出现了井喷现象，外商投资渠道也出现了过去几年来不一样的变化。近几个月，通过伪装在正常的货物贸易下，企业的套利行为规避了更严格的资本项目监管，造成外贸数据(尤其是保税区数据)虚高。瑞银估计，外贸数据，尤其是出口增速一季度虚增了6-8个百分点，这也增强了外汇流入和人民币升值的压力。已经公布的一季度外贸数据的异常似乎也对热钱借道中国香港流入内地提供了佐证。数据显示，今年前两个月内地对我国香港、台湾的出口分别同比增长92.9%和44.9%，如此规模的进出量历史上较为罕见。一季度内地和我国香港双边贸易总值为1098.8亿美元，大幅增长了71.2%，占内地外贸总值的11.3%，跃升为中国大陆一季度的第三大贸易伙伴。同时，一季度的海关特殊监管区的货物贸易量达到1146亿美元，增长了1.3倍。另外，中国海关4月10日发布的数据显示，中国3月份的出口额为1821.9亿美元，较去年同期增长了10%，进口额为1830.74美元，同比增长了14.1%。中国对美国出口同比下滑了6.5%，低于上月的15.7%；对欧盟出口下滑了14.0%，低于上月的16.5%；但内地对中国香港的出口则增长了92.9%，这是自1995年3月以来的最高同比增速。黎友焕对本报记者表示，“贸易渠道历来就是热钱跨境流动的重要渠道，最近的外贸情况表明，热钱加大了从贸易渠道的方式进行流动。3月出口数据存在虚高，其中一个很重要的原因是境外资金的流入通过了贸易渠道，同时迎合了地方政府造假外贸的需求，促使了出口数据的高居现象。” 瑞穗证劵首席经济学家沈建光指出，当前，不仅外汇占款增加，2、3月份出口数据高于市场预期，也说明了资本流入的局面。因为这两个月，中国对各区域出口差异却十分巨大，如对中国香港与东盟国家的贸易出口仍旧异常高，而对其他地区，包括美日欧等发达经济体的出口却非常令人失望。通过观察，沈建光发现部分企业存在同一批货反复通过香港进出口的现象，而这正是掩盖了资金流入国内的目的。#d1cm#page# 热钱规模有多少？流入或超万亿元热钱流入国内已经是不争的事实，只是对热钱流入的规模各方推测不同，甚至大相径庭，让人宛若雾里看花。业内通常以外汇占款来衡量热钱进出的规模，严谨一点的以简单公式：热钱=外汇占款-FDI-贸易差额来计算。据此推算，今年新增外汇占款可达2万亿元人民币。央行最新发布的货币当局资产负债表显示，截至3月末，央行外汇资产为246103.34亿元，较2月增加2880.8亿元。今年前3个月，央行外汇资产较去年年底增加9433.41亿元。从2012年12月起，央行外汇资产已经连续4个月增加，规模达10899.51亿元。一季度新增外汇占款1.2万亿元，刷新历史纪录。其中，3月份2363亿元的新增规模虽然较2月份的2954.27亿元和1月份的6836.59亿元有所缩小，但全口径外汇占款已经连续4个月实现正增长。外汇占款是中央银行及商业银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。货币当局外汇资产是央行购入外汇所形成的人民币投放，该数据被视为观察跨境资金流动的重要指标。央行外汇资产的走势与新增外汇占款一致，但规模会略低于金融机构外汇占款。民生银行金融市场部首席分析师李志强认为，外汇占款增加，有几方面因素。去年国内经济增速下滑，国际资本不看好中国经济。反观美国房价慢慢回升，股市涨势也很好，两方面原因导致热钱流出迹象明显。但是去年四季度中国经济出现起色，国际资本认为2013年中国经济处在估值洼地，前期流走的资金回流，外汇占款开始增加。此外，证监会对海外投资者放松，启动RQFII等一些积极姿态，也会增加外汇占款。总体来说，这表明外部资金看好中国经济机会。而在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，从外汇占款的增加来看，可以肯定存在国际资本流入。但他指出，“热钱”是一个并不精确的概念，因而就不便断言是否有热钱、及热钱的规模问题。从过去的历史数据观察，这种流入的状态，主要与人民币升值预期、国内外市场利差(不是基准利率的利差)密切相关。这种套利行为，有的可能在金融市场上套利，有的则不过是实体经济企业自发的逐利表现，比如，在人民币升值预期下，有对外经济活动的企业采取人民币质押贷款外币，借助目前美元的低利率和人民币的升值来降低其融资成本。热钱流向哪里？进行汇率利率无风险套利中国农业银行首席经济学家向松祚表示，一季度我国外汇储备增加1300多亿美元，贸易顺差只有430亿美元，FDI外商直接投资299亿美元，差额怎么解释？不能说都是热钱，但肯定有热钱的成分。海外媒体非常怀疑我国一季度进出口数据的真实性，是否有出口“空箱空转”套取外币资金流入的问题？不能说完全没有。这些都是量化宽松导致人民币单边升值预期的结果。热钱流入的领域很多，主要是资产市场，做汇率和利率套利也很赚钱，而且是无风险套利。汇率的升值和汇率动荡本身对我国出口企业非常不利。他指出，人民币汇率应该更加稳定，汇率形成机制可以适当做些调整。目前的汇率中间价形成机制似乎是一种“顺升值周期”的机制。李志强认为，外汇占款就是外部资金流进来兑换成人民币，变成人民币之后就很难监测流向，很难再区分哪一部分人民币是热钱。但可以注意一个现象，从去年底开始居民储蓄存款增长比较快，尤其今年1、2月份，每个月都增加1万亿元左右，同时期企业存款却没有太大变化。可以看出外汇占款影响到了个人存款数据。一般来讲，热钱可能用于买房产，但不太可能用于固定资产投资、企业生产性的投资和基建投资。3月份固定资产投资增速也不高，环比还有所回落，工业增加值增速3月份也在回落。目前看热钱还没有明确投向，只是以资金形式体现在存款上，还没有大量涌入实体经济。黎友焕说：“预测热钱的流向要抓住热钱的本性。我曾经预测‘热钱会潜伏房地产领域，并且由一线城市转移到二、三线城市’，这是2007年和2008年的事情，几年来热钱的走势也充分表明我当时的预测是准确无误的。甚至在几年前，我再次预测热钱会继续投机一线城市房地产，时至今天，我当时的预测还是对的。多年来对于热钱走势的分析与预测都表明，我们的方法是对的，我们的结论是可信的。而我们预测的根据是综合各种分析方法的结果，最重要的是我们抓住了‘热钱追逐利润的本性’与经济形势尤其是国内资本市场发展趋势的结合。” 黎友焕分析道，国五条出台后，热钱极度关注国内房地产走势，但情况表明，房地产绑架了地方财政和地方政府的理性决策，绝大部分地方政府利用政府行为的“惰性”特征化解了“国五条”的强制性效果，于是热钱继续从房地产投机中获利。热钱对房地产调控也存在纠结的预期：一方面，认为中国政府很难下决心拉低房地产，尤其是当前经济存在下行压力的背景下，房地产可是“一业兴百业荣”的产业，如果房地产出现较大的价格下滑，对经济的影响巨大。况且房地产价格调控难度巨大，一旦把握不准，出现崩盘的话，经济社会都可能存在不稳定性；另一方面是如果房地产调控政策真的发挥效能的话，继续投机房地产将出现亏本。因此，根据我们课题组五一长假对热钱投资动态的调查，对热钱是否流入房地产存在分歧和观望。热钱何时撤出？取决于美量化宽松退出及我国汇率市场改革逐利是热钱的本性，一旦失去博取利益的土壤，敏感的热钱就会如潮水般而退，这将给所在国家的金融、经济造成影响甚至破坏性的恶果。沈建光认为，发达国家实行异常宽松的货币政策，对我国存在不利影响，包括：出口需求降低、人民币升值以及对华投资减少等等。例如，3月中国对美国、日本、欧盟的出口分别下降6.5%、10%和14%。而人民币汇率方面，尽管2012年9月以来，人民币兑美元维持在6.2-6.25元之间，但人民币实际汇率已经升值了5.8%。除此之外，另一个风险也值得我们警惕，尽管当前中国面临资本流入的局面，但有朝一日美国量化宽松一旦退出，这种局面将可能逆转，资本大规模撤离对于中国脆弱的经济复苏显然是一个重大打击。李志强分析，目前看热钱还没有明确投向，只是以资金形式体现在存款上，还没有大量涌入实体经济。一般来讲，热钱可能用于买房产，但不太可能用于固定资产投资、企业生产性的投资和基建投资。3月份固定资产投资增速也不高，环比还有所回落，工业增加值增速3月份也在回落，也就是说，至少热钱没有进入实体经济的明显迹象。从外汇占款的增加来看，鲁政委肯定了国际资本流入中国的现状。但他说，“热钱是一个并不精确的概念，因而就不便断言是否有热钱、及热钱的规模问题。从过去的历史数据观察，这种流入的状态，主要与人民币升值预期、国内外市场利差(不是基准利率的利差)密切相关。这种套利行为，有的可能在金融市场上套利，有的则不过是实体经济企业自发的逐利表现，比如，在人民币升值预期下，有对外经济活动的企业采取人民币质押贷款外币，借助目前美元的低利率和人民币的升值来降低其融资成本。” 外汇局近日发布新规，对虚构贸易背景、套利交易、异常跨境资金流入等行为，提出警示及相关防控措施。这也是中国首季外贸数据引发热议后，监管部门的首次公开实质性举动。 5月5日，外汇局发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，要求各地外汇管理部门应强化对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，同时加大核查检查与处罚力度；要求各中资外汇指定银行应加强银行结售汇综合头寸管理，并严格执行外汇管理规定。有业内分析人士预期，新规的巧妙之处就在于，由于加强了银行外汇存贷比的规范和限制，既能减少当下跨境资金大幅流入，又对未来资金大幅流出国内市场做出防范。套利资本流入未来预计放缓，而且下半年还不排除有资本流出的可能。瑞银分析认为，由于未来投机性的外汇资本将更难流入，银行也需要购入外汇以满足外汇贷存比要求，外汇流入以及人民币升值压力可能会有所减弱。这可以为汇率市场的进一步改革(包括扩大人民币每日交易区间)创造一个更加中性的环境。[详细]2013-05-10 09:33

人民币连续12日涨停背后是热钱在扰动

热钱这次或许真的进来了！除了中国香港，热钱也正在以各种方式涌入内地。人民币境内即期汇价连续触及涨停，其实就是很有说服力的证据之一。据证券时报报道，对此，兴业银行首席经济学家鲁政委打了一个比方说，就像股市连续涨停，资金是肯定要追进来的。人民币对美元一直在升，包括海外资金在内的投机资本借此炒作，再对人民币形成一种自我加强的循环力量。人民币汇率“热循环” 截至14日收盘，境内人民币即期汇率已连续第12个交易日触及涨停位置。与此前不同，自今年4月16日盘中波幅倍增至1%以来，人民币汇率每一日的上下波动已可达到约1300个基点，套利空间已足以吸引热钱加入。某国有银行外汇交易员介绍，人民币出现阶段性上涨以来，央行已透露出要更多依靠市场力量的信号，因此并未入市大量买入美元。从市场交易情况来看，人民币连续触及1%涨停位，Bid(出价)无法成交，但客盘的美元结汇资金还在不断进入，都看涨人民币。不仅是银行间外汇市场，证券时报记者从某大行江苏分行国际业务部负责人处了解到，近期试图通过银行零售市场结汇的企业与个人客户，仍在呈现增加之势。同时，出于对企业汇率风险锁定的考虑，一些外贸公司也热衷于通过远期结汇操作，来避免未来美元下跌可能造成的不利影响。今年9月初以来，人民币即期汇率扭转盘中只跌不涨态势，开始了“高升”之旅。迄今为止的两个半月中，人民币对美元升值幅度已达到1.94%，汇率由彼时的6.3484升至14日的6.2252。 “第一笔资金或许还有些半信半疑，但慢慢发现人民币强势难改，便产生了一种自我循环的力量，并不断推升人民币汇率。”鲁政委称。热钱入市渠道很多说起热钱，大家首先想到的是香港市场。但殊不知，尽管内地资本项目下管理较为严格，国际短期资本仍可通过各种渠道进入内地市场。中国外汇投资研究院院长谭雅玲[微博]告诉记者，此番人民币强劲升值，热钱炒作的因素很大，投机套利资金不断在推升人民币汇价。她举例说，热钱完全可以通过地下钱庄、外贸背景操作甚至赠予转移等方式，潜入内地从事人民币汇差谋利。 “在贸易结算中，借助高低报价方式，可以将较大规模的资金转移进来。”谭雅玲指出，正因为此，我们更要警惕未来人民币可能面临的巨大贬值风险。一旦热钱大规模流出，后果将非常不利。而对于通过所谓地下钱庄进行的资金转移，在证券时报记者调查后却发现，这并非灵丹妙药。广东一位长期从事上述业务的知情人告诉记者，地下钱庄的自有资金并不多，不可能应对单方向的大规模资金转移。他们更多是借助不同利益诉求的资金去寻求“对冲”，起到的仅是一个“撮合”功能。国际金融问题专家赵庆明[微博]对记者指出，地下钱庄手中操作的资金进出，总体上是平衡的。即使在面对特殊时期的单向流动压力时，其也是通过所谓的贸易手段进行轧差。赵庆明介绍道，热钱进入内地，可以是贸易渠道、个人式的“蚂蚁搬家”、外商直接投资中的一部分以及相关外债等。贬值压力远未消除不可否认，舆论造势对这一阶段的人民币升势起到了重要作用。谭雅玲对此表示出很大担忧。 “升值与我国经济基本面无法对应起来，近期的异动可能是未来‘不可控贬值’的开端，是一个预警。”谭雅玲认为，10月份我国外贸顺差显示出乐观的一面，但这恰恰是上半年连续贬值的滞后反映。同时由此引出的新命题是，目前的升值必将带来未来贸易数据的悲观。中国外汇交易中心公布的数据显示，14日人民币对美元中间价实现7连升至6.2881，累计走高达201个基点；同期美元指数由80.71至81.24，涨幅为0.66%。若按照一篮子货币来看，明显不对称。而同时，海外无本金交割远期(NDF)市场中的人民币贬值预期仍未消除。截至14日记者发稿，1年期NDF人民币报6.3180，预示海外市场认为1年后人民币对美元或贬值1.49%。赵庆明指出，我国汇率制度是参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度。值得注意的是，这里的“参考”和“有管理”，其实表明人民币中间价中的一篮子货币究竟是哪些货币，外界完全无从得知；而“参考”也不意味着“钉住”，它仅仅是个参考因素，可以根据实际需要进行调整。鲁政委从“经济复苏”的角度对此问题作了解释。他反问证券时报记者道，你现在看到过有哪家券商研究报告敢说“中国经济已稳步复苏”吗答案是没有。而不仅是研究机构，相信在更高层面，也不清楚中国经济是否真的已经好到可以迎接人民币重拾升势了。凭什么可以一天接着一天涨停真相是，目前人民币频频走升的背后，其实就是热钱在扰动。实际上，热钱或已真实地出现在内地市场中了。[详细]2012-11-15 09:57

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