中国工程机械6大上市公司2011年年报分析

在复杂多变的国内外宏观经济环境下，从2011年二季度以来一直比较低迷的工程机械市场，也在通过资本市场这个先导性窗口时刻提醒着投资者和业内人士保持清醒和理性。虽然目前国家宏观政策层面的暖风频吹，但是似乎资本市场并不太为之动容，5月份受水利、铁路、机场建设等基建项目的拉动，工程机械板块整体小幅冲高之后再次迎来回调。资本市场最能反映实体经济的冷暖。从徐工机械、中联重科、三一重工、柳工、山推股份及厦工股份这6家上市公司的2011年报中，我们可以感知到行业的温度。

主要会计数据综合分析

2011年对于中国工程机械行业来说是不同寻常的一年，这一年，工程机械行业遭遇了前高后低的转折，行业周期论再现，而习惯了高增长的行业企业一时间还难以适应趋于平稳的节奏。从2011年度的数据中，我们不难发现行业分化和悄然转型的信息。

表1 2011年6大上市公司主要会计数据比较

从表1中可以看出，2011年中国工程机械6大上市公司的营业收入依然实现了高速增长，其中三一重工和中联重科营业收入增长较快，分别实现了约507亿元和463亿元，营业收入同比增速分别高达49.54%和43.89%。6家上市公司中营业收入最排名靠后的厦工股份也连续第2年超过了100亿元大关，同比增速超过15%。这已经是行业从2009年以来的连续第三年高增长，说明行业收入高速发展的惯性犹在。

但是利润总额却整体出现了分化：6家上市公司中3家增长、3家下降，其中中联重科利润总额同比增长率高达77.29，排名第一，而山推股份则为负增长，下降幅度为-38.17%，可见行业利润进一步分化，向排名靠前的企业集中，这一趋势在“归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润”指标中表现得更加明显。

2011年6家上市公司的总资产均实现了增长，其中三一重工总资产上升速度最快，同比增长了63.13%，约达513亿元，而利润增长较快的中联重科，在这一指标中排名最后，总资产同比增速仅为13.47%。

从“经营活动产生的现金流量净额”指标来看，中联重科现金流最充沛，为近21亿元，同比增速高达283.95%，而其他5家公司不同程度地出现了现金流净额或增长率为负数的情况，且负增长幅度较大，其中徐工机械、柳工和厦工股份均出现了近400%的负增长，山推股份更是负增长了933.43%。行业整体现金流压力较大。

得益于营业收入的继续快速增加，归属于母公司所有者权益均有所增长，其中三一重工以73.23%的增长率遥遥领先。

图1 2008-2012年一季度6大上市公司主营收入和营业利润纵比情况

另外，从图1中可以看出各上市公司历年营业收入和利润的纵向比较情况，可以清晰地看到主营收入呈递增趋势，营业利润却表现不一，呈现出强者恒强的趋势。

总体来看，从2011年行业排名靠前的这6家上市公司的表现中我们可以看到行业转型的端倪，营业收入虽然增长，但是利润和现金流开始出现下降苗头，且以三一重工和中联重科为代表的领先企业更加占据市场优势。

主营业务结构分析

2011年上市公司的主营业务结构也呈现出一定的变化。徐工起重机业务依然占据着徐工主营收入的半壁江山，起重机营业收入从2010年的141.7亿元上升到2011年的157.3亿元，营业利润也略有增长，但是在整体业务中的比重和毛利率略有下降。铲运机械和消防机械占主营收入比重上升较大，其中消防机械虽然绝对营业额较小，但是却实现了翻番以上的增长，毛利率在徐工所有产品中最高，且2011年同比还在上升。

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