中联重科:业绩符合预期 延续高增长势头
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1.事件
中联重科公告2011年业绩快报,公司2011年净利润72.32-81.65亿元,同比增长55%-75%,折合EPS为0.94-1.06元。
2.我们的分析与判断
(一)业绩符合预期,主要产品市场份额继续攀升
预计2011年净利润76亿,EPS为1.0元,符合预期。业绩大幅增长原因:第一,主导产品混凝土机械(收入占比45%)保持高增长,预计超过50%,市场份额继续提升,四季度份额预计为行业第一;第二,塔式起重机(收入占比13%)市场份额达到25%,销售额逼近第二大产品的工程起重机,成为新的重要增长点,预计2012年增速在40%以上;第三,工程起重机(收入占比18%)仍然保持增长,市场份额进一步提升到约为32%。第四,其它产品环卫机械、路面机械、土方机械仍然保持高增长势头。
(二)单季度利润同比增速大幅跑赢行业和对手
2011年1季度收入107亿(净利润20.24亿),第2、第3季度分别为134亿(净利润26.04亿)、91亿(净利润13.34亿),第四季度预计104亿(净利润20亿)。2011单季度归属于母公司净利润同比分别增长175%、77%、44%、32%。利润增速虽然逐季回落,但增速依然超过30%,大幅度跑赢行业及其主要竞争对手。
(三)2012年1季度及2012年业绩将好于市场预期
市场预期12年负增长,1季度大幅负增长。我们预测,2012年1季度负增长幅度预计10%以内,超市场预期10个百分点以上。
(四)工程机械首选中联重科
第一,估值最便宜,公司估值水平低于行业平均水平,主要公司再融资摊薄后估值水平降进一步上升,公司估值优势将更加显现;第二,产品线最长,除了混凝土机械、工程起重机、土方机械外,公司还有塔机、环卫机械等持续高增长的产品;第三,占比35%的产品12年确定高增长;第四,手持现金最充足,公司将利用资金优势,主动进攻,12年主要产品的市场份额将进一步提升。
3.投资建议
预计公司2011~2013年EPS分别为1.0、1.15、1.4元,对应当前股价11-13年PE为9倍、8倍、6.6倍。维持“推荐”评级。(作者:邱世梁;邹润芳;鞠厚林)
责任编辑:Hermia
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