工程机械行业市场：2012年“谨慎乐观”

1月份挖掘机行业销售同比下降53%，从展会预收订单量来看，预计2、3月需求较为疲弱，代理商大多预期二季度后会有一定的好转，主要对信贷及各项政策放松预期向好。

项目资金不到位导致开工量大幅下降，东部的项目开工量最差，中西部项目开工情况稍微好于东部。湖北中部省份由于规划水利项目比较多，而项目资金到位情况较好，所以工程机械需求环比有一定好转，但同比仍大幅下降；四川项目开工不如去年，但规划项目量较多。

信贷紧张，设备销售回款压力加大，逾期率普遍上升。由于政府去年4、5月收紧信贷及宏观调控，下游的资金紧张往往滞后两个月，到7、8月终端销售回款出现紧张，设备销售逾期率逐步上升，一直到年底逾期率仍然比较高，目前逾期率在20-25%的水平，代理商存在为客户垫资现象。2012年1月行业销售同比大幅下降60%左右，部分与春节和天气因素有关，更多的由于去年许多工程款拖欠期较长，很多用户对今年没有预期，多数处于观望期。

挖掘机销售持续低迷，国产替代外资品牌的趋势在延续。从元旦后部分已经举办的展会签单量判断，同比下降30%—50%，部分代理商主动下调今年的销售指标，降幅10%左右；而国产品牌代理商及厂商今年所定目标仍保持较高增速。

设备回收期拉长，回款风险加大。目前，设备的回收期在3、4年，而2000年前后只有半年到一年时间。而且厂商的信用销售期限达到3、4年时间，客户设备回本期在3、4年，客户设备经营处于盈亏平衡点上，信用期拉长导致回款风险加大。

维持行业“同步大市-A”评级。总体判断，目前资金紧张，下游项目开工不足是影响行业销售的关键因素，在现有政策调控主基调下，预计2月、3月挖掘机销售仍不容乐观。信贷放松预期支撑板块经历大幅反弹，未来静待政策预期落实及项目资金到位拉动行业需求好转，我们对2012年的工程机械行业“谨慎乐观”。