高端装备制造业规划将出台 锁定五类受益股

机械行业2012年策略报告：高端装备进口替代带来投资机会

中国进入经济、投资低增长时期。"十二五"规划确定我国经济发展速度是7%，要把工作重点放在提高经济增长质量和效益上来，可以预见十二五期间经济增速将明显放缓。在房地产调控和基础设施投资调整的情况下投资增速也将明显放缓。金融危机后欧美经济的疲软和贸易保护主义抬头，出口贡献率将明显下降。预计十二五期间消费的贡献会持续上升。经济和投资增速的降低意味着与固定资产投资相关性较大的资本密集型产业以及劳动密集型产业增速将放缓，而技术密集型的高端装备制造业增长会加速。

高端装备进口替代开始加速。高端装备进口替代的驱动因素有三个，一是高端装备目前的进口依存度还比较高，成为我国装备制造业振兴的瓶颈；二是高端装备制造业的技术水平和管理水平已取得明显的进步，这为我国高端装备制造业的进口替代提供了条件；三是国家政策支持力度大，"十一五"期间，国家就先后出台《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》、《装备制造业调整和振兴规划》和《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，将高端装备制造产业定为我国现阶段重点培育和发展的七大战略性新兴产业，到2020年将发展成为国民经济的支柱产业。

通用机械和基础件行业高端领域的进口替代机会最大。通用机械和基础件下游行业分布广泛，产业关联度高，对高端装备制造业的振兴起着举足轻重的作用。由于未来5年投资的贡献率将降低，消费的贡献率将提升，与制造业改造升级密切相关的通用机械和基础件行业将有更多的投资机会。通用机械2010年产值1.22万亿元，国产化率将在80%左右，进口替代空间超过2400亿元；基础件行业2010年产值达到1.28万亿，其国产化率大约79%，进口替代空间在2688亿元左右。

重点公司推荐。我们重点推荐未来在风电电控系统等核心配套件领域有巨大进口替代空间的华锐铸钢，在大型高端鼓风机领域具有巨大进口替代空间的陕鼓动力（601369），在大型空分设备领域和气体运营领域有着巨大进口替代空间的杭氧股份（002430），以及在螺杆压缩机领域有着巨大进口替代空间的开山股份（300257）。

机械行业周报：坚守低估值巨头，看好新型产业高端装备

机械行业

研究机构：银河证券分析师：邱世梁邹润芳鞠厚林撰写日期：2011-10-16

1、航天军工、节能环保设备、冷链设备景气度向好

工程机械景气下行，但小周期向上；造船中周期景气下行；煤炭机械景气持续；航天国防景气上行，航空、航天景气上行；铁路设备景气度下行；核电装备景气下降；农机水利设备、节能环保、智能装备景气上行；冷链设备行业景气上行；海工装备景气上行。

2.投资组合：

大市值（中联重科、三一、中国重工、航天信息、天地科技）

中市值（杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星、沈阳机床）

小市值）

3.传统周期需要等待、持续看好新型产业高端装备

在目前国内经济回落压力和通胀压力比较大，信贷紧缩持续，房地产投资和高铁等基础设施建设减速比较明显，传统周期行业景气度不佳，需要等待投资机会。

我们比较看好新型产业装备制造业涉及5大子产业：我们看好航空、航天、智能装备持续看好航天军工：维持前期观点，继续看好卫星领域、电子信息领域和发动机领域的增长前景。重点公司中国卫星、航天信息和中航光电等业绩增速稳定，未来继续面临有利的发展环境，受益于军工集团资产整合的潜力很大，维持"推荐"评级。

智能装备：机器人等

新能源客车及关键零部件：安凯客车。

制造业转型服务业：传统制造业面临发展瓶颈，凭借在制造业积累的客户资源、技术储备、项目经验，转型进入下游服务业，拓展盈利增长极。重点公司杭氧股份、盾安环境。

工程机械：环比数据持续在改善，二三线城市限购对房地产开工将产生负面影响；铁路投资增速因铁路运营事件的影响下降，将降低工程机械需求。行业未来集中度将进一步提升，龙头企业将在行业景气下行过程中进一步提高市场份额。建议坚守中联、三一两大巨头。

航空发动机专题：高端装备皇冠上的明珠，蓄势待发

机械行业

研究机构：东莞证券分析师：刘卓平撰写日期：2011-09-28

航空发动机：高端装备皇冠上的明珠。航空发动机研制技术难度大、耗资多、周期长，行业壁垒非常高，目前世界上只有美、俄、法、英等少数几个国家能独立制造拥有全部自主知识产权的航空涡轮发动机，特别民用航空发动机市场，基本被美欧发达国家垄断，太行发动机研制成功使得我国也跻身为能够自主研制生产涡扇发动机的少数国家之一。

国家政策给力，我国航空发动机产业蓄势待发。我国航空发动机研制经历了仿制、改进改型，逐步进入自主研发的阶段，先后研制成功涡喷、涡扇式航空发动机。作为高端装备皇冠上的明珠，我国越来重视其研制生产，从国家政策和行业规划方面更多倾向于其发展，十二五期间我国航空发动机有望继国产大飞机项目后，又一个列入国家重大科技专项。

三大需求因素驱动航空发动机产业进入高速发展期。我国航空发动机发展的驱动力主要为三大需求因素。其一、我国经济高速增长带动民用航空运输业繁荣，特别是通航管制逐渐放开，都将刺激民用航空制造业繁荣；其二、国防战略安全及军费开支增加将驱动我国战机升级换代，带动军用飞机制造业繁荣；其三、世界经济逐渐走出低谷将带动全球航空运输业快速发展，从而给航空零部件转包业务带来巨大需求空间。民用航空需求、军用航空需求以及转包业务繁荣将驱动我国航空发动机进入高速发展期。

航空发动机产业投资策略：借力国家产业规划，长期受益明显。投资逻辑为三大需求因素驱动产业进入快速发展通道，产业规划和国家政策支持将成为长期股价的支撑力。短期我国战斗机面临更新换代需求，中期民用航空运输业进入繁荣期，长期国产大飞机项目投资力度进一步加大，都将带动航空发动机巨大需求空间。我们中长期看好航空发动机产业的发展空间，建议关注航空动力、成发科技、中航动控、宝钛股份。

风险提示：行业政策、资产重组失败以及军工估值较高等风险。

责任编辑：Eason