潍柴动力：夯实技术积淀 换取未来大发展

公告：子公司与卡特彼勒合作自动变速箱

潍柴动力公告：公司控股子公司陕西法士特（公司持有51%股权）拟与陕西法士特集团、卡特彼勒（中国）投资有限公司共同投资设立西安双特智能传动有限公司。新成立的合资公司里：陕西法式特持股51%，卡特壁垒45%，法士特集团持有4%。

点评

1，战略部署商用车自动变速器，抢占下一代传动系统先机：合资公司经营范围包括研发、生产和分销公路商用车辆自动变速器装置（不包括用于建筑、矿山和农业机械产品的自动变速器）和其他智能传动装置, 以及提供相应服务； 及研发和生产供应给卡特彼勒及/或其他股东的车辆传动零部件及其他机械零部件。

据媒体报道，陕西对此项目给予了高度重视。省委书记、省长等出席了签字仪式。新成立的西安双特智能传动有限公司项目将落户西安高新区，总投资10亿元人民币。项目达产后，可形成年产12万台重型液力自动变速器和150万只工程机械零部件出口的市场能力，实现年销售收入超过100亿元，一期项目预计2013 年底完工。

2，合作凸现中方话语权，开创了中国商用车行业合资合作的新模式。我们注意到，在新成立的合资公司中，卡特比勒持股为45%，中方话语权更重。

这体现了法式特致力于成为中国商用车传动系统主导者的决心，同时也侧面体现出了法式特的市场地位。中国的市场以及法式特的市场地位，使得拥有技术话语权不得不做出一定的妥协，这与乘用车领域的市场换技术所带来的效果是不一样的。

3，此次合作战略意义大于财务意义。合资公司里面，潍柴动力间接持股26.01%。

因此，子公司获取技术对于潍柴动力公司整体层面赢得未来市场是有积极意义的。卡特壁垒拥有先进的技术，潍柴动力拥有成熟的渠道和强大的市场引导力，因此合作对合作双方而言是双赢的。

4，不应期待此次合作可以给潍柴动力带来多大的短期影响。但是，从与法国博杜安合作获取超大功率发动机及本次卡特彼勒合作获得自动变速箱技术可见，潍柴动力正以一步一个脚印的技术积淀悄然筑成了未来市场地位之基石。我们认为，这种合作不是一个开始，更不是一个结束。

5，预计2011-2013业绩水平为4.89元、5.36元和5.72元。维持公司买入的评级。短期而言，目前公司订单依旧非常饱满，上半年不确定因素少。并且我们预计一季度有望实现20%以上的增长，因此我们维持公司买入的评级。公司业绩超预期的因素将来自于明年1月1号国四标准推行所带来的提前透支消费，届时公司全年发动机销量有望突破70万，而这将是大概率事件。公司的风险来自于原材料成本大幅上升，以及国家投资项目执行不如预期。

责任编辑：Anny