深度分析：日本灾后重建将利好工程机械行业

2011 年3 月11 日当地时间14时46 分，多震之国日本遭遇了历史上最强烈地震及最强烈海啸。日本东海岸发生的9.0 级地震引发最高达10 米的大海啸。日本地震海啸死亡人数已超4000人，失踪近2 万人。随后发生的福岛核电站1-4 号机组爆炸，核放射性物质外泄，造成周围地区核辐射量大幅超出正常水平。目前，由于核电机组内部高温难以用其他方法控制，日本已经采用海水降温，甚至不排除进一步采用硼酸降温地方法。

我们的观点：

虽然目前核电站安全问题是日本国内甚至是世界各国最关心的问题，但受于内外的压力，东京电力公司已经采用海水降温（海水对核电机组有腐蚀作用，日本一开始不愿使用），如果海水降温效果不明显，甚至将进一步采用硼酸进行处理（硼酸将使核反应堆报废，但是可有效阻止核爆炸），因此，中长期来看，焦点将集中于日本灾后重建上来。

日本地震海啸对于全球经济产业链的影响十分深远，从工程机械行业角度来分析，我们认为对于中国工程机械行业总体来说是利好大于利空。从日本此次灾害的特点来看，我们认为挖掘机、装载机以及推土机等土石方机械将有望成为最大受益机种；另外，我们认为通过此次海啸的洗礼，预期日本可能采用更多的混凝土钢结构房子，因而混凝土机械预计也将成为受益者。

日系品牌支援日本重建，国产工程机械品牌面临机遇

日本此次重建投入保守估计将超 30 万亿日元（约2.4 万亿人民币），庞大的基建需求必然带动日本国内的工程机械需求，而日本国内工程机械一时难以突破产能瓶颈，将拉动中国以及东南亚日系品牌工程机械回销日本。由于事件的突发性，日系品牌在中国的产能尚未升级，上述因素预计将导致日系品牌2011 年在中国的核心工程机械产品竞争力大幅下降，将可能有利于国内品牌的发展。

日本预计在解决核电站问题之后，预计将于6 月左右逐步开始灾后重建工作。各界根据1995年阪神地震灾后重建投入分析，此次灾后重建的投入金额预计将超过2.4 万亿人民币，而其中绝大部分将用于基础设施建设。灾后重建将立足于地震海啸地区的灾害垃圾的处理，以及灾民工作的安置以及社会公共设施的建设。因而从工程机械产品需求来看，2011 年挖掘机、装载机以及推土机等机械将有较大的需求。

根据保守预测（由于4 万亿投资在2008 年下半年就开始，我们的测算只考虑了2010年中国工程机械的销售增长），日本灾后重建的投入将至少额外拉动日本工程机械的需求约650亿元。根据年初日本建设机械协会（就是中国的工程机械协会）预测的2011 年日本国内工程机械需求仅约 385 亿元，而此次突然增长的654 亿元需求，将超过日本国内工程机械供给能力，换言之，日本国内需求将从国外的日资企业那里得到满足。

从日本工程机械企业在国外的分布情况来看，约 80%分布于中国和东南亚地区，中国地区的销售额占其全部海外市场的30%左右。在经过2010 年爆发增长后，相比于中国工程企业的大步产能跟进不同，日本工程机械企业由于在中国的产能跟进不充分。综合以上分析，我们认为此次灾后重建将对工程机械产生积极的影响。

从灾后重建的性质来看，2011 年日本在工程机械产品的需求将主要集中于挖掘机（产品操作性以及适应性强），装载机（大量的灾后垃圾清理需要中大型装载机）以及推土机（海啸后灾害处理的首选装备，特别是湿地式推土机）以及混凝土机械（经过海啸的洗礼，日本的沿海建筑可能用更多的混凝土结构建筑代替日本传统的木结构房屋）。