杨建龙：2011宏观经济预测及态势展望(视频)

中国工程机械第八届营销高峰论坛暨2010中国工程机械代理商年会于2010年11月1日—3日在武汉正式召开。第一工程机械网（ www.d1cm.com）对中国工程机械第八届营销高峰论坛暨2010中国工程机械代理商年会做了全程网络直播。点击查看专题>>

3日，国务院发展研究中心产业经济部副部长、研究员杨建龙出席大会并做了题为《2011年宏观经济形势预测及行业运行态势展望》的重要发言，他为参会的近600名代理商带来了大量科学的研究数据，重点讲述2011年经济形势的发展趋势。

以下是本网从现场发回的报道：

演讲嘉宾：国务院发展研究中心产业经济部副部长、研究员 杨建龙

演讲主题：《2011年宏观经济形势预测及行业运行态势展望》

国务院发展研究中心产业经济部副部长、研究员 杨建龙

尊敬的各位来宾、各位朋友：

大家早上好！

很高兴参加一年一度的盛况空前的大会，在今天的交流中，我们拿出了一个非常乐观的题目，叫“期待新一轮景气周期来到”，其实对这个判断，我看大家已经没有太多的不同意见，但是我们去面对即将到来的新一轮景气周期的时候，心里有点没底，我们看到国内房地产调控带来明年经济的担忧等等，还不停地干扰着我们的判断，我希望我今天的交流，能给大家判断明年经济形势走势的基本信息，我相信这些信息对明年的经济信息带来确定的信心。

在今天的交流中，我有三个核心的观点：

1、2011年一季度是此轮宏观经济的底部和拐点，那么此后经济将进入波动回升的状况，从而拉开新一轮景气周期的序幕，那么在这个观点中，一个核心的判断是2011年一季度作为底部和拐点，作为周期的底部和拐点，在这里要说明的是，前期的金融危机给我们挖了一个很深的坑，我们现在这轮的底部和拐点和前期的坑是什么关系呢？我们可以说，这并不是大家常说的二次探底，我们现在才真正地迎来了或者正在度过经济周期的底部，原来只是一个坑。

2、在这一轮周期扩张的进程中，我们看到或者正在进一步看到一个独特的现象，就是工业和原材料、裁决工业的率先复苏，将成为整个工业乃至整个经济复苏的先导行业，为什么说它是独特的呢？以往大家在判断经济复苏过程中，我们总是期望先从汽车和房地产的复苏开始，带给我们复苏的希望，拉开复苏的进程，然后，最后增长逐步从中部传导，我们随后看到了钢铁、有色、石化、机械等复苏和增长。再往后来，我们就看到了煤、电、油、运上游的经济，这在以往经济扩张中看到的现象，我们称之为在住行消费下的行业轮动，但在这一轮经济复苏中，我们已经看到了另外一个确定的信息：我们的采掘和原材料供应率先复苏，这里面包含了经济增长的一些机制和短期特征的变化，这需要我们高度认知和重视的。在座的都是工程机械行业的专家，这个行业的复苏，作为整个工作和经济复苏的先导行业，已经从一个新的角度，给我们展示了这种可能出现的变化。

3、对整个2011年宏观基本面的指标判断得到一个初步的结论，就是增长的稳步恢复和通货膨胀压力的逐步舒缓，有可能成为2011年资本市场增长的黄金时期，资本市场是经济的晴雨表，它的复苏对整个经济的复苏都有着重要的先导意义。我们带着这样美好的期待，去观察未来的经济增长的时候，我们必须得面对三个不确定性因素，第一房地产调控受到不稳定因素，其实，地产的调控，大家看得很清楚，在今后很长时间，在地产市场确实出现了良性回落和变化之前，我们的调控政策是不会轻易的松懈，但是这些在促使地产市场健康运行的角度来看，对我们来说，长期增长是有意义的。但是，我们不希望在这个过程里面出现恶性回落的循环，什么叫恶性回落呢？就是忽然之间老百姓都不再买房了，然后我们地产市场明显萎缩，销量都有下降，乃至对整个经济都有影响。这是我们调控不愿意看到的，也是市场运行过程中可能会存在的一些风险性的问题。另外，国际经济二次探底，二次探底并不可怕，可怕的是如果真的出现了二次探底，或者说如果真的在二次探底的过程中出现了意外的大幅回落，那对全球经济的再萎缩又会带来负面和不好的影响。第三，货币政策从严从紧。这三个政策真的发生了，我们前面的乐观判断就得做出明显的修正，当我们从概率的角度对这几个问题进行评估时，这几个情景的发生是小概率事件，尽可能它会对我们的经济产生不利的影响，但是它真正集合起来产生共同作用的这种情景是小概率的前景，如果这个情况真的发生了，又会产生什么影响呢？我们做了详细的测算。测算显示，真的发生了影响，2011年一季度的低点不会变化，仍然是此轮经济周期的拐点和低点，因为这个低点的形成背后有一个非常强有力的因素，就是基数影响，我们看到的这三个不利情景发生了，它的影响限定在30%内，70%的基数相比较是比不过的，我们的低点和拐点也不会发生变化。唯一发生变化的是当低点和拐点出现的时候，会使拐点出现的复苏进程更加的波折、更加的牵连，也许我们本应该表现出平稳持续的复苏，但是这些不确定性会使得我们的复苏更加波动、更加徘徊，仅此，仅此。

所以，我们得到一个有把握的判断和结论：2011年一季度中国经济的底部和拐点是确定的，这个拐点已经考虑到了各种的不确定性，那么对拐点形成之后，整个经济复苏的进程和状态，在相当程度上又取决于我们所描述的这三个不确定性所描述和发展的情况，我们总体估计是乐观向上的。

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国务院发展研究中心产业经济部副部长、研究员 杨建龙

再把总体的判断观点给大家作简单介绍之后，我们下面一起来观察或者展望一下2011年将展现在我们面前的宏观经济主体会有什么样的重要的指标和判断，在进入这种判断之前，首先要我们对周期运行角度对当前的周期运行状态做一个认知，因为所有的宏观经济指标都是依循着一定的周期规律在发展和变化。为了更好地对目前的周期状态做出判断，我想先耽误大家一点时间，和大家一起回顾一下过去这几年，我们对这一轮周期的预测、判断，看看从中能得到什么样的结论。

大家注意看，在这张图片的上面有三张PPT，最上面的这张PPT是2006年年底，我们对2007年经济形势做出来的判断，希望大家特别留意的是，这个判断中间的这句话，当时我们认为第二轮经济周期的底部将出现在2008年，我们把第一轮视作从2000年到2003年、2004年的第一轮高峰，第二轮从2005年起步，我们认为顶部在2008年，大家注意我在这张图上大概描绘了形态，甚至描绘了在这轮景气顶部推进的过程中，不同的行业会如何的表现。大家注意工程机械在这个时候的先导性行业，在整个周期还处在底部的时候，就已经率先开始复苏和崛起。

到了2007年年底，我们开始对2008年判断的时候，就确定地得到了08年将出现周期性调整的判断，大家注意这句话的表述是“确切判断”，2007年年底对2008年做了确切的判断，而且当时说当这轮周期顶部出现以后，它回落的进程会是什么形态，我们看到在08年形成这个顶部以后，我们认为回落的通道是2009年，然后底部是2010年，这是我们在2007年年底之前的两个判断。

大家知道金融危机在2008年开始产生影响，而且逐步传导到中国产生影响，初步表现在2008年年底，当时根本没有看到金融危机影响会有如此大的冲击力，更没有把金融危机考虑在内，那时候在没有考虑金融危机的时候，我们得到了这轮周期的判断。我们可以用这条红颜色的曲线表述过去对中国经济这轮周期拐进的判断。为什么我们会那么提前几年就敢做出这样的周期判断，是因为当我们对过去这些年改革开放之后中国经济的周期形态进行量化分析的时候，我们发现有一个五年的周期滤波的周期和参数的各种指标都非常好，而且它比较稳定，是以五年为周期的，而且这五年周期和五年规划不约而同地选择了共同的起点和终点。所以我们在对这一个层次的周期进行研究的时候，首先起了一个名字叫“景气周期”。对它形成的机制进行研究中，除了借鉴国外研究中的一轮结论之后，我们更看到了五年规划对这轮周期产生的重要影响。我们后来看到中国的五年规划是贯穿整个经济发展进程的一个重要的政治事件。我们今天正在跨入“十二五”计划，就意味着在过去这些年，中国已经经历了11轮五年规划，这11轮五年规划，把整个中国经济像一个被训练的方针训练了11个轮次，这么大的一个国家经济，反复地在五年周期这种机制的训练下在运行。我想这样的训练一定会给经济内在运行的机制和节奏留下它非常清晰的印记。我们认为这个印记就在我们看到的这个五年周期中。

其实我们对五年规划实际的推进进程做一个观察，我们也能得到非常相似的结论。五年规划，大家都知道，每个五年规划的第三年都是要进行五年规划执行的中期评估，这个中期评估在很多的情况下，它会对后期规划的执行，乃至对规划执行者的发展带来重大的影响，它是调整规划最重要的一个阶段。所以，不管是中央政府，还是地方政府，乃至到企业方方面面，会把中期评估作为最重要的一个评估，它比期末的评估更重要，因为期末的评估是给下一个五年规划做准备的，中期评估是考察规划执行成效的评估，它会关系到很多人自己的利益。那么，这就形成了一个通常的进度，就是在五年规划前三年，一般要出成绩的话，这前三年该出的就得出了，要干活的，前三年就得干完，如果前三年干不出名堂来，后面两年，你的施展空间就会减少。大家从五年规划的投资进度上，就能看到一个比较清晰的节奏特征。

无论是我们从经济学的数量研究角度，还是从我们对中国规律性的把握角度，还是从五年规划实际执行的角度，我们都越来越真切感受到五年规划所对应的五年的周期，是中国经济运行中一个非常独特，而稳定的重要规律或者周期现象。这为什么我06年、07年敢肯定做出08年顶部周期判断的一个依据。

但是，08年底我们遇到了金融危机，这轮金融危机是深刻的，是广泛的，使得中国经济发生了变化，修正曲线是蓝色的，挖出的坑将构成这轮经济的底部，由此之后经济周期的形态是基本向上的，这是我们当时修正之后得到的结论。这种向上的周期形态，也许会因为基数的影响，会呈现前高后低或者前低后高的波动，但是没关系，趋势是景气向上的。但我们用修正后的经济周期认知中国经济，我们遇到了越来越多的困境，这个困境在09年表现还不够突出。但是到了2010年，我们忽然间发现，沿着蓝颜色的曲线轨迹，我们的很多预测都有些失灵，有些失灵都不太可靠，然后再调，再做，最后我们不得不去怀疑基本的周期形态认知是不是出了错误。就在这个时候，对钢铁流向数据的跟踪，充分证明了我们的这个判断是正确的。在今年上半年，钢铁的回落，不仅仅是一个基数影响的回落，它包含了真实钢铁需求的回落，我们看到月度的钢铁表观消费量绝对的环比负增长，这这是在景气扩张中绝对不可能出现的状况。遇到这种困境之后，我们开始修正周期的认知，回到红现形态，当回到红线形态的时候，发现所有的问题迎刃而解。后来发现，我们所有的周期形态都在沿着红颜色的周期轨迹在走。

今年下半年我们对经济周期做了调整，在如何认识过去这两年发生的情况呢，我们能看到原来的金融危机不过是在经济周期进入回落过程中挖出来的深坑，而我们09年的扩张政策在这个深坑上堆起了很高的山峰。然而，当金融危机和扩张性的政策，这两个强力的外部干扰因素开始消失之后，实体经济的运行又充分回复均衡的经济周期轨迹，回到了红颜色的轨道上。我们最近给领导一个报告，经济运行正在回归正常的均衡轨迹，表达的就是这样一个含义。当我们回到这种周期认知上来，它给我们判断下一个周期的进步是非常重要的，按照五年的周期，我们现在正处在周期的底部位置，如果从具体的指标形态来说，2011年一季度则是这一轮周期最低点和跳回回升的关键时期。在这轮回升过程中，我们的先导行业其实已经表现出独特的增长魅力，我们今年的工程机械的市场前景，应该说对我们判断整个宏观经济形势的走势是非常重要的。

国务院发展研究中心产业经济部副部长、研究员杨建龙演讲现场

下面，我们一起来展望一下在这种周期逐步发展和演进的过程中，我们的宏观政策如何变化，今年投资在前高后低的发生中，今年投资增长比我们预期的水平要好一些、高一些，让我们感到最大的压力不是投资的水平，而是投资前高后低的回落态势。影响几个投资的关键因素分析，我们对明年投资增长做出了平稳增长的判断，我们预计今年的投资增长在24%，明年应该也保持24%的水平。我们首先从资金的来源角度看，今年投资24%的增速，是在前高后低的对比上形成的，在这个前高后低的背景当中，我们发现在资金的来源上，政府投资的回落延续了09年下半年的态势，与它相对应的，很多基础设施的投资，都出现了明显的回落，与此伴随的是工业的投资回落很快，今年工业的产出利润都在回落，对投资的走向有影响。

尽管都在回落，但是整个工业，或者市场化投资的回落幅度明显小于政府的资金来源。这时候，使得我们整个投资仍然在回落的进程中保持着一个良好的增长水平。在整个的行业之中，印象最深刻的是房地产的投资，等一会儿我们把房地产的投资给大家做更详细的解释。对今后的几个月，我们可以肯定投资增速的波动回落仍然是基本的趋势，我们认为投资的最低点将出现在明年一季度，但是一季度的低点出现之后，在2011年整体运行态势，目前我们还得不到非常确定的依据，看看到它是前低后高还是前高后低。

现在我们来看整个投资的内容，我们看过去投资的突出的结构变化，就是市场化的投资一直保持着良好的增长状态，而政府投资有所回落，这是我们从不同的角度对这两类投资的变化做出来的一个基本判断。这个地方是我们对不同行业增长变化的描述，在行业增长中，我们看到一个非常值得大家关注的现象，当大多数领域的投资增速都开始回落的时候，我们意外地发现采掘业的投资在快速增长，这一块的投资增长，细分煤炭、铁矿石、石油开采之后，能看到它的增长大概有两个方面的原因，一个方面是这几个领域的价格在重点回升之后保持了良好的回升态势，特别是在今年下半年美元贬值的情况下，国内大宗商品价格上升的过程中，使得这个行业回升，这些行业在资本市场的表现，一开始可能是因为通胀预期触发的增长，但是我们观察到投资的复苏，以及支撑投资的这种行业信心的恢复，忽然感受到一开始的这种通胀引发的增长，随后会逐步地被行业实体增长和大家整个增长预期改变带来的信心所支撑。一会儿我们在行业分析中看得很清楚，这个行业在今后的两三个季度将保持持续、快速、大幅的回升态势的产出和利润。

现在在投资中看到的这几个行业的复苏，它并不仅仅是一个通胀预期的结果，包含了行业需求的周期性的复苏，它的周期的底部超前于整个工业至少一个季度，超过整个国民经济应该也在比较长的时间，这是我们在这轮投资中看到的非常清楚的现象。而与此相对应的，中国的制造业：钢铁、有色等等行业投资增速表现不佳。我们的基础设施建设，最为突出的是铁路建设，它的增速快速攀升，而其它领域仍然维持着相对平稳、甚至波动下降的态势，这是我们现在看到的投资的状态。

最后是房地产投资，今年地产投资增长是出乎意料的，我们对这轮地产投资增长做了一个细分的研究，看看它的增长和回落影响因素主要是哪些。第一我们看到的是这个图形，大家注意由于地产销售的持续回落，商品房市场的持续回落，依然会传导到这个领域相应的投资增长，但是当我们来看房地产投资增长的时候，却发现远远高于我们的预期，地产的调控是一直贯穿着这个阶段的，但是地产的投资景气不断的迭出新高，到底这种矛盾的现象解决的因素在哪呢？我们把这个问题提到政府性的保障性住房建设，当初大家都说这块的比重太小，不足以影响房地产投资增长的大军，但是实际的数据跟踪，却让我们看到了完全不同的景象，在这个地方，我把最近关于保障性住房建设中相关的一些数据给大家做了汇总，按照这样的归纳，如果保障性住房建设在今后一段时间能够完全中央的要求，意味着每个月房地产投资要新增1000亿，当这块新增的速度大概在20%以上。我们测算了一下，在可以基本上实现的这种范围内，房地产投资增速将因为保障性住房建设，今年全年将提高4到5个百分点，下半年将提高到6个百分点，年底这几个月将会提高10个百分点以上。

好了，我们对过去和现在这段投资结构的分析，开始帮助我们判断下一个阶段投资的走势，我们放在第一个位置的仍然是保障性住房建设，明年的保障性住房建设，我们现在可以得到三个基本的判断：第一，建设的规模和面积应该比今年更大，能大到多少呢，现在还不得而知，但一定会比今年大，今年580万套，假定明年上1000万套，就意味着保障性住房建设有可能达到7亿到8亿平米，09年整个住宅建设的竣工面积也不过9亿平米，大家就知道这块量有多大了，当然这个在明年不可能达到这么大的目标。但我们看到明年建设规划，是要贯穿整个“十二五”的，在十七届五中全会中里看得很清楚，保障性住房建设是“十二五”的重要领域，中央在这方面所付出的努力和设定的目标，肯定比过去的进程大。第二，这块发展难度最大的是资金，没有钱，谁去干？但是最近我们发现情况正在发生变化，一方面我们知道保险资金，现在测算了一下，大概有6000亿可以直接和间接地进入这个领域，还有公积金贷款资金，其实除了这两路资金之外，我们以前从来没有把这些和保障性资金联系起来，比如说社保资金，比如说现在越来越多的外资，比如说等等。我现在举这个说法，我们在保障性住房资金问题上，并不像我们想象那样，政府做不了，完成不了任务，其实这一块对政府提出来的要求并不是让它承担所有的建设资金，而是让它提供一个让社会资金自由充分地进入这个领域的渠道和机制。社会资金在这个领域有着日益高涨的建设热情。

最近，在内部的讨论中，大家对这个问题讨论得是非常热烈，这个问题可以占到整个宏观讨论1/3甚至一半的篇幅，大家都在出谋划策。其实保障性住房建设在合理的建设机制退出条件和资金保障的背景下，因为它有政府的信用做担保，所以它是一个现金流很稳定的投资。我估计明年这个领域的投资，随着相关制度和体制的逐步健全，随着大家对它的投资价值的更大的认知，资金来源问题会比今年有更好的解决渠道和通道。

第三个判断，对这个事情落实的政策力度，大家知道今年大概是在9、10月份，中央政府才对此提出非常确定的要求，甚至把它作为“首长工程”、“帽子工程”、考核指标，我相信这一轮提出的要求，不可能说是2010年结束了就烟消云散了，会延续更长的时间，甚至有可能贯穿到整个“十二五”期间，因为中国改革开放以来有一个共同的经验，只要把地方政府的积极性调动起来，很多事情都能做好。

所以，我觉得从房地产的保障性建设来说，这方面的政策力度也会长期地保持下来。

这就是我对明年保障性住房建设的三个基本判断，这三个基本判断得到了一个大概的结论，即使明年房地产市场因为短期的销售环节等等的调控出现了回落，甚至出现了我们看到的紧缩的状态，但是在保障性住房建设和市场供应的支撑下，房地产市场会表现一个良好的运行态势，地产投资也会保持一个良好的增速，我们测算明年房地产的投资增速应该在24的水平上，应该比今年33、32个水平回落仅仅10个百分点，因为今年的基数很高。但明年即使是20、24，也已经是一个非常不错的增长速度，它对整个投资的增长会产生重要的支撑作用。所以，对明年的地产投资，我们还是应该抱一个平和和接近乐观的判断。

除了这个方面的投资之外，我们知道明年是“十二五”规划的起点之年，我们不可能把“十二五”规划的重点和项目全部展开，但是我们可以看到有一些项目一定会进入加速推进的进程。四万亿的投资，把一批项目迅速推动起来，但是到了2011年控制过热的基础上，很多建设投资明显收缩，这些投资增长是长期的，不会因为短期的宏观政策收缩之后真的停止在低增长的收缩恢复上，“十二五”将进入新一轮的快速增长通道。其中，我觉得有几个在研究中曾经接触过的，非常值得重视的领域，可以肯定它是贯穿“十二五”的重要领域，而且在明年会表现出非常旺盛的态势。

第一个投资领域是太阳能。今年国家批复了三千兆瓦，明年有六七千兆瓦，或者更大，我们注意到国内这几年的翻番的增长态势，可能要延续不只一年、两年，这是我们今后要发展的一个重要方向。这种发展进程背后有一个重要的技术变化，就是随着国内太阳能整个规模的翻番，太阳能的发电成本将快速下降。这个地方的产能翻一番的同时，它的价格水平或者成本会下降15%-17%左右，试想一下，到2015年，我们预计整个全球太阳能规模从现在全球的10GW左右，到70GW左右，那时候我们每度的发电成本有可能会降低到现在的六、七毛钱。如果太阳能发电降低到了六、七毛钱，如果哥本哈根会议碳汇到传统行业身上，大家可以想象太阳能发电会降到什么成本呢。这是谁都无法预料的。太阳能在今后几年，不管是在全球范围，还是在中国的应用领域，它快速地翻番式的增长，都是完全值得我们期待的，在座的每位朋友，不管你做不做太阳能，应该首先关注的，它代表了未来产业发展的活力。

第二个投资领域是交通。由此，我们看到超高压的电网改造，我们看到“三网融合”带来的新的投资机会，其实更重要的还是铁路、新能源汽车、轨道交通领域。在过去的这几年，铁路建设是明显加速，四万亿又给了铁路建设更多的倾斜，有人就说了，按照这样的建设进度，我们建两年，把该修的铁路都修完了，可能以后没修了，我说这样的判断还为时尚早，按照现在的建设进度，就把最大范围考虑到，我们不停的建设，到2015年铁路建设基本满足需求，这个根本是不可能完成的。如果让铁路真的达到相对平衡的状态，我估计中国还有很长一段的建设进程。原因有两个方面，一个方面是铁路建设在综合交通中的地位有缺漏，需要弥补。还有一个更重要的原因，在低碳绿色社会发展中，在可持续发展的要求下，轨道交通是大运量、便捷、高效、低污染甚至无污染的最优的运输方式，同时，过去几年轨道技术的快速发展和高速铁路的快速发展，使得铁路运输在快速扩张，向上不断侵占飞机的空间，向下不断在取代公共交通，取代其它的传统的一些私人交通方式。这种扩张，使得它在未来综合交通结构中的地位在进一步提升，把所有这种因素考虑上，我们今天的铁路建设和可建的几年的建设，其实都是不能够完全满足需要的。轨道建设倒不完全是铁路，它包括双线改造、高速铁路、城际交通、城内的轨道交通，大家注意看现在这一轮，全国在轨道交通付出了多大的热情和努力。

“十二五”是中国轨道交通的又一轮黄金时期，这是我们能够看到的一点，其实最近一段时间，当其它的基础设施领域增速或者放缓波动的时候，轨道交通已经进入了明显的加速进程。最近我在北京有好几个朋友说，能不能找发改委把我们的项目批了，遇到好几个朋友，大家都很积极。在座的各位朋友来自国内的方方面面，来自五湖四海，对当地的地铁、轻轨建设是有感受的。这是我在今后投资领域中做的第二个大的重要的投资领域。

第三个投资领域是城市公共基础设施建设，过去的10年，中国的城市化的扩张速度是让世人震惊的，但这个时候，我们出现了一个严重的问题，就是城市自身的功能、城市自身的必要的公共设施都没有得到相应的发展，我们留下了很多的缺口。今后在“十二五”期间，这是一个豪无争议的建设方向，而这一块的建设是你不建都得建的，因为它会影响正常的城市生活。最近，又出现了一些积极的变化，有一些地方政府开始把与这些领域建设相关联的制度进行调整，比如说提高了污水、环保、垃圾处理的收费标准，同时把以前非强制性的收费改成了强制性的收费，大家注意这种变化，最后收来的钱，一定是要来回到这些领域的建设和投资的，再加上“十二五”作为国家产业升级和可持续投资的关键时期，这些领域也值得我们期待。

前不久我们不断合并、兼并、关闭小产能，控制它的投资，但是我们忽然发现这个控制，关闭小产能，就一定得稳定大产能，而且小产能的优化组合包含着重要的投资，所以我们原来的关和限并没有让投资的回落，反而促进了投资的增长。所以，大家在这个阶段，对采掘和制造业的投资要保持高度关注。听了我们对投资增长的这种前景的判断，大家对明年乃至略长一点时期，工程机械行业增长的大的背景，应该会有一个比较乐观的预期和判断。我在这儿说一句题外的话，做工程机械产品预期好几年了，但是在这个过程中遇到了一些困难，以往我们研究工程机械，就是大型挖掘机，总是把矿业投资作为重要的影响因素，在座的经销商都说主要的市场在哪儿？后来我们发现我们的工程机械是采掘业投资的先导指标，而不是同步的，也就是说，它会有采掘业的投资来预测工程机械的时候，这种因果关系就有点颠倒了。现在我们正在想，如果采掘业的投资不能够作为先导指标，我们预测这个领域的工程机械需求，应该找什么样的更好的指标呢？前两天我们在琢磨，大宗生产资料的价格变化，有没有可能作为先导指标呢，现在研究小产能，正在采集国际和国内的数据在验证，我们在过去的工程机械的研究，也是在不断发现问题，不断地解决问题，不断提升和优化。在中挖和小挖的预测中，我们取得了比较好的成效。这是一句题外话。

我们提出对2011年的投资预测，包括对各个行业的投资预测，包含63个行业的投资预测，如果大家有需要，可以和工程机械的同志们联系，这个数据可以广泛提供给大家，供大家参考。我们在投资上用了比较大的篇幅，因为投资和工程机械比较有联系。

下面我们来看一些汽车，对明年整个消费的增长，我们觉得会在今年的水平上保持相对稳定或略有回落。大家看一下左上角的图形，城镇居民用于购买汽车的消费支出，在城镇居民消费里面，我们把房地产剔除在外，因为房地产作为投资的，不是作为消费的，汽车是作为消费的，城市居民平均来说，拿出了整个收入的30%用来买车。另外，有大概20%用来购买汽油。加起来50%，也就是说今天中国的城镇居民有一半的支出是用来买车和开车的。这是实实在在的统计数据，这些国家统计局公布的居民消费品零售总额，而我们的其它的消费品、日用消费品等加起来是30%，这是在过去10年发生的颠倒性变化。10年前汽车和油品消费加起来不超过15%，而现在超过50%。这是过去10年中国居民消费结构升级产生的巨大成果。我们把整个消费分成两大类，一大类是汽车的行的消费，另外一个是日常消费。这是日常消费，我们把因季节性因素，春节因素平抑掉，它的总体趋势是平稳的，也就是说我们在日常消费这块长期以来保持相对稳定的增长态势。但是，当我们来观察汽车和相应的油品消费的时候，我们则看到了这块消费有明显的大起大幅，有明显的周期性。这样在影响居民消费增长的两股力量中，就能够看到汽车以及相关的消费是居民消费变化和波动的主导力量，因为它占得比重很高，占到了50%，第二它的本身的波动很大，整个变化，它就成了主导性的力量。而日常消费显然没有这么大的影响。

这样，我们判断明年的消费增长，只要把汽车和相关的消费形态判断清楚，我们就应该有一个八九不离十的判断。这样判断，我们来看一下，汽车消费在过去半年一直保持持续大幅的回落态势，最近汽车消费回落态势有所回缓，我们把原因分解了一下，第一个原因是单边上行，基数不断增高，基数的影响60到70，这是因为基数的原因，还有大概30%是市场销售结构。我们观察汽车两年左右的周期节奏，一年旺，一年不好，汽车市场的集中释放和间歇式的调整。我们看基数影响，把今年年底和明年一季度构成了同比增速最低点，由此明年汽车消费将进入稳定的回升阶段，在基数的影响下，我们不考虑别的因素，我们预计明年汽车的销量增速有可能会到这个位置，就是到前一轮高峰一半的水平上，这是明年汽车同比增速的轨迹。如果把我们短期的两年左右的周期节奏再做考虑的话，它会在这个水平上略微提高一些。也许从明年二季度开始，也许从明年四季度开始，汽车消费同比增长速度比较确定地进入稳步回升状态。回升的幅度将达到上一轮高峰大概一半的位置，这指的消费总额，不是消费量，汽车行业的销售收入或者说汽车消费的总支出有可能增速再回到40%的水平上，把价格因素剔除掉，销量应该比现在有明显的提高，有了这个结构，明年的消费增速也有了判断。我们判断明年的消费增长，是以一季度为底部的前低后高态势，消费占到整个GDP核算大概40%左右，我觉得这个特点对明年整个GDP的形态会有重要的支撑。

下面我们再来看进出口。时间原因，我们不在这个问题上有太多的展开。其实参加工程机械研究的朋友们，对这几个图形都很熟悉，因为在今年年初，我们已经确定的预测，今年出口增速持续大幅回落的进程，而且每个月预测数据都很准，其实并不是我们真的很能干，而是因为去年单边上行的基数带来了很多容易把握的数据的影响，出口基数比我们想象的还好。进出口态势仍然要延续，最低点将相继出现在2011年一季度，其实，2011年出口估计会在2月份出现负增长，负的不多，但它确实很低，我们的进口则可能在一季度出现负增长，由此之后开始进入一个稳步的回升进程。受到2010年进出口增速很高的基数影响，明年的进出口年度增速将大幅回落。大家注意看在这些地方，我们有今年和明年的预测数据，今年出口增速在29-30%的水平上，明年可能在14%的水平上，增速回落一半。进口也将从35%的水平上回落到16%、17%。所以从年度增速来看，大家确实笑不出来。但实际上对我们来说，出口带给我们的希望，更多的是它形成的这种稳步回升态势，今年29%和35%的增速是在前高后低、大幅回落背景下形成的，尽管它很高，带给我们的是压力，而不是提高。进出口明年可能是负增长，进出口对GDP的贡献有可能变成负数，这是一个非常有可能的现象，但是这个情景发生以后，我们看看它有什么影响，今年人民币升值压力之大，是大家有目共睹的，原因很简单，你的贸易顺差，你看就在最近的这几个月，在我们的进出口增速大幅回落的背景之下，我们的贸易顺差仍然保持在每个月200多亿的水平，每个月新增这么多，对宏观政策的独立性产生了重大影响，所以我们想想在这种背景下，人民币升值有内在的需求，这种缓解化解有一定的矛盾。我们明年有一定的升值进程，今年的升值压力会慢慢后续转移到明年。但是明年的压力自身又在逐步的舒缓过程，因为我们看到贸易顺差有下行的可能。明年人民币升值幅度会比今年高，如果今年是3的话，明年很可能会接近5的水平。这是我们对进出口走势的判断。

我们把投资、消费、进出口主要指标做了基本的描述，投资的明年的形态，现在不很清晰，我们只能通过投资今年前高后低的基数影响，以及“十二五”规划启动以后逐步加速的可能性判断，它应该是前低后高的，判断投资的增长是前低后高的。但是现在我们则在消费和进出口中得到了确定的前低后高的结论。那么，这几个因素就工作促成了我们对2011年中国经济在一季度垫底之后稳步回升的判断。

其实，我们得到这种判断，不仅仅参考了刚才这三驾马车的走势，更重要的是它建立在我们对工业产出的预测基础之上的，它是个预测的结论，而不是一个推论和推测。这就是我接下来要和大家讲的工业增长预测和行业轮动的新格局。

今年的工业预测，是整个宏观预测中的亮丽的风景。最近这几个月出现了工业增加值的回升、放缓、波动，都没有逆转它持续回升的态势，当明年一季度的底部形成之后，我们看到一个确定的、清晰的回升进程，特别是明年一、二、三季度回升区间非常明显，这块投资更多来自采掘和原材料工业的快速回升，采掘和原材料工业的快速回升，会在这个位置完成底部区间。我们后面会非常具体地来给大家介绍一个评判。得到工业增加值总体判断的依据是什么？

下面我给大家提供几个依据，第一个依据是基数的影响，我现在在每个宏观指标的分析中，都把基数放到了第一位，实在是没有办法的事情，因为每一个指标经过金融危机的大起大落之后，基数就在第一位置，不管是物价、货币，还是我们看到的实体增长，真的是没有办法。但是当我们把基数因素考虑到，我们还必须得看其它重要的先导和关联因素，工业的这轮底部回升，在于实际销售产值的先行复苏，在对这个指标的详细跟踪中，我们已经看到了多数行业的实际销售产值，就是说把他们的销售收入，剔除掉物价影响，实际的产出已经开始筑底回升。我们预计2010年四季度是工业销售产值实际增速的底部，按照历史上它和工业增加值的关系，我们可以肯定2011年一季度工业增加值增速的底部必将出现，它们之间的联动关系是非常确定的，这不仅仅是我们通过形态观察得出来的一个大的推论，而是基于我们对每一个重要的工业行业进行详细的跟踪得到的结论，这是第二个依据。

第三个依据，其实是一个数量化的依据，我们看到销售环比回升已经出现，当一个指标环比回升的时候，它的同比回升的点就不远了。

最后一个依据是PPI的变化，过去研究工业增加值和PPI增长的时候，我们看到一个简单而有效的规律，PPI和工业增加值增速之间存在很好的互动关系，工业增加值适当超前一点PPI的走势，而PPI的变化，对工业增加值的走势判断，也能够提供非常有效的预测走势，大家看到我们在2011年对PPI的预测走势。我们有时候可以用一个懒办法来研究工业，就观察PPI，如果看到了原油价格在上涨、铁矿石上涨、煤价上涨，这时候想都不用多想，你可以肯定工业增加值的增速一定在回升，工业的利润一定在改善。我们基本上可以把PPI的走势判断，八九不离十地转化为对工业产出和利润的判断，这是一个非常可靠的判断依据。如果大家有时间、有兴趣，我可以给大家讲得非常细，让大家知道这个判断，这是我们过去非常简单的判断。相对而言，我们对物价走势的判断比对工业走势的判断更有把握，比如说今年的油价上升，应该不会有太大的悬念，我们判断今年的铁矿石保持一定的增长态势，也不会有太大的问题。所以，我们往往习惯于，尽管物价滞后于工业增加值，但是我们往往倾向于先判断物价，再判断工业增加值。

在刚才的这几个原因中，我们提供了工业增加值增长总体方向变化的基本原因，但实际上，我们得到工业增加值的走势，是通过对近70个工业行业进行长期的跟踪和预测得到的一个汇总结果，我们这块的研究，在座的有一些朋友，参加研究的朋友，我给他们展示过这块的预测结果和模型，这是在过去国务院发展研究中心一直在做的研究。所以，我们现在得到的工业增加值背后包含了我们对不同行业运行特征的全面把握，建立在这个基础上得到了各种结果。这时候从行业角度看会是一个什么情景呢？在这轮工业复苏过程中，我们首先来看这个图形，采掘业、原材料工业（钢铁、有色、化工等），在加工工业持续回落的过程中，明年工业增加值整体的增速走势是相对平缓的，后面采掘业还有波动，但是在今年9、10月份快速的增速回升，已经清晰可见，而且它明年将快速回升到一个正常的工业增长态势。从绝对水平上来说，它也许并不比加工业快，但是它从底部快速回升的态势影响是突出的，回想我们在讲投资的时候，给大家讲到这个领域观察到的投资回升，你想这个领域从价格回升到投资回升，然后到我们即将看到的产出的明显回升，这说明什么？这不是一个指标、一个行业，说明了这轮周期复苏有一个重要的先导行业，已经表现出来了，不是我们去推测、预测，是已经表现出了，这就是采掘业和原材料工业。红颜色的曲线是钢铁、有色所表现出来的，其实在这个图形中，我们把这块分解得更细，大家注意看红颜色是有色的增加值曲线，最低点出现在10月份，此后整个增加值已经明显下降，如果我们把它的价格数据叠加到这上面，把投资数据再叠加到上面，你会看到那两个数据都是超前的。另外，这一轮的回复并不像机械工业这样，说回复，好像回复，说没有回复，也好像没有回复，而它是非常清晰的，持续、明显，而且幅度很大，延续性很好，一直到了明年年底。这轮回复有这个阶段的回落的影响，但更重要的是它的周期性的复苏影响。

最近一段时间，我们在资本市场上比有色金属、股票涨得那么高，看来不是一个简单的通胀预期，通胀预期会成为诱发因素，但是真正产生膨胀性的增长力量，背后有它的增长因素。这条红颜色的线，不仅仅是产出曲线，我们很快能看到利润增长也有着非常相似的背景。同样，还有化工、石油、加工等等。这是石油天然气开采业，这是我们看到的化学制品业，还有电力、热力，在这里面是上游的采掘业，有色的采掘业在今年10月份快速上涨，和它的产出的回升选择的时点是非常相似的，黑色金属尽管回升比起有色略逊一筹，煤炭开采业在这个时候的回升正在形成明确的预期。最近一段时间，我估计回升的动力和指标还没有充分表现出来，市场更多是基于对下一轮预测的情景的判断。这个地方形成鲜明对比的是中游和下游，这是下游的食品饮料，都在回落波动进程中，去年增长很好的电器仪表，这块增长似乎并不低，但它确实有向下的趋势，到专用设备这块等等都可以看到。把前面的图形和后面的图形做比较，我们可以看到在今后的时期，中游和上游转型，明显好于中下游消费品行业，和过去半年和一年相比较，我们可以看到，行业增长格局发生了逆转性的变化，过去明显大幅回落的行业，到这个阶段出现了明显而大幅的回升，而过去似乎表现良好的行业，这一轮的表现平平，在后面表现好的，基本上是中上游的周期性行业，而表现一般的甚至表现不好的，则是下游的消费品行业。这是周期复苏过程中非常有意思的现象，我们称之为“行业轮动”。因为下游消费品行业周期形态是相对平缓的，这就使得在周期扩张过程中，周期性行业的扩张会表现得更加突出，而在周期回落过程中，这些表现稳定的行业则更引人注目。大家关心股票市场，就会知道当整个经济不好的时候，大家都把自己涌向的周期性特点不强的行业，我们在研究中都有清晰的表现。

这个地方给大家提供了2010年、2011年所有工业行业未来增长的前景预测，供大家参考。这里面应该是每个柱状图，每个行业的柱状图背后都有一个独立的运行模型。这是我们的一些基本预测数据的汇总，供大家参考。工业产出的增长，必然会在工业利润上留下清晰的印记，我们看一下这是明年整个工业利润的走势，明年的一季度是整个工业利润的谷底，此后将稳步地回升，大家对这几个数据还有印象吗，我前面给大家说了这几个数据的预测，在今年年初也给大家做了很好的提示，大幅的回落和很好的改善。所以，它在判断整个明年工业利润走势上，是值得大家信赖的一套参考数据。如果我们要从行业的角度来看，会看到最先利润复苏筑底的是原材料工业、有色、钢铁，他们现在更进入稳定的回升进程，采掘工业的谷底在今年4月份，加工工业谷底在明年二季度，消费品生活资料则在明年三季度，这个地方有大概的预测，这和我们看到的增长的轮动是遥相呼应的一个问题。从其中变化最突出的几个行业来说，钢铁、黑色金属的利润改善。今年下半年利润还有一个明显的反弹，这是所有行业的。

到此，我们通过对投资、消费、进出口的分析，最后落脚到对工业增长走势和工业结构变化的基本判断，所有的这些最终汇总到GDP的走势判断上，我们看到过去这些年工业增长与第二产业紧密关联，而第二产业又在相当程度上决定了GDP的走势，这是我们对明年GDP增长形态的总体预测，从这个预测中，我们能看到，今年的三、四季度，GDP增速还会有所回落，明年一季度将是GDP增速的最低点，明年全年的GDP增速大概在9.0的水平上，比起今年10的水平要明显回落。但是，明年整个的GDP增速呈现一个前低后高的扩张态势，这种扩张态势，我们测算将稳步延续到2012年到2013年，所以说这种扩张不会说还有明显大幅快速的回升，只要起来了，就会继续延续扩张进程，这是我们得到新一轮景气周期判断的具体表现。

在对整个经济做出乐观的判断之后，大家的担忧开始从物价和通货膨胀上浮现出来。下面我们从这几个物价的数据分析里面，给大家开始提供一些新的内容。这个地方是CPI的预测，大家注意看在这个图形里面，红颜色的区域是CPI的翘尾因素，它的实际的则是蓝颜色的部分，按照目前所掌握的各种物价信息，我们预测今年的物价最高点应该出现在10月份，它可能会达到3.7到3.8的水平。换句话说，我们刚刚加了0.25的基点利率，0.25只是告诉大家，我们已经不得已得运用利率手段了，只是用0.25给大家吹个风，后面根据整个物价形势的变化，这个政策还会不断地运用起来，如果达到3.7的话，我们的负利率又加大了，这时候又回落成了自然而然的事情。可能中间因为翘尾或其他因素，会有一个小的波折，会有一个小的回落，那个时候大家千万不要信以为真，以为物价回落了，只是短期的回落。明年年初一开始保持与今年高点基本接近的高位水平上，大概在3.6、3.7的水平，我们预测明年的物价翘尾因素是前高后低，我们新增涨价因素则是“V”型形态，在今后的一段时间将达到新增涨价的高峰，今后还会往上走，构成了短期利率政策调整的重要原因，但是过完春节之后，新增涨价因素就会明显回缓，以后将进入稳步的回升进程，把新增涨价因素和物价的翘尾因素，我们得出的总体的结论是前低后高的物价趋势。如果明年持续在3.7的水平上，上到4，上到4点几，那就非常难受了。国际上的能源资源上涨，通过PPI再传导到CPI上，把所有的都考虑到，把这种极端的恶劣情形考虑之后，我们的CPI的变化是什么呢。大家注意把现在所能看到的最恶劣的情况都考虑在内，对CPI的影响大概就在1个百分点范围之内，我说这句话的意思，是想告诉大家，不要听有些人说，明年这个问题流动性，那个问题通胀性压力很大等等，其实你安下心来好好测算一下，不是凭你感觉能推导出来的，就说流动性，流动性最后落实在CPI上，一定得有传导通道的，你是通过什么方式、什么机制影响CPI增长，你是影响粮价、还是影响居住，还是影响普通消费品的价格，我对那种说法从来不赞同，在我长期的物价的预测过程中，得实实在在跟踪每个价格，才能得出实实在在的判断。

总体来说，明年的物价形势，我们觉得不能说没有压力，但是和今年相比较，应该是舒缓的，那么这种舒缓的物价压力和前面看到的稳步回升的经济态势来看，明年的宏观基本面将有好转，明年中国市场一定会创出新的回升高度。大家经常所说的通胀指的是生产资料价格指数，指的是能源、原材料的价格上涨，对此是没有争议的，我们在明年PPI的预测过程中，得到了大家看到的这种结论，大家注意看，红颜色的线是我们对明年整个PPI走势的预测，也就是说在今年年底的低点形成之后，明年PPI将稳步扩张，但是这个扩张，你说它有没有可能达到去年的高点，我估计是达不到的，原因很简单，因为明年PPI的翘尾因素是负的。你算一下，从2010年正的翘尾，到负的翘尾，中间差了几个百分点，大家算一下，将近差了10个百分点。你说油价得涨到多少，能把这10个百分点填满。所以即使我把新增涨价因素，大家注意看，蓝色的曲线，我认为明年的新增涨价因素将在今年的水平上加倍或者翻番，假如2011年油价从70涨到80，我们2011年假定从80涨到100，就是类似这样的假设，通过这种测算出来的PPI，也在一个7的水平之下。原材料价格的测算，都是把各种可能的风险因素都有考虑。当然，这种上涨对整个工业成本结构会带来冲击。但是，我想和大家说的一点是，在我们过去的研究中，PPI的上涨和CPI的上涨之间并没有绝对的因果关系，你看到我们的油价涨了什么，什么涨了，就以为CPI上涨，没有这么绝对的上涨，而另外PPI的上涨，使得工业和利润产出毫无疑问保持更快的增长，所以PPI对整个工业来说，绝大多数的行业都是欢迎的，因为我们大多数行业的走势和景气是和PPI保持明显的同步，整个工业行业，大概只有不到20%的行业在PPI的改善中受损，比如说纺织、服装等等下游行业。这就是我们对物价做出来的基本判断。供大家参考。

到此，我们给大家把我们对2011年宏观经济形势和指标判断基本结论做了基本的汇报。归结起来，还是标题的那句话“我们期待新一轮景气周期的来到”。有些不准确、不对的地方，欢迎大家批评指正。谢谢。

责任编辑：Daisy