工程机械9月报：旺季不旺 降幅将进一步收窄

9月工程机械板块继续跑输机械指数及大市。9月份工程机械指数累计下跌1.8%，同期机械指数、上证综指分别累计上涨3.5%、2.9%、3.5%。工程机械指数继续跑输大盘及行业指数。

基建高位盘整，房地产投资小幅回落。8 月份固定资产投资累计同比增速为20.3%，高于上月20.1%，其中，以电热燃气及水的生产供应、交运仓储、水利环境行业投资为代表的基建投资累计增速24.7%，增速小幅回升；房地产开发投资增速和新开工、销售面积小幅回落；制造业投资同比增速小幅回升，但产能过剩制约制造业增速不会大幅提高。展望第四季度，基建投资受到政府资金约束效应难以显著增加，房地产受基数效应影响，同比增速或将收窄。

前8个月销售低迷，9月可能依旧呈现旺季不旺的市场特征。1-8月，挖掘机、装载机、推土机销量同比分别下滑9.4%、1.4%和6.5%，在基数降低的情况下，以上品种销量的同比降幅进一步收窄。与公路基建相关的压路机销量同比增长14.3%，增速继续扩大。9月份是工程机械销售的小旺季，草根调研显示，9月销量环比有所改善，但幅度可能弱于往年，依旧是呈现旺季不旺的特征。由于去年三季度基数奇低，预计同比降幅将进一步收窄。

开机时间未见好转，库存压力较大，应收还在上升，基本面无明显改善。清库存、加强回款仍然是整机厂商目前最重要工作内容，对固定资产投资的预期不明朗，主要品牌全年目标均有所下调。

维持行业“中性”评级。9月末工程机械板块静态滚动PE为15.8X，PB为1.35X，板块估值有所回升。一方面是由于板块盈利预测不断下调，同时近期宏观经济数据超预期，十一届三中全会改革红利预期的政策利好，股价底部略有回升。但是，由于行业基本面仍未好转，全年业绩大幅下滑的概率较大，且估值已经不低，未来在政策预期下，可能出现主题投资机会，但是估值继续修复空间有限。