中联重科：股权激励显增长信心估值将获修复

中联重科公告筹划股权激励事宜点评

事件详述：中联重科加入上市公司掀股权激励热潮

中联重科22日公告正在筹划股权激励事宜，为维护投资者利益，避免公司股价异常波动，公司股票自2013年2月22日开市起停牌，待相关事项披露后复牌。

点评：公司公告停牌，正在筹划股权激励事宜。预计股权激励方案即将推出，行权条件对应的净利润增速在10-15%区间内，为公司未来成长性提供保障，进一步消除市场的疑虑。

预计中联重科2013年将有15%左右增长，超市场预期，前期压制估值的因素消除，将迎来估值修复行情。维持工程机械板块首推中联重科的观点不变！维持中联重科2012-2014年EPS分别为1.00、1.15、1.28元的预测不变，维持12.5元的目标价不变，36%上涨空间。

逻辑：中联重科前期估值低于行业水平，主要是因为市场普遍认为公司12年风险释放的不够充分，担心13年成长性。但实际上，①公司12年7、8月份已经开始收紧销售政策，我们对经销商的草根调研也侧面印证了这一点，说明此前市场过分高估了公司12年的风险。②股权激励方案即将推出，表明公司对未来的成长充满信心，行权条件净利润不低于10%的速，说明公司13年不是市场预期的没有成长，而是还有不错的增长。

13年增长来自哪里：①混凝土机械中的搅拌车，目前搅拌车市场仍较分散，龙头公司基于全系列混凝土设备，将进一步体现竞争优势，行业集中度加速提升，预计13年将有50%左右增长，可分别为公司混凝土机械、整体贡献10%、5%左右增量；②挖掘机，公司基数较低，将继续保持高速增长，预计13年增速超过50%；③起重机，随着海外市场和升降机产品的开拓，预计将有15%左右的增长；④环卫机械，行业仍处于景气阶段，加之餐厨垃圾设备的推出，预计将有15-20%的增长。