投资回暖工程机械业绩逆转 12股面临重估

投资暖风劲吹工程机械重卡行业预期向好

“经历了近两年低迷期的工程机械、重卡行业，将在2013年走出颓势。”这种乐观情绪正在行业的上下游蔓延。中国证券报记者近期调研部分重卡、工程机械行业上市公司时已经明显感觉到这一点。

随着各地“两会”陆续召开，2013年投资增长目标以及水利、铁路、城市轨道交通等重大投资项目逐步清晰，加之城镇化这一长期驱动力量，为工程机械、重卡行业再次打开增长空间。去年四季度以来行业景气环比持续改善的趋势，在今年一季度得以延续，考虑到去年一季度基数较低，预期今年一季度行业有望出现同比正增长。

行业乐观情绪洋溢

“今年的感觉与去年完全不同。去年就是一路向下，不知道底在哪里，而今年生产和销售的情况都在好转，全行业包括资本市场向好预期强烈，机构的调研也多了起来。”一工程机械类上市公司投资者关系部门负责人告诉中国证券报记者。

这样的乐观预期在全行业已经持续了一段时间。资本市场层面，去年12月初至今，工程机械、重卡类龙头上市公司的股票大多有四成以上的涨幅，而且，在春节前的几个交易日里，这些股票也有10%左右的涨幅。

乐观预期在相关实体企业层面蔓延。这从各企业发展目标的制定中可略见一斑。一位企业负责人表示，尽管2009年后的高速超常规增长不会再现，但会一改过去两年的颓势，预期全年将回归正常增长轨道，在制定今年计划时持谨慎乐观态度，设定的增速在10%以内。重卡龙头中国重汽（000951）集团也提出2013年增速确保10%，力争12%。

乐观预期更源于各地政府确定的2013年经济发展的主基调。除中央政府确定的城镇化大方向外，各省市区在政府工作报告中也明确了今年乃至今后几年重点项目的投资计划，包括铁路、水利、轨道交通等一系列基础设施建设项目，这都将是新一届政府拉动经济增长不可或缺的引擎。

投资在各省市区的政府工作报告中仍是重头戏。多个省份设定的投资增速目标并未出现明显下滑，一半以上的省份将该目标设定在20%以上。即使是较发达的东部省份，依旧强调投资对经济增长的拉动作用。以经济大省山东为例，2012年固定资产投资规模超过3万亿，在如此大规模的基数上，仍确定了2013年固定资产投资增长17%的目标，并提出发挥投资对经济增长的关键作用，保持投资合理增长，基础设施建设适度超前。

一季度同比增长确定性强

业内人士介绍，其实行业在去年三四季度交替之时，底部已经基本出现。从去年四季度开始，已经出现环比逐步改善的状况，回暖的正能量就在不断积蓄。今年一季度以来，产销情况依旧保持去年四季度以来的较好水平。

订单的改善、产量的改善是微观层面最为明显的特征。有业内人士告诉中国证券报记者，一中外合资的挖掘机企业的开工率近期猛增，去年该企业开工率仅三四成，甚至一度停产放假，而近两个月该企业每周仅安排一天休息。该人士表示，产量的猛增与年前是挖掘机传统销售旺季、经销商冲量备货有关；另一方面，水利、铁路等投资项目年后将陆续开工，终端需求带动销量增长。

一重卡生产企业相关人员告诉中国证券报记者，公司根据订单情况安排生产，今年前两个月生产基本维持在2012年四季度以来的较好水平。作为重卡产业链上的重要一环，国内一知名发动机企业最近产量也有较大增长。公司相关人员告诉中国证券报记者，近几个月销量维持小幅增长态势，产量的增长更为明显，产量增速较快，一方面是季节性因素，春节前需要做一部分产品备货，另一方面也是基于对下游市场预期向好的判断。发动机上游的一曲轴生产企业也告诉中国证券报记者，这几个月订单情况一直不错，产能利用率环比也有两三成的提升。

一季度同比有所改善的情况已经逐渐明晰。业内人士认为，行业短期无忧，一方面是实际需求增长，以土方机械为代表的部分机械产品客户采购增加，另一方面，在过去两年完成去库存的中间环节，受乐观情绪影响也开始库存化进程。但同样有业内人士提出，尽管一季度向好较为确定、全年预期也不会比2012年差，但两个月短期数据表现复合了季节性、补库存等因素，行业在春节后将回归常态，届时基建项目也将陆续开工，届时行业的表现将更具参考意义。(中国证券报)

中国重工(601989):结构持续优化，海洋经济前景大好

大额订单爆发式井喷，结构持续优化。对比2012H1和此次在手订单结构，舰船制造与修理改装、舰船装备、海洋经济产业、能源交通装备业务占比结构分别为(18.8%、40.0%)、(22.5%、3.5%)、(6.4%、43.6%)和(52.3%、12.9%)，可以看出公司结构持续优化，尤其是海洋工程、公务船等海洋经济业务井喷和舰船制造中的集装箱船订单爆发，凸显公司海工龙头实力。预计“十二五”末公司业务结构占比将改变，其中能源交通、军船、海工业务三占比有望超60%。

紧扣国家大力发展海洋经济脉搏，前景大好。公司作为国内海工实力最强企业，其海洋工程战略包括布局海洋工程、海水利用、海洋环保、海岛开发等，具体涉及各类钻井平台，FPSO及8大类装备，规划十二五末达120亿元，占海洋经济产业规划总收入6%，市场空间仍有极大空间。此外，公司国内客户占比持续加大(5%升至20%)，与中石油、中海油、中石化等大央企均有合作，实力雄厚。

后续资产注入带来打造更大平台新期待。集团力争在重大资产重组完成后三年内将16家潜在同业竞争情况的企业注入公司。12年3月承诺范围内已有5家注入，其余会按承诺如期完成。随着后续资产注入完成，公司市值向2000亿目标迈进并非难事，公司将转变为上市军工和高端重工装备龙头。

预测与估值。估算公司12年、13年和14年每股收益0.32元、0.35元和0.40元，动态PE14倍、13倍和11倍，维持“增持”评级。(宏源证券 庞琳琳）

科达机电（600499）:绽放清洁能源之花

公司07年起探索清洁煤气化（000968）节能业务。经过5年技术研发，陆续推出了KJFL10、KJFL20、KJFL40炉种，清洁煤气炉单炉产气量已经由10，000Nm3/h提升到40，000Nm3/h；经过3年商业模式探索，终于决定通过向“大客户销售煤气化炉设备”，替代“设立合资(独资)公司+销售清洁能源”的盈利模式。广西信发铝电4×10kNm3/h清洁粉煤气化项目工程点火成功并运营，标志公司探索多年的清洁煤气业务成功由陶瓷行业拓展到有色金属行业。

2.新型墙砖机械替代粘土砖窑成为公司新的增长点。

《关于印发“十二五”墙体材料革新指导意见的通知》中，“禁实限粘”是大势所趋。新型墙砖机械行业增速20%，科达机电主要销售墙材压机，11年该新型墙砖机械销售1.28亿，业务占比仅5%。新铭丰主要销售加气混凝土机械装备，11年销售1.75亿，增速246%。两者业务互补，都可替代粘土砖。此次收购，增加公司在该领域的竞争力，同时拓展海外业务。

3.陶瓷机械市场已有绝对话语权，市场集中度提高，毛利率提升。

公司陶瓷机械国内市场占有率50%，吸收合并恒立泰后，市场占有率达到90%，产品毛利率由19%增长到23%。随着房地产市场企稳，预计公司13年该业务基本持平。

4.液压机械、鼓风机械成为重要盈利点。

国内液压泵长期依赖进口，科达液压机械在压缩机实现了进口替代，成功应用与深港澳大桥。技改项目获得2012年发改委、工信部重点产业振兴和技术改造专项补助2380万元。控股埃尔51%股权后，科达机电产品配套能力增强。两项业务成为公司重要盈利点。

5.公司市场形象存在认识偏差，应客观对待。

科达机电1996年12月成立以来，坚持在陶瓷行业发展，并于2002年10月上市。在完成了环保陶瓷机械市场集中度的垄断后，公司以节能为基础，2009年发展新型墙砖机械；2007年开拓清洁能源业务，通过5年时间完成清洁煤气技术和商业模式探索，并于13年1月28日点火成功。此次完成节能业务从陶瓷行业向有色行业的跨越，兑现了多年来对股东的承诺。（华创证券 张文博 李大军）