工程机械行业1月研报：销售数据真空期

2012年1~12月，交运仓储邮政业固定资产投资增长9.1%，增速较1~11月有所收窄。电热燃气及水的生产供应业投资增长12.8%，增速有所收窄。水利环境公共设施业投资同比增长19.5%，呈现继续回升的态势。12月投资增速的小幅收窄属正常的季节性因素，我们认为，基建投资具备惯性增长，一方面2012年开工较多的在建续建项目将继续维持，铁路、机场、水利建设规划仍有小的规模。预计一季度，基建投资还将持续增长。

房地产投资回升趋势基本确立。2012年，房地产开发投资完成额7.18万亿元，同比增长16.2%，较1~11月收窄0.5个百分点。商品房销售面积同比增长1.8%，收窄0.6个百分点;新开工面积同比下降7.3%，收窄0.1个百分点。房地产销售面积增速从12年6月开始持续回升，销售面积领先房地产新开工4-6个月左右，如无较大的调控出台，一季度房地产新开工维持上升趋势是大概率。

2012年工程机械销量大幅下滑，年末出现微弱改善迹象。2012年工程机械销量大幅下滑。挖掘机、装载机、推土机、压路机分别销售11.5、17.3、1.07和1.3万台，同比分别下滑34%、29%、18.5%和39.5%。受基建和房地产投资好转的带动，9月份开始，推土机降幅逐渐收窄，11~12月，中小挖出现微弱改善。装载机、压路机和汽车起重机销售未见明显好转。

去年基数低，今年1月销售同比正增长是大概率事件，我们对2月数据相对乐观。由于去年1月份过年，销售数据基数较低，今年1月同比回升是大概率的事件，并不具备参考性。2月份，厂家经销商将开始为3、4月份旺季备货，下游需求是否回暖可见一斑，从我们调研的情况来看，随着下游投资底部回升，意向性投资有所增加，我们对2月份销售持有相对乐观的态度。

我们认为本月板块上涨主要是市场情绪和预期改善后，带来的行业的估值修复，在经历了12月的快速反弹之后，而基本面又缺乏支撑的情况下，1月工程机械的反弹力度明显减弱。从目前到春节前是工程机械销售和开工的淡季，市场对销售数据已经有充分的预期。上市公司逐渐进入年报披露期，不尽如人意的报表，对工程机械的估值修复产生阻碍。3、4月份旺季的销售与市场预期之间的差异将决定市场未来的走向。

1月工程机械板块涨幅趋缓，跑赢机械行业指数，跑输大盘。在经历了12月的快速反弹之后，1月工程机械涨幅趋缓，截至到30日，工程机械板块指数当月上涨5.1%，机械行业指数、上证综指、沪深300指数分别上涨5.1%、6.3%和6.5%。当前行业静态滚动PE为11.5X，PB为2.1X，估值水平继续抬升。