三一重工：复苏预期明朗 资产风险降低

宏观经济触底回升,工程机械行业将走出低谷。虽然2013年上半年工程机械行业仍可能是负增长,但我们从政治周期、房地产投资、铁路投资、土地政策来看,2013年固定资产投资将回升,当然我们也并不认为未来工程机械行业会有高增长,但清晰的城镇化脉络下,平稳增长可期,因此行业的估值在这样的经济背景下将得到修复。在这里有关铁路、城轨的规划就不再赘述,房地产投资回升应该也比较确定。新一届政府就职后加快推动改革,未来可能的政策利好,包括土地政策改革、户籍改革、城市圈的扩大。以深圳市为例,将实施差别化地价政策,原农村集体经济组织继受单位合法工业用地可进入市场流通,这意味着多年前被统一转为国有的深圳农村建设用地可进入市场进行合法交易。深圳是中国改革的急先锋,预计未来还会第二批、第三批城市加入土地改革,这是政府欲增加土地供给平抑房价的信号,是新型城镇化扩大城市圈的标志。我们预计三月后工程机械行业将逐步复苏,行业底部已现,风险已释放。

除了传统产品有望触底回升,三一将适时推出新产品。公司计划五月份推出新产品湿拌砂浆成套设备,包括现场小型搅拌站、搅拌运输车和喷涂设备。预拌砂浆,包括干拌砂浆和湿拌砂浆。干拌砂浆是指由专业生产厂家生产、经干燥筛分处理的细集料与无机胶结料、矿物掺合料和外加剂按一定比例混合而成的一种颗粒状或粉状混合物。在施工现场按使用说明加水搅拌即成为砂浆拌合物。湿拌砂浆是指由水泥、砂、保水增稠材料、水、粉煤灰或其他矿物掺合料和外加剂等组分按一定比例,经计量、拌制后,用搅拌输送车运至使用地,并在规定时间内使用完毕的砂浆拌合物,包括砌筑、抹灰和地面砂浆等。湿拌砂浆大多由混凝土搅拌站生产,采用搅拌运输车运送。三一的湿拌砂浆成套设备拥有独家技术,可以实现自动喷涂,并具有成本优势。刷墙的人工成本是50元/平方米,应用机器后的成本下降到20元/平方米。湿拌砂浆成套设备价格500万元左右,公司将采用与建筑商合作经营的方式,未来市场空间较大。不过对于新产品,我们尚未考虑列入业绩预测假设。