投资增速上升 政策预期令工程机械估值反弹

2011年以来，在去投资和去杠杆双重打击下，中国机械行业下行趋势明显。但今年9月份以来，房地产销售及新开工呈现触底回升，房地产开发投资增速反弹，使得销售数据有所好转。11月，我国主要挖掘机制造商共销售挖掘机6657台，环比增加12.4%，同比下降25.3%，环比增幅明显，且同比降幅有所收窄。其中，国内销量为5883台，同比下降30.2%；出口销量为774台，同比增加60.6%；国内销量及出口销量同比增速相比10月都有所回升。内资品牌的营销公司及代理商为了完成年度指标，同时，部分外资品牌渠道库存基本清理至正常水平，年末通过增加渠道库存拉动11月厂商销量数据及生产数据呈现好转迹象，使得市场出现冬季躁动。

预计明年房地产投资预计增速在15%左右，增速同比今年持平。而铁路、城市轨道交通等基建投资2013年增长较为明确，新型城镇化推进加快拉动三四线城镇每年将达万亿投资规模，投资增速上升对机械设备的需求保持稳定增长。

但是，由于社会存量设备数量大，“投资-需求”的传导机制也会有所钝化。自2009年以来3年内销售设备数量占设备存量的50%左右，这些设备基本处于正常使用寿命，目前存量设备的利用率处于历史较低水平，平均每月工作160个小时左右，而正常情况每月工作180-220个小时。目前由于工程机械设备社会存量大，基建项目工程量增加首先带动现有设备利用小时数及利用率恢复性上升至正常水平，而后才能带动新购机需求开始逐步转好。因此，基建投资回升传导至新增设备需求上升存在一定的滞后性效应。当前，由于受政策预期影响，市场预测政府换届对基建投资将产生拉动效应，驱动工程机械行业展开一轮强势反弹，建议投资者把握今年12月份到明年一季度的波段性反弹机会。