华恒焊接大客户存重大依赖 工程机械寒流袭

证监会于7月6日晚间披露了昆山华恒焊接股份有限公司(下称“华恒焊接”)创业板首发招股说明书(申报稿)。华恒焊接此次拟发行2700万股，发行后总股本10800万股，拟于深交所创业板上市。

华恒焊接于去年因对于三一重工及其关联方存在重大依赖而被否。此番卷土重来，却依然面临大客户依赖的问题，不仅如此，下游机械工程行业的不景气也给其带来最新的难题。

三一仍为第一大客户

华恒焊接于去年3月11日上会被否，最主要的原因是该公司对于三一重工及其关联方存在重大依赖。

证监会于去年4月11日公布的《关于不予核准昆山华恒焊接股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请的决定》指出：“你公司最近一年的营业收入及净利润对三一集团及其关联方存在重大依赖，你公司2010年度的成长性也明显依赖于三一集团及其关联方，这种增长的可持续性存在较大不确定性，对你公司未来持续盈利能力可能构成重大不利影响。”

创业板发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条的规定不符。

在公司股东名单中，三一电气有限责任公司(下称“三一电气”)尤为显眼，三一电气持有昆山华恒300万股，占总股份的3.7%，位列第三大股东。资料显示，三一电气是三一重工集团(下称“三一集团”)的全资子公司，公司注册资本2亿元，经营范围为电气机械及器材，重型工业装备及通用设备机电设备普通机械、专业设备、电子产品，仪器仪表的研究开发、生产、销售。

2009年12月，经华恒焊接股东大会决议通过，三一电气按每股5元价格以现金1500万元认购300万股，占总股本的3.7%。三一电气的入股，带来的不仅仅是股权结构的变化，还意味着接连不断的大单。

数据显示，2009年度和2010年度，华恒焊接对三一集团及其关联方的销售额分别为1474万元和10578万元，分别占公司销售收入的8.55%和40.24%，连续两年为公司第一大客户。公司对三一集团及其关联方的销售额2010年度比2009年度增加9104万元，公司同期主营业务收入增加8174万元。公司2010年度其他产品的营业收入增长不明显，只有焊接机器人产品的销售出现了大幅度增长，增长额为8758万元，并且全部来自于对三一集团及其关联方的销售增长。

三一重工集团及其关联方的订单对华恒焊接的营业收入增长的作用不言而喻，这也是华恒焊接去年被否的主要原因。但是，这一局面在2011年并未有多少改变。资料显示，华恒焊接2011年向三一集团销售焊接机器人等合计约11958.03万元，占主营业务收入的28.37%，仍然位列第一大客户。

工程机械景气度下降

华恒焊接在招股书中指出，公司不存在对三一集团的重大依赖，对其他重要客户的销售持续增长。不过，公司下游重要客户集中的工程机械行业的景气度却在今年上半年出现了下降。

据统计，2009年至2011年，华恒焊接对工程机械行业销售收入占公司主营业收入的比例分别为34.70%、57.10%和67.09%。华恒焊接指出，作为公司产品目前重要的应用领域，工程机械行业的未来发展将对公司盈利能力产生较大影响。如果宏观经济长期低迷导致工程机械行业增长放缓，将在一定程度上影响公司的经营业绩。

根据华泰联合分析师王轶铭等的研究，工程机械A股上市公司一季度整体收入同比下滑。一季度，A股工程机械上市公司实现营业收入457亿元，同比下降13%，是继2005年一季度同比下降19%以来的最大降幅；第一季度收入环比增长9%，从季节上看，一、二季度通常是环比增长的高点，而今年回升的力度明显很弱。受到需求端和成本端的两头挤压，毛利率水平也创历史新低。

华恒焊接客户的业绩变化可能更能说明问题。公司最重要客户三一集团旗下上市公司三一重工(600031.SH)今年一季度营业收入和净利润分别增长4.93%和5.3%；远低于去年同期90.85%和140.6%的增幅；公司重要客户之一徐工集团旗下上市公司徐工机械(000425.SZ)今年一季度实现营业收入79.88亿元，同比下降17.83%，实现净利润7.4亿元，同比下降27.27%。

而募投项目昆山焊接自动化装备生产基地扩建项目达产后可年产焊接机器人工作站150台套、焊接自动化专用设备558台套及自动化生产线2条；徐州机器人自动化装备生产基地项目达产后年产焊接机器人工作站200套、自动化生产线10条。如果下游行业不景气，产能消化或许将成为一大难题。