三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升,国际化进展或超预期

2021/05/06 15:49中信建投

近日,三一重工发布2021年一季报。报告期内,三一重工实现营业收入335.13亿元,同比增长94.09%。实现归母净利润55.38亿元,同比增长152.45%。

三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升

三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升

点评:

盈利能力逆势提升是亮点,彰显强大的供应链管理能力

毛利率逆势上涨:2021年Q1公司毛利率30.21%,同比提升2.04pct(其中0.39pct系汽车金融与融资租赁公司并表提供)、环比小幅下降0.11pct。钢材占公司直接成本比重16-20%,在2020Q3-2021Q1钢材原材料价格约30%涨幅的大背景下,公司通过储备库存和锁价控制了成本上浮,实现毛利率实现同比大幅提升,环比基本持平。彰显出公司强大的供应链管理能力,以及前瞻的战略眼光。展望全年毛利率:我们预计公司全年毛利率或稳中有升,从具体板块来看,挖机毛利率整体平稳;起重机毛利率受益高附加值的履带吊需求旺盛会继续上行;混凝土机械毛利率稳中有升。

净利率依旧稳步提升:2021Q1公司净利率为16.52%,同比提升3.82pct,环比提升1.1pct。净利率的提升幅度高于毛利率主要系规模化效应,数字化、智能化提效。2021Q1公司期间费用率为11.74%,同比下降1.69pct。其中,销售、管理、财务、研发费用率分别为5.98%、1.96%、-0.44%、4.25%,同比分别+0.53pct、-0.57pct、-2.25pct、+0.60pct。销售费用率提升主要系为了维护代理商利益,公司加大了佣金力度。

业务调整和战略布局导致净现比短期下滑,全年现金流无需担忧

2021Q1公司收现比为82%(2020Q1/2019Q1为83%/86%),净现比为17%(2020Q1/2019Q1为-41%/119%)。

三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升

三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升

净现比下降的主要原因有三点:①一季度公司汽车金融和融资租赁影响了20多亿现金流入,但同时起到盘活公司账面资金的作用,公司资金收益率可以从3个多点上升到6个点。如果还原这部分金融业务影响,公司净现比可以提升到将近60%。②公司为了应对原材料涨价以及旺盛的行业需求,提前储备库存。公司一季度末存货相比2020年底增加了31亿,其中20多亿是战略性存货储备。③2021年3月公司三大品类销量创单月历史新高,其中挖机销量单月过2万台,同比增长80%以上,混凝土机械、起重机均翻倍增长。3月份销售对应的回款大多在4月到账,会导致现金流与收入的错配。

全年现金流无需担忧:目前工程机械租赁商回报率较好,且公司对于首付条件和客户信用资质把控较为严格,公司账款回款率良好,坏账逾期率较低。因此,从全年来看,公司现金流无需担忧。

印度市场影响有限,公司国际化进展或超预期

印度市场影响有限:印度2020年贡献20多亿收入,占海外收入14%左右。虽然目前印度疫情较为严重,但由于其他海外地区尤其欧美增长更快,印度疫情对公司海外收入整体影响有限。

海外需求旺盛,公司国际化竞争力更强:2021年3月我国挖机行业出口销量为6058台,同比增长116.5%,且增速呈现逐月放大的趋势。公司3月挖机出口销量超过1900台,同比增长180%以上,显著超过行业增速,彰显出强α属性。公司国际化竞争力主要体现在两个方面:①在产品价格方面,公司供应链管理能力以及制造能力强,产品价格低于卡特彼勒,性能不相上下,但是在价格端低10%以上,产品性价比毋庸置疑。②在服务方面,公司海外服务首先继承了国内的成功经验,而且采取直销+国内成熟代理商出海模式,减少磨合时间,在现阶段有助于快速响应市场,拿下更多份额。另一方面,在市场导入期,公司服务以促进新机销售为目的,服务价格更低,服务响应度更及时,相对竞品具有明显的优势。综上,海外需求旺盛且公司α属性凸显,预计全年海外收入有可能实现50%以上增长。

责任编辑:Jefon

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三一重工股份有限公司

三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年,总部坐落于长沙经济技术开发区。自公司成立以来,三一重工每年以50%以上的速度增长。2008年,尽管受金融危机影响,三一重工仍然延续了以往的增长,全年实现营业收入137.45亿元,较上年增长50.3%。2009年公司实现销售收入164.96亿元,同比增长20.01%,利润总额26.29亿元,同比增长70.65%。2010年上半年,公司实现营业收入169.46亿元,同比增长98.43%;利润总额36.18亿元,较上年同期增长159.33%;净利润28.75亿元,同比增长162.39%。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售,产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等26大类200多个品种,主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、压路机、摊铺机、平地机、履带起重机等。目前,三一混凝土输送机械、搅拌设备、履带起重机械、旋挖钻机已成为国内第一品牌,混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位,泵车产量居世界首位,是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业。2002年,三一重工在香港国际金融中心创下单泵垂直泵送混凝土406米的世界纪录。2007年12月,三一重工在上海环球金融中心以492米再次创造单泵垂直泵送的世界新高。三一重工还研制出世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车。2007年10月,由三一重工自主研制的66米臂架泵车问鼎吉尼斯世界纪录。2008年底,三一推出72米世界最长臂架泵车,实现了对混凝土泵送技术的又一次跨越。三一秉承“品质改变世界”经营理念,将销售收入的5%-7%用于研发。拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站,目前共申请专利2040项,拥有授权有效专利1000项。荣获国家科技进步二等奖,被认定为中国驰名商标、全国“免检产品”、中国名牌产品、中国工程机械行业标志性品牌。在国内,三一重工建有遍布全国的100多个营销、服务机构,拥有56个服务网点仓库、6条800绿色服务通道。其自营的机制、完善的网络、独特的理念,将星级服务和超值服务贯穿于产品的售前、售中、售后全过程。在全球,三一建有30个海外子公司,业务覆盖达150个国家,产品出口到110多个国家和地区。目前,三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。三一重工已通过国家ISO9000质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全体系认证和德国TUV认证。三一重工于2003年7月3日上市;2005年6月10日,三一重工成为首家股权分置改革成功并实现全流通的企业,被载入中国资本市场史册。2003年10月3日 中共中央总书记、国家主席胡锦涛视察三一,亲切鼓励三一人:“你们已经取得了辉煌的过去,希望你们团结一心,有一个更加美好的未来!”此后,温家宝、贾庆林、曾庆红、黄菊、周永康等党和国家主要领导人相继视察三一。董事长梁稳根先生是三一集团的主要创始人,中共十七大代表,八、九、十届全国人大代表,全国劳动模范、全国优秀民营企业家,优秀中国特色社会主义事业建设者,“中国经济年度人物”、福布斯“中国上市公司最佳老板”、“蒙代尔•世界经理人成就奖”获得者。
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