工程机械涨价背后的原因与趋势判断分析

事件

事件:4月2日中联重科泵车全面上调价格5%和10%不等,4月9日三一重工泵车价格全面上调5-10%不等,4月11日三一小挖提价10%、中大挖提价5%,4月上旬柳工挖机平均提价5%左右。

内容

涨价背后的原因分析

我们判断涨价主要有三方面原因:(1)疫情压缩工期,放大基建、地产投资对工程机械需求的拉动作用,且扩大内需政策加码,导致3月中下旬以来国内需求快速回升,国内工程机械企业持续超负荷生产,多种机型供不应求。(2)受海外疫情影响,部分欧洲和日本供应商部分产线有关停现象,核心零部件供应链趋紧,导致后续零部件采购成本上升。(3)行业头部公司希望借此机会打破行业“价格战”死循环,提升行业生态,创造良性循环。

涨价是短期行为吗?是否能够持续?

(1)就泵车涨价来讲,我们判断可持续,因为行业已形成双寡头垄断格局,三一中联合计市占率85%左右,两家寡头相继提价,也算是一种默契。(2)就挖机涨价来讲,我们判断同样可持续,因为2019年挖机行业大部分代理商不赚钱,三一作为挖机行业龙头,我们判断其最优秀的代理商2019年也只有4%左右的净利率水平,而非三一品牌代理商预计过半不赚钱,长期来看,代理商这样的生存状态不利于行业健康发展,此次三一带头公开提价,我们认为有利于挖机产业链厂家与代理商共生共荣,有利于行业长期健康发展,是可持续行为。(3)就行业需求角度来讲,受疫情影响,2020年4-12月的投资强度都会被放大(详见我们工程机械系列报告的测算),而且还会有很多工程施工跨年到2021年上半年,预计2020年3-12月工程机械需求会全面超预期。目前根据协会数据,挖机行业3月同比增长11.59%,超预期;根据中联官微信息,中联泵车1-3月销量同比增长25%,超预期。因此,无论从品牌竞争格局、产业链良性发展诉求,还是需求超预期角度,都判断涨价并不是短期行为。

后续还会有哪些品牌哪些产品可能涨价?

目前工程机械三大类产品混凝土机械、起重机、挖机均出现部分机型缺货现象,泵车和挖机各出现两家企业提价现象,预计:(1)会有更多挖机品牌跟进提价;(2)汽车吊离提价也不远了,目前汽车吊头部公司日发货100台左右,远超正常日发货30多台,且超出往年旺季日发货水平。

涨价的影响分析?

工程机械企业的盈利能力和成长性,“量”一直都是第一决定因素。此次涨价,一方面,我们预计主机厂家和代理商盈利能力都会有所上升,不同代理商盈利能力上升幅度不等,取决于其区域市占率情况;另一方面,我们预计国产零部件企业份额会进一步上升,因为海外疫情导致的供应链偏紧,会加速国产替代。即使考虑海外疫情对出口市场的负面影响,我们认为2020年主机厂家“量”和“价”的提升都会超预期,核心零部件企业“量”的提升会超预期,主机厂家和核心零部件企业业绩都存在上调的空间。

附一、疫情压缩工期,对工程机械关键下游基建、地产投资的影响

(一)基建在经济中占比极为重要

2019年固定资产总投资55.15万亿(统计局公布值),其中制造业、基建、房地产投资分别为21.86、18.21、13.22万亿(均为计算值,2018年以来没有公布值),占比分别为40%、33%、24%,基建、地产投资占比非常重要。

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2019年基建投资占比

其中,基建投资又包括①电力、热力、燃气及水的生产和供应业,②交通运输、仓储和邮政业,③水利、环境和公共设施管理业三大项,上述三项占基建投资的比重分别为16%、36%、48%。2019年基建投资之交通运输、仓储和邮政业投资构成中,我们预计高铁投资6569亿(2019年整个铁路投资8029亿)、城市轨道交通投资6783亿元,高铁和城轨合计投资1.34万亿。

新基建重要性分析。新基建主要包括七大领域:5G基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。其中城际高速铁路和城市轨道交通是传统基建所包括的范畴,如上文所述,2019年投资额为1.34万亿,占2019年固定资产投资比重为2.42%;我们预计除此之外、其他六个领域新基建2020年投资额为1.11万亿,占2019年固定资产投资比重为2.01%;新基建七大领域投资额合计占固定资产投资比重为4.43%。

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新基建投资额及占固定资产投资比重测算

新基建是转型升级方向,传统基建是现阶段的实力担当。综上所述,①新基建是过往的升级转型。一方面,新基建与传统基建是交叉的,新基建目前最重要的构成——城际高速铁路和城市轨道交通,本身就是传统基建的范畴;另一方面,新基建除了城际高速铁路和城市轨道交通之外的其他六个领域,投资主体基本为制造业和服务业企业,这六个领域的投资在过往制造业与电力等行业投资中均有体现,只是预计未来新基建七大领域的投资增速会相对更快。②传统基建是逆周期调节主力,新基建是转型升级方向。2019年传统基建投资额超过18万亿,远高于新基建投资额1.11万亿(未含与传统基建交叉的城际高速铁路和城市轨道交通投资额1.34万亿),疫情后,稳经济、保就业,传统基建是实力担当;新基建代表未来方向,预计将持续保持较快增长;传统基建与新基建共存互补,两者都对应相关的投资机会,不应该唯新基建论,毕竟我国传统基建还存在很多短板。

 

(来源于中信建投证券)

责任编辑:Zeshuai

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中联重科股份有限公司

中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年,2000年10月在深交所上市(简称“中联重科”,股票代码000157),是中国工程机械装备制造领军企业,全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元,员工20000多人。2009年,中联重科下属各经营单元实现产值337亿元,利税超过42.52亿元。中联重科秉承“至诚无息博厚悠远”的企业文化理念,内源式发展与外延式发展并重。目前,生产经营基地分布于中国湖南、上海、陕西、广东以及意大利米兰等地,已形成中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园、意大利CIFA工业园等产业园区,总面积近300万平方米。拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线,拥有覆盖全国、延伸海外的完备销售网络,强大服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证,在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证,并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科继承了国家建设部长沙建设机械研究院的技术优势,建有国家级技术中心,是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位,混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。先后完成重大科研课题670多项,负责制(修)订国家行业标准300多项,目前是187项有效标准的制、修订归口单位,行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项,被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember),每年销售收入的50%来自于新产品开发。中联重科自成立以来年均增长速度超过60%,目前生产具有完全自主知识产权的13大类别、28个系列,450多个品种的主导产品,是全球产品链最齐备的工程机械企业。其中,2008年收购意大利CIFA公司后,混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台,市场占有率均居国内第一。汽车起重机年产5000台以上,市场占有率国内第二位。中英文商标——“中联”与“ZOOMLION”均获认定为“中国驰名商标”,多个系列产品获中国免检产品、中国名牌产品称号。畅销包含港澳地区的国内市场,并远销海外,深受用户青睐。2009年中联重科在全球工程机械行业排名第10位;在中国机械工业100强排名第六位。全国工程机械行业利润排名第一位,上海、深圳上市公司综合绩效排名前列;进入“中国企业500强”,“中国机械工业50强”;连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业;被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业;获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。全球经济一体化的趋势下,中联重科以产品系列分类,形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、专用车桥等多个专业分、子公司,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿目标进军!
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