疫情对工程机械影响有限 龙头业绩今年增长无忧

2020/02/06 11:02证券时报

2020年初以来新冠疫情爆发,工程机械的生产和下游开工受到限制,短期内可能对销售产生不利影响。展望2020年,高基数背景下,挖机行业仍有望正增长。存量市场下,龙头企业凭借技术、规模、渠道等优势,市占率仍将进一步提升。机构继续强烈推荐业绩确定性高、估值低的工程机械龙头企业。

核心逻辑

1、复盘SARS,疫情对工程机械行业的供需影响有限。

2003年非典开始于02年11月,但爆发是在3-5月份,6月份基本平息,持续约半年。03年3-5月份期间,工程机械的主要下游——房地产、基建等开工没有受到太大影响;当时工程机械的主要品种装载机的销量仍保持30-50%的较高增速,并且在疫情结束后的几个月销量增速达70%以上,存在明显的补缺口效应。相关业绩好的公司在疫情影响期间走势强势,甚至出现上涨。

2、短期销量承压,旺季后移,全年需求仍乐观。

生产方面,主要工程机械企业基本按照地方要求延迟至2月10号复工,但部分企业小批量生产已经开始;主机厂目前库存充裕,零部件厂商本地员工过年期间已安排加班加点。需求方面,下游开工情况短期会有不同程度推迟,同时主机厂发货物流受到一定限制,故短期销量会有影响。Q1通常是工程机械的销售旺季,在全年销量中的占比达30%,这次疫情对Q1销量产生较大影响;但疫情缓解后,基建托底经济作用明显、环保加速更新需求仍在,参考03年SARS时期的经验,认为销售旺季将后移,全年需求仍然乐观。

3、更新需求确定叠加新增需求有保障,行业景气将延续。

一方面,更新需求是“安全垫”,是本轮需求核心驱动力之一,也是本轮行业持续超预期的原因之一,行业目前仍处于更新高峰期,且环保政策趋严,目前保有量中,国二之前的挖机占比达7成,未来随着国四标准落地,国二之前的挖机逐步退出市场,更新需求确定性强;另一方面,在经济下行压力加大背景下,逆周期调节仍是首选,专项债催化下的基建投资增速回升以及地产仍将保持韧性,新增需求有保障,此外,目前出口基数仍较低,随着国内企业海外布局成效渐显,出口增速有望保持较高水平。

4、龙头企业2020年业绩增长无忧。存量市场下,龙头企业凭借其渠道、研发、服务等优势攫取更多市场份额,市占率将继续提升。

2020年,假定三一挖掘机市场的占有率提升2.0pct(近3年年均提升均值1.9pct),通过测算,行业增速在2020年只要下滑不超过7%,三一挖机板块收入将能实现正增长;若市占率每多提升1个百分点,挖机板块收入增速将增加3.5个百分点,而在企业报表继续修复背景下,利润增速弹性更大,龙头业绩增长无忧。

利好公司

国金证券指出,基于疫情2月中下旬基本可控的假设,预计疫情可能影响工程机械一季度销量,对工程机械龙头主要产品全年销量仍然保持乐观。2019 年四季度挖掘机销量增长好于市场预期,汽车起重机销量增速快速回升,混凝土机械保持较高增速,工程机械龙头公司资产负债表持续修复,财务指标稳中向好。本轮周期竞争环境以及龙头的现金流水平均好于上轮周期。未来行业保有量增大带来的大量需求可以平滑周期波动。持续推荐工程机械龙头三一重工、恒立液压、浙江鼎力中联重科徐工机械。

东吴证券重点推荐三一重工:全系列产品线竞争优势、龙头集度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。恒立液压:国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。中联重科:起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工

方正证券指出,在基建稳增长力度加大及环保趋严催化更新需求加速释放背景下,以基建、能源等为主要下游的工程机械行业正在经历快速复苏,相关主机厂及零部件配套企业有望充分受益,强烈推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。

中信证券指出,近期基础设施建设继续加码,根据中信证券研究部基地组预测,2020年基建预计增长8%,地产新开工面积有望维持0-5%增长。2020年工程机械需求增长稳健,根据我们“挖机——土方量”模型相关预测,2020年我国挖机销量增速预计在20%左右,维持行业“强于大市”评级。重点推荐三一重工、恒立液压。同时建议关注中联重科、徐工机械、艾迪精密等。

东北证券看好工程机械的龙头公司的发展,推荐三一重工、徐工机械、中联重科。其中,徐工机械有国企改革的逻辑,弹性较大,值得重视,相关的产业链公司还包括建设机械与恒立液压。

责任编辑:Jefon

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徐工工程机械集团股份有限公司

徐工集团成立于1989年3月,成立21年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位,目前位居世界工程机械行业前10强,中国500强企业第125位,中国制造业500强第55位,是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。  徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元,发展到2009年的505亿元,实现利税35亿元,在中国工程机械行业均位居首位。  徐工集团建立了以国家级技术中心和江苏徐州工程机械研究院为核心的研发体系,徐工技术中心在国家企业技术中心评价中持续名列工程机械行业首位,被国家发改委、科技部等五部委联合授予“国家技术中心成就奖”。建立了覆盖全国的营销网络,100多个国外徐工代理商为全球用户提供全方位营销服务,徐工产品已销售到世界130多个国家和地区。9类主机和3类关键零部件市场占有率居国内第1位。5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位。  徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”的企业精神。先后获得“全国五一劳动奖状”、全国机械行业文明单位等荣誉。公司党委被中共中央组织部评为“全国先进基层党组织”。徐工集团已为抗震救灾、建设徐工希望小学等各类社会公益事业捐款6075万元,捐衣物14.9万余件,被国家民政部授予“中华慈善奖”,被中共中央、国务院、中央军委授予“全国抗震救灾英雄集体”。  徐工集团的企业愿景是成为一个极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界级企业。徐工集团的战略目标是,到2015年要实现营业收入超1000亿元,进入世界工程机械行业前5名。
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