业绩暴增 徐工机械被给予“买入、增持”评级

上市公司一季报已经全部披露完毕，徐工再次向市场展示其行业龙头的风采。2017年第一季度，徐工机械(000425)营业收入59.98亿元，同比增长72.47%;实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长高达1809.98%;基本每股收益0.029元/股。公司各类产品销售全面增长。

行业复苏 业绩全面增长

都说人生有四大乐事：久旱逢甘霖，他乡遇故知，洞房花烛夜，金榜题名时。而对于企业来说，最大的乐事莫过于“行业景气提升”。据工程机械协会统计，2016年9月至2017年3月，市场上挖掘机累计销量为65315台，较上一年度同期水平增长88%。工程机械产品的销量结构与工程项目的施工周期显著相关，随着工程施工进度不断推进，行业景气度正从挖掘机这一先导产品逐渐向起重机、装载机、桩机等非挖产品延伸。2017年2月我国装载机和汽车起重机销量分别为6361台和1266台，较去年同期增长91%和250%，延续了挖机销量的强势表现。

《史记》有云：“善战者，因其势而利导之。”用势，是中国千百年来作战和竞争中极为强调的策略，也正是乘着行业复苏之势，徐工的各类产品销售全面增长。今年3月份，徐工汽车起重机销量达833台，同比增长106%，月工作小时为99.77个小时，较上年同期提高19个小时，设备开工率为77.29%，较上年同期增加1.35个百分点，皆呈现出回暖态势。1-3月份的总销量同比增速也达116.2%，反弹强劲。挖掘机销售可谓 “芝麻开花节节高”，一季度突破4000台，是去年同期的1.5倍多。此外，履带起重机、压路机等其他种类产品销售在一季度全面增长。

分析人士认为，由于徐工在起重机、装载机、桩工机械的市场占有率皆位于行业第一，道路机械属于国内行业第一，全球行业前四，在当前工程机械行业景气度由挖掘机向非挖产品传导的背景下，公司业绩有望充分受益。此外，工程机械行业在经历低谷后市场集中度有所提升，“马太效应”将会逐步显著，公司作为国内工程机械龙头企业，未来价值有望进一步凸显。

否极泰来

给予“买入、增持”评级

曾有人这样评价一代投机天才杰西·利弗莫尔，“人家看到的是数字，他看到的是规律。”而对于徐工来说，别人看到的是危险，它看到的是机遇。

2011到2016年，国内工程机械市场经历了5年4个月连续下降，市场容量萎缩到不足高点的三分之一，产业链上下游有成批企业或退出或倒下，但徐工却认为，这是一个提高市场占有率并进行转型升级的绝佳机会。公司一直坚持“国际化、技术创新”两大战略重点，按照“国际化、精益化、补短板、可持续”经营理念和全年经营目标，全面打响供给侧结构性改革战役，部署打响一号工程应收账款清欠攻坚战和国际收入占比达50%为战略目标的海外市场攻坚战。

“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”正是本着这样的精神，徐工强抓风控和结构调整、强抓细分市场和中高端客户、强抓海外和新产业发力，实现经营质量全面改善，主要指标出现增长性关键转折。两大攻坚战终于取得坚实战果：2016年应收账款规模减少26.15亿元，实际压降应收账款14.53%，应收账款与营业收入的比值由2015年的1.08降低至2016年的0.91，经营现金流净额大幅增长19.3倍，资产质量得到显著改善。此外，公司积极开拓海外市场，在行业出口较大幅下降的不利环境中，徐工品牌出口总额保持行业绝对领先。2016年实现海外营业收入27.74亿元，占营收比重为16%，出口总额保持行业第一。其中，公司主攻的亚太地区出口收入同比增长40%，随着国家“一带一路”战略的持续推动，预计公司海外业绩将实现稳定增长。

分析人士预计，未来受益于工程机械行业回暖，作为行业龙头，徐工机械2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，公司业绩有望超预期，给予“买入”、“增持”评级。

责任编辑：Yaodl