三一重工:集中处理资产和坏账 明年业绩将释放弹性

2016/12/19 09:49招商证券

事件:

公司今日公告:(1)拟将上市公司持有的北京三一重机100%股权以40.77亿元转让给集团控股子公司深圳三一科技;(2)拟将三一汽车制造公司和三一汽车起重机械公司的部分应收账款转给公司控股股东三一集团公司。

评论:

1、转让土地今年获得14亿投资收益,明年折旧下降

三一重工将其所持有的北京市三一重机有限公司100%股权以人民币40.77亿元价格转让给深圳三一科技,三一科技是三一集团的子公司(控股70.75%)。转让的主要资产是北京上海两块工业土地共500亩,集团未来将用于工业园区开发。截至2016年7月1日,北京三一重机总资产为40.89亿元,净资产为26.75亿元。通过此次转让,上市公司获得14亿投资收益,同时,由于固定资产减少,明年折旧将下降。

2、债务重组,集中处理坏账,明年应收账款坏账准备将大幅下降

(1)三一汽车制造公司(三一泵送分公司)将评估为25.34亿的应收账款转让给控股股东三一集团,减值损失约10.5亿。该应收账款主要分为两类:一类是分期已逾期的应收账款;第二类是向融资租赁公司或按揭贷款银行垫付租金、贷款本息形成的应收账款。(2)起重机械公司转让7.7亿应收款给集团,主要是向融资租赁公司或按揭贷款银行垫付租金,账面价值10.9亿元,减值损失约3.2亿。通过此次将不良资产剥离给集团,处理资产损失13.7亿,与上面的土地转让收益基本对冲,综合看对今年业绩影响不大。最重要的是,通过剥离不良资产,三一有效优化了资产结构,提升资金使用效率,假设按30%的坏账准备计划比例计提应收账减值准备,明年坏账减值准备将下降14亿,资产减值冲回。同时由于46.78亿应收账款转变为33亿现金,利息收入将增加1.3亿。处理不良资产后,2017年公司将轻装上阵,释放业绩弹性,也基本解决了历史遗留问题,提升了投资者信心。

3、12月挖掘机销量有望继续翻倍增长

1-11月挖掘机销量增长30%,其中是大挖增长58%,中挖增长50%,小挖增长18%,大挖中挖过去几年回调比较大,今年受益于基建和矿山投资回升。主要销售区域:大挖以中西部地区为主,包括云南、重庆的道路桥梁建设,内蒙陕西的矿山投资回升,中挖在云南、江苏、贵州、湖南,小挖在云南、合肥、郑州。混凝土机械复苏尚不明显,但三季度也有增长,预计滞后挖掘机半年

4、明年业绩将释放弹性,维持强烈推荐评级!

我们认为三一重工2017年净利润受益于基本面回暖和集中处理不良资产,净利润有望超20亿,预计2016-2018年EPS为0.03、0.29、0.34元,明年动态PE22倍,远低于同行业。明年工程机械行业受益于基建、PPP、核电项目启动、上游原材料行业盈利改善、更新需求,预计行业销量将继续回升,我们在9月报告《工程机械行业点评—矫枉过正反弹在即》已上调了行业评级。同时,再次提示周期行业买拐点,业绩改善将是永恒的投资主题,目前PB也是历史低点,具有安全边际。

5、风险提示

房地产增速下滑,可转债和可交换债的转股压力,原材料涨价风险。(招商证券)

责任编辑:Keyi

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三一重工股份有限公司

三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年,总部坐落于长沙经济技术开发区。自公司成立以来,三一重工每年以50%以上的速度增长。2008年,尽管受金融危机影响,三一重工仍然延续了以往的增长,全年实现营业收入137.45亿元,较上年增长50.3%。2009年公司实现销售收入164.96亿元,同比增长20.01%,利润总额26.29亿元,同比增长70.65%。2010年上半年,公司实现营业收入169.46亿元,同比增长98.43%;利润总额36.18亿元,较上年同期增长159.33%;净利润28.75亿元,同比增长162.39%。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售,产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等26大类200多个品种,主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、压路机、摊铺机、平地机、履带起重机等。目前,三一混凝土输送机械、搅拌设备、履带起重机械、旋挖钻机已成为国内第一品牌,混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位,泵车产量居世界首位,是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业。2002年,三一重工在香港国际金融中心创下单泵垂直泵送混凝土406米的世界纪录。2007年12月,三一重工在上海环球金融中心以492米再次创造单泵垂直泵送的世界新高。三一重工还研制出世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车。2007年10月,由三一重工自主研制的66米臂架泵车问鼎吉尼斯世界纪录。2008年底,三一推出72米世界最长臂架泵车,实现了对混凝土泵送技术的又一次跨越。三一秉承“品质改变世界”经营理念,将销售收入的5%-7%用于研发。拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站,目前共申请专利2040项,拥有授权有效专利1000项。荣获国家科技进步二等奖,被认定为中国驰名商标、全国“免检产品”、中国名牌产品、中国工程机械行业标志性品牌。在国内,三一重工建有遍布全国的100多个营销、服务机构,拥有56个服务网点仓库、6条800绿色服务通道。其自营的机制、完善的网络、独特的理念,将星级服务和超值服务贯穿于产品的售前、售中、售后全过程。在全球,三一建有30个海外子公司,业务覆盖达150个国家,产品出口到110多个国家和地区。目前,三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。三一重工已通过国家ISO9000质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全体系认证和德国TUV认证。三一重工于2003年7月3日上市;2005年6月10日,三一重工成为首家股权分置改革成功并实现全流通的企业,被载入中国资本市场史册。2003年10月3日 中共中央总书记、国家主席胡锦涛视察三一,亲切鼓励三一人:“你们已经取得了辉煌的过去,希望你们团结一心,有一个更加美好的未来!”此后,温家宝、贾庆林、曾庆红、黄菊、周永康等党和国家主要领导人相继视察三一。董事长梁稳根先生是三一集团的主要创始人,中共十七大代表,八、九、十届全国人大代表,全国劳动模范、全国优秀民营企业家,优秀中国特色社会主义事业建设者,“中国经济年度人物”、福布斯“中国上市公司最佳老板”、“蒙代尔•世界经理人成就奖”获得者。
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