中联重科:上调收购特雷克斯报价 积极加码国际化战略

2016/03/25 09:15长江证券

【内容摘要】

报告要点

事件描述

中联重科今日发布公告,于3月23日向特雷克斯公司重新提交以现金方式收购该公司全部已发行普通股的非约束性报价,修改后的非约束性报价从每股30 美元上调至每股31 美元。

事件评论

上调报价积极推进收购。

此次提升报价之后,按照特雷克斯1.09亿股总股本计算,收购总额提升至34亿美元,相比3月23日收盘时25.78亿美元总市值溢价约30%。

2月20日,特雷克斯发布公告,暂停与芬兰科尼集团的合并计划。双方在2015年8月签订以股换股的合并协议。

特雷克斯主要从事吊装与物料搬运的设备制造,总部位于美国,近80%的产品排名全球前三,其中高空作业机械稳居全球第一。业务遍及全球,北美40%,欧洲30%,其他30%。旗下有高空作业平台、建筑机械、起重机、物料搬运与港口解决方案和物料处理五个事业部,2014年营业收入达73.09亿美元,净利润3.10亿美元,综合毛利率19.89%。

坚实推进业务转型,国际化战略独领风骚。

工程机械周期性下行背景下,中联重科从2014年开始以传统工程机械为依托向新方向转型。在完成奇瑞重工等重要收购之后,公司环境产业逐步实现由装备制造商向集装备制造、工程技术、投资运营为一体的环境产业综合服务商转型。农机板块2015年已实现收入,产品结构开始向高端进军。两大新兴板块合计收入占比将达40%。

在“一带一路”政策的推行下,工程机械板块整体加速走出国门。2015年6月,公司投资5700万欧元收购意大利纳都勒公司57%股权,开启全面国际化战略,向国际机械制造巨头迈进。

资产质量优质且现金充沛,看好公司中长期发展前景。

尽管国内市场需求大概率继续疲软,但2016年是公司资产质量的拐点。2012年以来对销售回款风险的消化已进入尾声,坏账率、现金流均在改善。此外,公司目前持有货币资金155亿元,具备继续外延扩张的基础。

业绩预测及投资建议:不考虑与特雷克斯方面的潜在交易,预计2015-16 年净利润分别约为0.57、3.75亿元,EPS 分别约为0.01、0.05 元/股,维持“增持”评级。

风险提示:

工程机械销售或持续下滑。

【提要结束】

责任编辑:Keyi

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中联重科股份有限公司

中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年,2000年10月在深交所上市(简称“中联重科”,股票代码000157),是中国工程机械装备制造领军企业,全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元,员工20000多人。2009年,中联重科下属各经营单元实现产值337亿元,利税超过42.52亿元。中联重科秉承“至诚无息博厚悠远”的企业文化理念,内源式发展与外延式发展并重。目前,生产经营基地分布于中国湖南、上海、陕西、广东以及意大利米兰等地,已形成中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园、意大利CIFA工业园等产业园区,总面积近300万平方米。拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线,拥有覆盖全国、延伸海外的完备销售网络,强大服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证,在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证,并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科继承了国家建设部长沙建设机械研究院的技术优势,建有国家级技术中心,是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位,混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。先后完成重大科研课题670多项,负责制(修)订国家行业标准300多项,目前是187项有效标准的制、修订归口单位,行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项,被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember),每年销售收入的50%来自于新产品开发。中联重科自成立以来年均增长速度超过60%,目前生产具有完全自主知识产权的13大类别、28个系列,450多个品种的主导产品,是全球产品链最齐备的工程机械企业。其中,2008年收购意大利CIFA公司后,混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台,市场占有率均居国内第一。汽车起重机年产5000台以上,市场占有率国内第二位。中英文商标——“中联”与“ZOOMLION”均获认定为“中国驰名商标”,多个系列产品获中国免检产品、中国名牌产品称号。畅销包含港澳地区的国内市场,并远销海外,深受用户青睐。2009年中联重科在全球工程机械行业排名第10位;在中国机械工业100强排名第六位。全国工程机械行业利润排名第一位,上海、深圳上市公司综合绩效排名前列;进入“中国企业500强”,“中国机械工业50强”;连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业;被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业;获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。全球经济一体化的趋势下,中联重科以产品系列分类,形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、专用车桥等多个专业分、子公司,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿目标进军!
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