“7万亿”说法子虚乌有 信贷资产再贷款影响有限
央行推广信贷资产质押再贷款试点之后，“7万亿放水”和“中国版量化宽松”的说法一时甚嚣尘上。不过，在部分专家和分析师看来，这一说法毫无根据，并有夸大之嫌。
10月12日，包括民生宏观分析师李奇霖、平安证券分析师黄耀锋在内的多名分析师对腾讯财经表示，不知道“7万亿”的说法源自何处。李奇霖还撰文指出，“所谓的‘7万亿’和‘中国式量化宽松’是不存在的。”
“7万亿”被旧事重提
腾讯财经查阅资料发现，“7万亿”的说法源自今年5月份一篇《中国取消存贷比约释放7万亿贷款资金》的文章，彼时关于取消商业银行存贷比的讨论正酣。
该文章从当时存款准备金率18%这一状态出发，认为银行可以放贷的资金为存款的82%，如果放开存贷比75%的红线限制，银行贷款可以提高7个百分点，乘以存款基数大约是7万亿元左右。
不过，上述观点马上被指出“不靠谱”。理由是，且不说关于银行可以放贷存款的82%的测算是否科学，单说商业银行的贷款限制，就不仅仅只有存贷比一个指标，还包括资本充足率、杠杆率流动性覆盖率等等。
而随着央行此次信贷资产质押再贷款试点的推广，“7万亿”的说法被再度提及，并被冠以“7万亿放水，中国版量化宽松”等耸人听闻的标题。
民生证券固收团队提供的数据显示，当前无论是整体金融机构还是上市银行，存贷比均未现明显超标，商业银行整体的存贷比大约为65.8%，从半年报披露的数据来看，上市银行中仅有招商银行一家存贷比为76.88%，勉强超过红线。
李奇霖认为，实体经济对银行的信贷需求，才是真正能够驱动信贷宽松的核心。存贷比放松，本质上作用于银行负债端，仍然是为抚平市场资金利率的波动，与“7万亿”无关。
信贷资产质押再贷款影响有限
10月10日，央行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。
信贷质押再贷款是商业银行将信贷资产作为质押物向央行贷款获取流动性的一种方式。其流程一般为：资产打包申请备案——央行评级——确定质押比例——发放贷款。
无疑，信贷资产质押再贷款，在拓展银行抵押品范围，提升货币政策有效性，以及银行存量资产的流动性上，将发挥一定的作用。不过，其整体影响仍有限。
2014年，信贷资产质押再贷款，分别在山东和广东试点，平安证券研报显示，2014年山东省和广东省的试点额度分别为9亿和17亿左右，从规模看仍以试验为主。其中山东发放9单、广东发放3单。
平安证券分析师黄耀锋对腾讯财经表示，考虑到目前货币环境整体宽松，银行流动性水平充裕，制约银行信贷投放的主要因素，是实体经济的信贷需求不足，以及合意基础资产缺失。
此外，借鉴此前定向降准，以及今年以来银行信贷资产证券化的发行情况(今年新发行信贷证券化产品规模为2500亿元，为今年批准新增试点规模的一半)，平安证券认为，银行质押优质信贷资产获取再贷款的动机不强，整体影响较为有限，并预测“信贷质押再贷款规模增长低于预期。”
华泰证券分析师罗毅则测算，随着此次试点范围的推广到11个省区，信贷政策支持再贷款的规模有望进一步扩大，保守估计投放规模不会超过230亿元。
央行此举意在提升调控能力
在信贷资产质押再贷款扩容之前，央行的篮子里已有一系列货币政策工具。包括短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)，以及抵押补充贷款(PSL)等等，这些工具的抵押品多为国债、央行票据、政策性金融债等风险较低的金融资产。
而信贷资产质押再贷款，将银行信贷资产作为合格抵押品，极大地丰富了中小金融机构从央行获得再贷款的合格抵押品资产范围。平安证券分析研报认为，央行此举旨在进一步提升货币政策定向调控能力，通过调节抵押品准入标准、质押率和再贷款额度，是通过再贷款投放的资金，更能够贴近央行的政策意图。
央行在公告中也提到，引导再贷款资金扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。
平安证券分析师认为，信贷资产质押再贷款的资金成本应该更接近目前PSL的利率水平，从而为银行提供链家的资金渠道，有效降低银行负债成本，最终达到降低社会融资成本的最终目的。
李奇霖在分析中指出，央行通过设定不同信贷资产折扣率，比如将符合经济转型要求的小微和三农信贷资产设置更高的折价率，折价率越高的信贷资产可获得更多的基础货币，为金融机构向小微三农贷款提供正向激励。
此外，在他看来，央行在此时扩大信贷资产质押再贷款试点，意在平稳资金利率。尤其在811中间价汇改后，央行对汇率让渡了部分中间价调控权，稳定汇率得依靠“量”。信贷质押再贷款给了银行选择权，当流动性紧张时银行可以将信贷资产质押在央行换取流动性，达到平稳资金面的政策意图。
责任编辑：Jefon
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