工程机械行业:降准对工程机械利好有限

2015/02/06 10:44齐鲁证券

事件:2月4日晚央行决定,今年2月5日开始下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,加大对小微企业、三农以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城商行、非县域农商行额外降准0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降准4个百分点。

实体经济仍然低迷,工程机械下游需求疲弱:2014年,全国城镇固定资产投资50.2万亿元,同比名义增长15.7%,比2013年下滑约4个百分点,并呈逐月下滑态势。其中房地产开发投资9.5万亿,同比增长约10.5%,比2013年下滑9.3个百分点,创下自1998年来新低,并且12月房地产投资出现2004年来首次月度负增长,预计2015年可能个位数的8%左右增长。基建投资是在经济稳增长模式下仅有的亮点,在房地产和制造业投资明显下滑情况下,基建投资2014年全年保持在21.5%高位态势,但总基调是稳增长即未来不可能再大规模刺激,预计2015年可能在18%左右。因此2014年混凝土机械,土方机械等需求低迷的态势在2015年仍然难有大的起色。

降准利好短期行业表现,但空间有限:我们认为降准主要带来融资需求提升和债务成本降低,对工程机械的下游房地产等行业形成较大利好,一定程度能刺激需求,因此机械细分板块工程机械相对受益。但由于前期降息,“一带一路”主题刺激,工程机械板块估值修复明显,最高峰值行业平均PE超过35倍,比2013年平均20倍PE提升明显。目前受行业主要公司三一,中联,徐工等业绩大幅低于预期影响,尽管股价相对前期高点均回调20%以上,但我们认为降准短期或促小幅反弹,但空间有限。

行业景气低谷回升缓慢,核心机会仍在主题投资:2014年行业供需格局依然是失衡改善中,渠道库存的消化和行业杠杆的去化仍需时间,我们认为2015年行业仍处景气低谷的缓慢回升中,主要在于基建投资稳增长态势和出口复苏改善。2015年行业的核心投资机会依然存在于国企改革和“一路一带”推进等主题行情中,但结合估值等因素考虑,仍然会以波段交易性机会为主。我们相对看好有国企改革主题催化的柳工,其次国际化步伐走在前列的徐工机械和三一重工。

责任编辑:Eason

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徐工工程机械集团股份有限公司

徐工集团成立于1989年3月,成立21年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位,目前位居世界工程机械行业前10强,中国500强企业第125位,中国制造业500强第55位,是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。  徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元,发展到2009年的505亿元,实现利税35亿元,在中国工程机械行业均位居首位。  徐工集团建立了以国家级技术中心和江苏徐州工程机械研究院为核心的研发体系,徐工技术中心在国家企业技术中心评价中持续名列工程机械行业首位,被国家发改委、科技部等五部委联合授予“国家技术中心成就奖”。建立了覆盖全国的营销网络,100多个国外徐工代理商为全球用户提供全方位营销服务,徐工产品已销售到世界130多个国家和地区。9类主机和3类关键零部件市场占有率居国内第1位。5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位。  徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”的企业精神。先后获得“全国五一劳动奖状”、全国机械行业文明单位等荣誉。公司党委被中共中央组织部评为“全国先进基层党组织”。徐工集团已为抗震救灾、建设徐工希望小学等各类社会公益事业捐款6075万元,捐衣物14.9万余件,被国家民政部授予“中华慈善奖”,被中共中央、国务院、中央军委授予“全国抗震救灾英雄集体”。  徐工集团的企业愿景是成为一个极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界级企业。徐工集团的战略目标是,到2015年要实现营业收入超1000亿元,进入世界工程机械行业前5名。
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