工程机械行业近期股市大涨点评：风大浪急

结论：工程机械板块最大变量就是增量资金和“一带一路”政策，基本面没有质变，但是风太大，维持增持评级。

①稳健组合徐工机械、柳工、安徽合力，2015年能看到盈利见底的就这三公司，且处于多个风口“一带一路”+国企改革等，即使一阵风停了，还有下阵风，能持续飞；

②激进组合三一重工、中联重科等，虽然还看不到基本面底部，但是风大，只是记得见好就收，免得风停摔疼了。重点推荐徐工机械、安徽合力，受益标的柳工、三一重工、中联重科等。

为什么行业基本面2015年不会见底？

①国内需求主要来自基建、地产、制造业等，判断将继续下行。因为基建投资增速很难维持2014年20%左右的水平;地产投资增速呈下行趋势;制造业投资增速不用说也呈下行趋势，一堆过剩产能待出清。

②国外需求所有人都寄托于“一带一路”，我们也看好，但是一带一路带动的海外需求是断点式的，区别于国内4万亿带动的持续、成片成面的需求。所以“一带一路”不是工程机械过剩产能的救世主，真正受益的是优势出口企业，首先徐工、柳工，然后是三一、中联。

工程机械弹性很大?此言差矣。我们重申工程机械需求是投资二阶导数的函数，而水泥、建筑这些都是投资一阶导数的函数，工程机械弹性明显不如水泥、建筑，差异在于工程机械有存量的困扰。

与前两轮工程机械牛市的比较。2005-2007、2009-2011的两轮牛市是双击，有业绩与估值双提升，尤其是2005-2007年，而这轮纯靠提估值，靠风和想象力，结合数列分析等估计这轮涨幅还有50%多，这轮涨幅低于前两轮，一轮不如前一轮。

工程机械行业路在何方？

①行业洗牌继续，预计未来行业内企业数量降至个位数。

②积极拓展海外市场。

③看好国企改革系列公司，判断激励机制到位后，国企工程机械公司通过降本增效可以体现业绩向上弹性。

④小公司转型相对容易产生质变，大公司转型量变到质变的积累需要假以时日。

责任编辑：Eason