中国工程机械行业：2013冷热不均 2014企稳回升

近日，工程机械行业上市公司年报陆续公布，徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、山河智能、达刚路机、新筑股份、森远股份等国内工程机械上市公司年报已经披露。从财报情况来看，喜忧参半。有部分企业营收取得不同幅度的增长，但总体市场需求低于预期。中国机械行业经过十余年的快速发展后，已进入“红海”。 去年工程机械行业全行业盈利继续下降，工程机械在感受到强烈的寒意。

徐工机械

对外公布其2013年业绩财报，2013年营业收入为269.95亿元，同比下降16.12%；净利润同比下滑38.12%至15.09亿元。

中联重科

实现营业收入约385.42亿元人民币，同比下降了19.82%；实现归属于母公司股东的净利润约38.39亿元人民币，同比下降了47.63%。

柳工

2013年公司实现营业收入125.85亿元，同比微降0.36%；归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长20.41%。

安徽合力

2013年实现营业收入65.53亿元，同比增长9.67%；实现利润总额6.37亿元，同比增长40.88%；实现归属于母公司所有者的净利润5.02亿元，同比增长43.69%；主要经营指标创历史最好水平。

山河智能、达刚路机、新筑股份等中小板和创业板的工程机械上市公司去年的营收和净利均取得不同幅度的增长。

目前，机械行业投资形成的大量产能释放，行业面临产能总量过剩与结构过剩的压力，而固定资产投资近年来增速的下滑，抑制了市场需求，加上世界经济复苏的不确定性及贸易壁垒的存在，工程机械行业短期内仍面临较大的需求压力，竞争环境依旧激烈。

外界的担忧是，未来如果经济周期下行导致国家的固定资产投资大幅下降，将对徐工机械的产品需求和盈利能力造成不利影响。此外，如果这家公司不能在各个产品类型中继续保持自己的核心竞争力，将面临市场份额下降的风险。

中联重科：2013卸下包袱 2014缓步徐行

2013 年中联重科实现营业收入385.4 亿元,同比下滑19.8%,实现归属于母公司所有者净利润38.4 亿元,同比下滑47.6%,对应EPS 0.50元，低于预期7%。中联重科同时公告每10 股派1.5 元的利润分配计划。

发展趋势受混凝土泵车、挖掘机拖累，中联重科2013 年收入、毛利率大幅下滑:2013 年高毛利产品混凝土泵车、挖掘机销量分别同比下滑51%和59%，路面机械及环卫机械同比增长11%和8%；公司2013全年毛利率下滑3.1ppt 至29.2%；

往前看，预计2014 年2013 四季度期间费用攀升，资产减值增加，仅实现盈亏平衡：2013年中联重科销售费用同比增长7.6%，期间费用率上升2.4ppt；坏账损失同比增长76%，净利润率同比下滑5.3ppt 至10.0%；特别地，4Q13 期间费用率大幅上升5.5ppt，资产减值损失同比增长47%，单季度仅实现盈亏平衡；

经营性现金流未见改善，风险敞口在可控范围之内：公司2013 年实现经营性现金流净流入7.4 亿元，同比下降75%。拟发行不超过90 亿元中期票据用于补充营运资金需求；截至2013 年底，包含应收款项(表内)、银行按揭(表外)、融资租赁(表外)等风险敞口余额累计645.9 亿元，相比年初增加99 亿元，占当期收入的25.7%；

公告吸收合并环卫机械子公司，有望成为新增长点：公司看好环卫产业未来发展前景，公告吸收合并环卫机械子公司，目前已完成厂房搬迁，具备1万台综合产能,有望成为公司新增长点。

徐工：寒意强烈 工程机械业转型多艰

4月8日，徐工机械对外公布其2013年业绩财报，该公司去年营业收入为269.95亿元，同比下降16.12%；净利润则在2012年的基础上，同比下滑38.12%至15.09亿元。

过去一年，徐工机械除了做强全线产品，也试图在海外市场拓展和全球布局上取得突破。根据财报，徐工机械目前正通过海外市场前移和海外服务备件网点布局，加快全球各区域适应性产品开发和各类认证，其巴西综合基地也在去年实现试生产。

徐工机械去年动作频频：推进内部产能调剂，整体释放存量产能。四轮一带基地加快建设，高端液压阀基地规划建设；研究院新址启用。欧洲采购中心运营，整合全球供应链体系；完成25亿元可转债发行。

但上述诸多努力还是没能抵住行业大环境的冲刷。

徐工机械在其公告中称，其产品的客户主要来自基建设施、工程及能源行业，这些行业的表现与宏观经济状况高度相关，导致产品的需求受到经济周期的影响较大。

根据财报，在库存量小幅增加的同时，徐工机械去年的产品销售量比2012年下滑14.63%，生产量也出现同比12.66%的下滑。而由于公司债和银行借款增加形成的利息支出增加，徐工机械的财务费用同比暴涨118%。

目前，工程机械作为一个投资拉动型的行业，受固定资产投资增速下滑、下游需求不足、行业产品产能过剩的影响，全行业盈利在去年继续出现下降。

柳工：2013年业绩好转 业绩高于预期

柳工2013年业绩快报显示，2013年实现营业收入为12，570百万元，同比下降0.47%，归属于上市公司股东的净利润为306百万元，同比增长9.95%，EPS为0.272元。继11和12年连续2年业绩下滑后，2013年公司业绩开始回升。快报同时披露13年公司现金流控制较好，毛利率同比提升超过3个百分点。

营业利润大幅增长 净利润低于预期

2013年收入好于原预计的11，806百万元，其中第4季度收入为3，296百万元，同比增长23.40%，应与挖掘机和装载机销量好转有关。同时13年公司的营业利润为324百万元，同比增长64.36%，但公司净利润低于企业原先341百万元的预测，主要是因为第4季度公司的营业利润为-27百万元，估计这可能缘于公司的资产减值损失增加较多。

主要积极因素：

1) 毛利率同比提升4 个百分点至20.7%，受到土石方机械设备/其他机械设备分别改善3.3 个/6.5 个百分点的推动，这得益于：a) 原材料成本下降(占2013 年营业成本的90%以上)；以及b)产品结构积极调整推动销售均价小幅上升。

2) 柳工康明斯(50/50 的合资公司)产量增长迅速。2013 年其向柳工装载机产品提供了5，000 台发动机。公司还计划向柳工挖掘机/其他机械设备主机厂商提供发动机产品。

3) 全年现金流管理稳健。2013 年经营性净现金流从2012 年的人民币5.77 亿元几乎翻番至11 亿元。

主要不利因素：

1) 起重机业务亏损，全年净亏损人民币1.27 亿元，管理层预计2014 年不会实现盈利，但表示净亏损规模有望收窄。

2) 拨备总额从2012 年的1.25 亿元升至3.4 亿元，因为通过信用销售的机械产品违约率上升，尤其是挖掘机；但公司预计这一局面将在2014 年得到改善。

对于今年的行业形势，蔡惟慈认为，宏观经济环境形势的基本趋稳走势和政策环境保持稳定将对机械工业的发展形成利好。

根据2014年《政府工作报告》，2014年财政重点投向保障性安居工程、农业、重大水利、西部铁路、节能环保、社会事业等领域。这都为工程机械行业提供了现实需求，为行业企稳回升奠定了基础。

责任编辑：David